今年开年以来NVIDIA面临着一些麻烦，资本市场上也是热闹的很。虽然承受着一些压力，但将于3月17~21日在美国圣荷西旅行的年度GTC大会，规模必然会比去年更大。除了AI硬件界的老朋友，AI应用、人形机器人供应链的伙伴比去年增加了很多。
今年GTC重点，除了GB300，就是CPO交换机和NVL288了。根据调研信息，整理一下目前的预期：
1，GB300大概6月开始生产，逐步放量
目前GB300即将进入整体组装测试阶段，内部铜连接仍然保留，数量和排列方式变化也不明显。最主要的变化是，GB200将GPU和CPU集成在主板上，而GB300采用模块化设计，一旦出问题可以灵活维护。
因为GB200反馈不大好，英伟达将GB300的优先级提到了很高的位置，希望GB300能够解决之前的良率低、散热较差等问题。目前GB300要上PTFE架构大背板（胜宏）、高多层HDI（还是胜宏），以及B300的HBM3E 12层英伟达必须上新玩意儿，新架构。
另外，目前的GB200上架太过于复杂的问题的必须解决，各种线缆太多，非常消耗英伟达的现场工程师的时间，还需要工程师熟悉每个要点，各种时间消耗导致GB200的交付速度较慢。另外GB200稳定性一直不好，使用过程故障率高，未来GB300要解决的稳定性问题恐怕会更多。
这里聊两句达链。目前整个达链上游，例如台积电没有影响，甚至之后台积电的3nm产能可能在明年更加的紧张。但下游系统以及组装厂商因为GB300要改良GB200的问题，业务都有不确定性。
线缆太多、重量太重、安装太复杂，意味着下游要么不变或者略减（铜缆），要么预期混乱（光模块），要么被砍单（机架）。那么，受益的就是既能提高性能，又能解决这些问题的方向，比如PTFE大背板、CPO交换机、未来台积电的CPO方案等等…这次GB200的问题，以及客户对于规模推理时代性价比的考虑，无论未来怎么玩儿，英伟达恐怕要弄点精细活儿了：
以上下游最先进技术为支撑，尽可能的把性能搞高，同时把互连和工程交付和维护弄的简单，在加速交付的同时还能够降低故障率，提高客户的使用价值。
从这点上，CPO之类的东西必然会加速，GB200超预期的复杂度把英伟达折腾的够呛…规模集群要进入精细和优化阶段了，再好一堆乱七八糟的线缆，还想搞NVL288英伟达可以直接躺平了。
2，首款CPO InfiniBand交换机Q3发布，36个3.2T 硅光模组，4颗28.8T的Swtich芯片，提供115.2T的传输带宽
目前CPO交换机主要玩家有英伟达、博通，还有其他的一些比如Marvell，不过以英伟达和博通为主。之前英伟达就明确将在2025年下半年推出基于Multiplane多平面架构的Q3400 CPO交换机，115.2T，4个28.87T的switch芯片，内部集成36个3.2T硅光模组，并通过 MPO光接口连接外部设备，应该就是会在GTC上发布了。博通的方案，基于TH5(Tomahawk5)架构开发的51.2T的CPO交换机。
CPO交换机内部集成了硅光引擎、FAU(光纤阵列单元)、 Fiber Shaper(光纤理线器)等等，数据传输速率更高、功耗大幅降低。
这个东西也是全新的东西，能够参与到CPO链条链条里的企业会成为新的当红炸子鸡。
3，NVL288基于Rubin架构，Rubin GPU 会在2026年采用台积电3nm制程，以及CoWoS- L先进封装工艺
NVL72也好，288也好，英伟达解决了角度难题之前，都会亚历山大。台积电就不用说了，3nm明年很可能要抢，有不少大CSP自研的ASIC比如Amazon的Trainium 3直接整3nm…
4，英伟达具身智能GR00T项目的领导者、Gear Lab创始人Jim Fan反复提到老黄会在GTC大会上“整个大的”；目前预期英伟达会发布全新的物理世界模拟大模型…
搞不好，老黄整个大的，直接下场做机器人？
总结：
1，英伟达现在面临的挑战不是地位上，也不是单纯的芯片技术上，而是整个集群系统交付上的一系列问题；英伟达需要通过上下游的新技术突破来解决或者规避掉目前良率低、交付复杂、故障率高的问题；
2，高性价比是目前的核心，英伟达需要让客户心甘情愿的买单；这就需要更好的技术、更高的稳定性、更便宜的价格。很多客户对HGX感兴趣，而对GB200反馈不好，实际上就是在性能、稳定性、便宜这“不可能”3角里找到最优解；
3，英伟达资本市场的压力，并不在芯片技术的推进上，Rubin依然会很惊艳，但很难再让大家上头…英伟达的估值压力根源在于：
GPU过去要抢，现在客户要考虑性价比了…这意味着东西稀缺程度下降，客户紧迫感下降。结果就是英伟达需要做到更好、更稳定，然后还要更便宜。
从恐慌式抢购，到观望观望，不降价恐怕是提供不了情绪补偿了。所以对于英伟达来说，一旦到了要讲高性价比故事的阶段，无论如何都不可能讲好，性价比就没有高估值…说破大天，客户就想便宜点…那么英伟达就只能“降本增效”，降价的同时，维持毛利率，甚至大幅降价毛利率下降不多。
只能通过技术创新，做到更好、更稳定，还更便宜。达链粗放式增长的阶段过去了，后面要进入精细化工程优化阶段，DeepSeek已经打了样。某种程度上，英伟达更依赖台积电了…
英伟达依然优秀，但是很难像23、24年那么明星了。地位仍在、护城河仍在，不过估值预期下降不少，未来依然可以赚业绩增长的钱。而我们国内达链，重点在“新东西”上，CPO、HDI、PTFE或者其他有助于英伟达降低复杂度的技术和方向上。
当然，英伟达总会超出预期。特斯拉还能把自己从个车厂整成AI和具身智能巨头，英伟达咋不行？如此，高估值、高毛利率，快速膨胀的市值，依然顺理成章。
只不过，老黄要讲的新故事就要非常宏大了，讲不好“性价比”的故事，干脆讲个新的…期待一下GTC大会，也许会有个one more big thing炸住全世界。
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