30.10.2018
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作者 | 第一财经 周楠
封图 | 视觉中国
受贵州茅台业绩不及预期跌停带动，白酒板块本周一集体杀跌，今世缘、古井贡酒、海天味业、水井坊等多只个股跌停。
记者梳理多家券商研报发现，对于近期白酒板块表现的影响因素，机构主要归因为：
龙头酒企三季报业绩不及预期
前期基数较高
消息面上有市场传言称消费税或再临调整
第一财经记者采访的部分公募基金经理认为，白酒板块自2016年以来就积累大量的资金，浮盈较大，预期相对较高，目前白酒行业处于估值和盈利预期回归理性的过程，但整体行业仍具增长动能。
与此同时，有接受受访的私募基金分析人士认为，机构持仓白酒比例较高，白酒板块回调可能引发市场对于机构抱团塌陷的担忧，且资金面上，白酒板块占全部A股市值的比重接近3%，因此资金流出对于指数表现可能存在一定拖累，白酒板块的回调或将影响整体A股表现。
近5个交易日市值缩水超3000亿
白酒板块自上周开始已出现明显下挫。上周市场大幅震荡，其间政策面利好消息频出，上证综指上涨1.9%，创业板指上涨1.1%，但白酒板块并没有受到大盘提振带动。
从上周（10.22—10.26）单周数据来看，白酒板块出现大幅调整。食品饮料板块大跌8.3%，其中白酒跌9.9%，洋河股份（-17.2％）、今世缘（-16.2%）跌幅居前。口子窖、古井贡酒、泸州老窖周跌幅均超过10%。权重股贵州茅台、五粮液跌幅也分别达到-8.94％、-8.72%。
从近期盘面来看，除10月下旬曾出现小幅上涨外，白酒板块自10月以来经历连续下挫，截至10月26日，板块月跌幅达12.88%。
同时，市值缩水严重。据统计，近5个交易日，A股白酒板块总市值缩水超3400亿元。其中仅10月24、25两个交易日，市值累计缩水超过1400亿元。
板块估值也发生明显回落。川财证券研究所、兴业证券测算，目前，白酒板块由6月份38倍PE（TTM）回落至目前22倍，已处于历史估值中枢下方。
白酒仍为板块重仓大头
目前，机构持仓白酒比例较高。从最近一个季度来看，Wind资讯数据显示，食品饮料板块基金重仓前五名中，白酒依然是大头。今年三季度食品饮料行业基金持仓前5名为贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖、洋河股份。
从茅台的机构持仓情况来看，截至三季度末共有95家基金公司重仓贵州茅台。星石投资组合投资经理袁广平对第一财经记者表示，从近两个季度数据来看，目前公募持仓属超配，短期可能存在机构博弈，带来潜在的“杀跌”风险。
多家机构表达了对白酒后市表现观望、偏乐观态度：
中银国际认为，此轮白酒调整与2009年-2014年的白酒周期明显不同。集中度提升的逻辑与消费升级的方向未变，2019年-2020年白酒增速放缓，但不会失速甚至下滑，同时企业和经销商也吸取了上一轮周期渠道高库存的教训，相对而言库存风险小于12年。
安信证券认为，短期三季报是影响市场表现的重要因素，预计板块第三季度超预期难度较大，难以扭转市场对白酒景气趋势向下的判断。但随着板块估值明显回落，估值角度安全边际逐步增强。
泰达宏利稳定混合基金基金经理冀楠对第一财经记者表示，受到大盘和板块的双重影响，白酒板块近期持续回调，白酒行业盈利预期下修出现，但白酒板块目前处于估值和盈利预期回归理性的过程，但行业仍具有增长动能。
那么，茅台、五粮液等均属大盘股，如果真的出现回调，会对大盘产生什么影响？
袁广平表示，白酒板块的回调对整体A股的影响，主要体现在市场情绪和指数表现两方面。
一方面，机构持仓白酒比例较高，白酒板块回调可能引发市场对于机构抱团塌陷的担忧；
另一方面，白酒板块全部A股市值比重近3%，因此资金流出对于指数表现可能存在一定拖累。
而在市场情绪比较低迷的情况下，短期消化业绩不达预期风险，袁广平进一步表示，估值提振或需待经济预期和消费数据转暖。
