文：张志斌
春节休假归来，赫然发现长假期间境外股市已然跌成“狗”，全球金融市场避险模式强力开启，除了黄金等避险资产之外，股市、商品等风险资产2016年以来的跌幅已悄然刷新历史同期最差表现，而对于即将开启猴年交易的A股市场而言，或许也同样难言乐观。
综合节日期间的消息面来看，美联储主席耶伦国会听证会上的证词尽管整体偏“鸽派”，但其“鸽派”程度显然低于市场预期，市场对联储3月加息的预期降至冰点，美元、美股顺势下行，风险资产跌势未止。
与此同时，德意志银行2015年财报巨亏的消息更是对金融市场敲响了警钟，其股价2016年以来的跌幅已然超过三成，市场对于欧洲银行业资产质量的担忧急剧升温，使得其相关CDS价格飙升。而日本央行节前实施的负利率政策，在仅仅带动股市上涨三天之后就开启了暴跌模式，在出乎市场预料之余，经济形势变化带来的市场解读差异成为了导致其政策效果不佳的重要原因。
尽管从以上一些因素来看，似乎都是不利于A股市场的消息，但随着美元汇率的走低，人民币汇率贬值的压力也在快速缓解，人民币离岸市场汇率节日期间的升值走势就是证明，这或许可以在一定程度上缓解A股市场开市时的利空压力。
综合上述各方面的情况，猴年A股开盘首日股指出现低开的概率较高，而低开的幅度或将对股指当天的走势产生较大影响。如果出现大幅跌开，则抄底盘出现的时间或将提前，给股指走稳留出的时间也相对较多，尽管全天股指可能走跌，但日K线图出现阳线概率较大。相反如果股指低开幅度较低，则很可能出现继续下跌走势，后续即便股指出现走稳，全天K线出现阴线的概率也会更大。
而从板块走势来看，节日期间金价的飙升将明显提振黄金股板块的走势，这或许是最为确定的在猴年首个交易日中会受到市场追捧的板块，节日期间电影票房的火爆或许也会带动相关影视概念个股走势较强，节前地产刺激政策出台后地产股走势不温不火是否会出现补涨走势也值得观察，但就整体而言，猴年A股首个交易日出现开门红走势难度不小，对此投资者要有所准备。
就A股猴年的整体走势而言，在目前全球整体疲软的经济形势之下虽然不太可能再度出现牛市行情，但结构性行情出现的可能还是存在的。只要供给侧改革能够顺利推进，过剩产能能够持续出清，A股市场出现局部牛股的情况仍存可能，这或许就需要投资者深练内功，从细节入手去挖掘了。不管A股猴年是出现“N”型、“V”型还是“W”型走势，只要不是持续下跌，总有牛股充分表现的时间段，而自下而上的选股方法将是猴年投资者战胜市场的最好方法！
五大券商表态A股节后不必悲观
过去的一周中国因春节假期而休市，中国因素“缺席”，但全球金融市场依然动荡不安，风险资产大幅下行。
股市的集体下跌，主因是前期上涨过多，而当前几大风险因素推升避险情绪。过去几年中，在宽松货币政策的刺激下，各国经济虽低迷但股市却一片繁荣，例如日本股市涨了一倍，德国股市也涨了一倍。
但近期风险因素逐渐增加。首先是对全球经济增长前景的不确定性。当前全球经济仍旧低迷，市场对中国经济甚至有“硬着陆”的忧虑，美国经济本已缓慢复苏，但全球金融形势的变动对美国经济的复苏构成威胁，美联储主席耶伦在国会证词中也表达了这一忧虑。其次是油价继续暴跌。
外围动荡不安，A股开盘能否独善其身?尽管在春节假期期间国际市场波诡云谲、动荡不宁，来自中国自身的消息面却相对平静。A股开盘虽然可能也会受到国际市场大跌的影响，但考虑到节前已经有明显下跌，且轻仓过节的投资者较多，市场最担心的问题之一人民币汇率在假期期间也稳中趋升，我们认为对A股节后开盘不宜过分悲观。
另外，两会在即，节后也有房地产等行业数据值得持续关注，如果外围市场暂时企稳，市场应该也不乏可交易的热点。从估值的角度来看，当前A蓝筹估值处于历史估值区间中偏低水平，而小市值股票估值处于历史估值区间中偏高水平，均处于可上可下的尴尬水平。
政策预期支持蓝筹+超跌龙头成长。房地产产业链及供给侧改革相关的板块，仍将享受政策预期支持;消费成长龙头在节前已经明显下跌，可以逢低吸纳盈利仍有客观增长、估值已经逐渐合理的泛消费龙头成长。另外，节日期间的一些热点也值得关注，包括传媒影视、旅游、中国式收购主题、军工等。
近期海外市场由于“审美疲劳”带来的大幅下跌应该不会对A股市场形成较大冲击，我们对A股市场在“两会”前处于“喘息期”的观点不变;而中期来看，由于A股自身“审美疲劳”的症结也还没得到根除，所以我们要继续保持熊市思维。
短期A股市场相比海外的一个相对优势是——恐慌情绪已经过三轮“股灾”释放，阶段性的抛压并不大，在“两会”前也还会有一些正面的政策预期。虽然海外市场近期跌幅较大，但其实和已经经历了三轮“股灾”的A股比起来，还是“小巫见大巫”——相比此前牛市的最高点，海外股市普遍下跌了20%到30%左右，但A股市场相比最高点已经接近”腰斩”，恐慌情绪已经得到较大的释放。
并且我们在春节前路演得到的反馈显示：在1月暴跌的中后期，考核绝对收益的私募基金、保本基金、年金等产品，在净值向下击穿“安全垫”以后，都主动进行了减仓甚至清仓，目前的仓位水平已比较低。而考核相对收益的公募基金也在上证综指跌破2850点的关键支撑位以后进行了较大幅的减仓。综上来看，目前市场上的主要参与者仓位水平均相比年初有了明显的下降，抛压已不大;再加上“两会”之前，监管层也有较强的维稳诉求，市场的政策预期会比较正面。因此总的来看，我们认为A股市场在春节假期结束后不一定会跟随海外出现暴跌，短期继续维持“喘息期”的判断。
春节期间重大事件对中国影响：全球市场动荡打击风险偏好，A股休养生息，但黄金、国债等避险资产受追捧利好。受朝鲜半岛局势紧张影响，军工受益。受避险情绪和美日债券收益率下降影响，债牛继续。美元大幅贬值导致人民币短期贬值压力下降。春节期间，离岸人民币大涨至6.53附近，与在岸人民币出现罕见的倒挂，显示美元指数大幅回落导致人民币短期贬值压力下降。全球股市暴跌，拖累全球经济，不利于中国出口。
未来全球大类资产配置建议：黄金>美债>欧日债>美元>欧日元>新兴经济体债>美股>欧日股>大宗>资源型新兴经济体股。
2016年A股市场本身是一个难以操作的市场，政策面临两难困境和艰难的博弈，但“惟其艰难，才更显勇毅，惟其笃行，才弥足珍贵”，整体节奏符合我们年度策略报告的观点。2月7日，央行披露了最新的外汇储备3.23万亿美元，下降994亿美元(去年12月外储大降1079亿美元，为历史上最大单月降幅)，这一数据怎么看也不大视为利好。在没有明显的政策转向或其他积极因素出现之前，市场既有的趋势不会发生改变，我们仍建议需以控制风险，谨慎操作为主。
行业配置方面，考虑到“增量行情”短期内仍难以出现，市场整体处于弱势格局，我们建议行业配置上，以偏低估值的消费类的防御性板块为主，行业中的个股差异化会进一步体现。主题方面，紧随产业政策，我们推荐有事件或政策预期驱动的“供给侧改革(钢铁)、迪斯尼、国企改革”等。
