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2018年11月1日目录
►人工智能核“芯”，国产图形处理器迎来发展良机（国海证券）
►手游市场持续保持增长，头部公司发展依旧可期（中信证券）
►创新发展成行业永恒主题，医药三季业绩稳定增长（华金证券）
►基金三季度减持火电板块，水电重仓股集中度提升（银河证券）
►新产能顺利投产，四方科技食品机械业务空间广阔（国金证券）
1.人工智能核“芯”，国产图形处理器迎来发展良机（国海证券）
GPU（图形处理器）专注并行计算，应用领域从图形渲染、通用计算开始向深度学习扩展，高度契合人工智能发展需求。由于GPU具备良好的通用性，目前已成为人工智能芯片领域唯一能够实现大规模应用的方案。
国海证券指出，从全球市场来看，受PC和智能手机出货量下滑影响，传统GPU需求有所降低，但游戏板块仍是亮点。增量领域上，人工智能的快速发展带来了新兴领域的GPU市需求，比如云平台、超级计算机等云端需求以及机器人、智能汽车等终端需求。从国内市场来看，国产计算机生态已基本搭建完成，自主可控进程有望加速，国产GPU迎来发展良机。经测算，GPU国产化市场空间超过200亿。
全球GPU市场发展相对成熟，PCGPU市场Intel、NVIDIA、AMD三足鼎立，独立显卡领域NVIDIA目前占据主导地位，AMD是其主要竞争对手；移动GPU领域，ARM、Imagination、Qualcomm、Vivante和NVIDIA五强基本垄断市场。国内GPU市场发展起步较晚，主要有三个派系：一是以景嘉微为代表的自主研发系，二是以西邮微电为代表的学术课题系，三是以中科曙光为代表的技术引进系。
自上而下，全球范围内受人工智能驱动GPU市场迎来新的增长点，同时国产品牌在自主可控提速背景下迎来发展良机，给予国产GPU行业推荐评级。自下而上，关注优质龙头标的。国产GPU发展起步较晚，国海证券建议从自主可控、产业化程度、产品参数三个维度进行筛选，其中自主可控是当前背景下的核心标准。重点推荐三个维度均处于国产第一序列的景嘉微（300474.SZ），建议关注中科曙光（000818.SZ）、航锦科技（603019.SH）。
2.手游市场持续保持增长，头部公司发展依旧可期（中信证券）
根据伽马数据，2018上半年中国游戏市场规模达1050.0亿元，同比増长5.2%；受游戏版号政策影响，行业增速放缓明显。市场结构上，2018上半年端游/页游/手游/其他游戏市场规模分别为3155/72.6/6341/278亿元，同比变化-1.3%/-14.7%/+129%/-126%，其中手游是唯一保持增长的细分市场。用户规模上，2018上半年中国游戏市场用户规模达527亿人，同比增长4.0%。中信证券发现，国内游戏用户规模整体趋近饱和状态。
通过比较全球游戏监管最严的韩国，中信证券发现，游戏政策趋严以及游戏的总量控制并不会压缩游戏产业的规模，但游戏公司业绩的不确定性将加剧。同时，限制总量政策的实施也会出清大量抗风险能力低、研发能力差的小厂，行业马太效应有望进一步增强。
中信证券认为，二次元游戏是最具发展潜力的细分市场。根据中投顾问预测，2018年二次元游戏市场规模有望达224亿元，未来5年CAGR达38.6%，2022年规模达826亿元，增速远高于游戏行业整体增速；IP加成作用将进一步显现，2018上半年收入Top 100移动游戏中，具有IP的游戏收入占比达80.8%。从新游分布来看，2018第二、第三季度流水Top 10新游中，游戏IP及动漫IP占比最高；电竞产业将持续高景气，未来将成为游戏产业重要发展方向。用户规模方面，2017年国内电竞用户达2.7亿人，预计2018年突破3亿人。2018上半年中国电竞游戏市场规模达417.9亿元，同比增长16.1%。政策方面，电竞项目被多个国际体育组织认可，并纳入2020年亚运会正式项目。中信证券认为未来随着电竞生态逐步完善，电竞市场仍具有较强的发展潜力。
中信证券认为，游戏厂商破局点在于精品研发及长线IP运营、二次元等细分赛道、电竞产业等方面，持续看好头部游戏公司及在细分赛道具备强劲竞争力的公司的未来发展。重点推荐全产业链布局、全球研运一体龙头腾讯控股（0700.HK）；具备长线IP运营能力的金山软件（3888.HK）；出海成绩斐然，SLG游戏全球运营大厂IGG（0799.HK）；精品游戏储备丰富，“STEAM中国”引进厂商完美世界（002624.SZ）；具备全球优质IP，文化产业生态布局日益完善的金科文化（300459.SZ）；建议关注“传奇+多品类”研发布局，买量运营优势强劲的三七互娱（002555.SZ）。
3.创新发展成行业永恒主题，医药三季业绩稳定增长（华金证券）
2018年三季度医药上市公司合计实现营业收入10618.22亿元，同比增长21.88%，远高于最近5年同期14.02%的平均增速；然而，归母净利润901.99亿元，同比增长9.62%，达到最近5年同期的最低水平。营业收入的高增长与归母净利润的低增速形成显著反差，行业内部正在经历剧烈的结构调整。
华金证券指出，在营收增速方面，生物制品和医疗服务领跑整个医药行业；在毛利率方面，生物制品位列第一，紧随其后的是化学制剂；净利率方面，生物制品仍高居榜首。
①化学原料药：化学原料药板块2018年三季度实现营业收入804.99亿元，同比增长26.36%；归母净利润98.42亿元，同比增长56.82%。环保趋严带动原料药价格上涨，2018下半年业绩增速或放缓；
②化学制剂：化学制剂板块2018年三季度实现营业收入1478.48亿元，同比增长26.42%；归母净利润156.24亿元，同比下降18.69%。医改政策落地促进产业结构调整，医药创新是行业发展永恒的主题；
③中药：药板块2018年三季度实现营业收入2323.17亿元，同比增长21.63%；归母净利润301.52亿元，同比增长18.47%。行业发展压力大，中药消费品仍值得关注；
④生物制品：生物制品板块2018年三季度实现营业收入551.22亿元，同比增长39.25%；归母净利润87.95亿元，同比下降13.87%。板块内部分化较大，疫苗板块一波三折；
⑤医药商业：医药商业板块2018年三季度实现营业收入4527.79亿元，同比增长17.57%；归母净利润138.21亿元，同比增长16.42%。两票制等重大政策已基本落地，行业或净迎来拐点；
⑥医疗器械：医疗器械板块2018年三季度实现营业收入574.58亿元，同比增长19.85%；归母净利润76.79亿元，同比增长24.18%。高值耗材和IVD板块整体向好，医疗器械进口替代的步伐亦不断加快；
⑦医疗服务：医疗服务板块2018年三季度实现营业收入357.98亿元，同比增长32.96%；归母净利润42.85亿元，同比增长39.26%。龙头盈利能力加强，引领板块增长。
近年来，医药改革持续深入，供给侧改革深入进行，在医药研发和生产环节，通过政策引导，调整用药结构，促使真正具有临床价值的药品取代疗效不明确的药物对医药资金的占用，从而缓解医保资金压力，一方面鼓励创新，利好国内创新药龙头企业，华金证券建议重点关注医药龙头恒瑞医药（600276.SH），同时建议关注药明康德（603259.SH）、健帆生物（300529.SZ）。医药流通行业的改革也在深入进行，压缩流通环节，迫使着医药流通行业的供给侧改革，华金证券认为随着两票制、药品零加成、控制药占比等政策影响的逐渐消化，医药流通行业有望迎来触底反弹，建议重点关注瑞康医药（002589.SZ）、国药一致（000028.SZ）；医药分开、处方外流趋势愈加明显，零售药房有望首先受益，建议重点关注一心堂（002727.SZ）。
4.基金三季度减持火电板块，水电重仓股集中度提升（银河证券）
银河证券统计发现，由于减持火电板块，2018年三季度基金电力行业重仓股持仓占比进一步下滑。根据公募基金披露的2018年三季报，在市场不确定性增加的环境下，公募基金重仓股持股总市值（剔除港股）从二季度的8723.97亿元降至8333.20亿元。电力重仓股的总市值从53.38降至43.22亿元，2018年三季度电力重仓持股市值占全部重仓股市值比降至0.52%（二季度为0.61%）。其中，火电持仓占比从二季度的0.26%下滑至三季度的0.17%，而水电则从0.31%上升至0.32%。
银河证券认为，将行业流通市值/A股流通市值作为对比指标，由于电力具有公共事业属性，板块防御性特征较明显，基金电力股的配置占比不高。根据公募基金重仓情况来看，2018年三季度基金配置电力行业重仓持股市值占全部重仓股市值比为0.52%，而同期电力流通市值/A股流通市值比为2.56%，比率从二季度的25.3%降至20.3%（历史均值为31.8%），创7年以来的新低。
虽然2018年三季度基金的电力股持仓比率继续下滑，但重仓股机构数量却出现增加，持火电重仓股的机构数从86家增至119家，水电重仓股机构数170家增至186家。
银河证券认为，在四季度市场风险偏好继续下滑的背景下，新增的机构或将逐步加持电力板块，持仓率有望回升。水电方面，长江电力在重仓股持股总市值下降的背景下逆势增加，持仓比重（持仓市值占全部重仓股市值）升至0.18%，占水电板块的55.1%（2018年一季度为25.3%、二季度为44.5%）；火电方面，华能国际持仓比重稳定在0.10%，华电国际升至0.04%，国电电力降至0.02%。
银河证券认为，尽管基金的电力重仓股比率在低位继续下滑，但资金向防御属性强的行业龙头集中的趋势却越发明显，板块配置价值得到体现。建议关注业绩改善明显、兑现率高且估值较低的火电及水电公司。
火电标的方面，银河证券建议关注华电国际（600027.SH）、福能股份（600483.Sh）、粤电力A（000539.SZ）、皖能电力（000543.SZ）等；水电标的，持续推荐水电龙头长江电力（600900.SH），另外，建议关注国投电力（600886.SH）。
5.新产能顺利投产，四方科技食品机械业务空间广阔（国金证券）
四方科技（603339.SH）日前发布的2018年三季度报告显示，2018年1-9月实现营业收入8.59亿元，同比增加24.07%；实现归属母公司净利润1.43亿元，同比增加22.75%；实现毛利率27.98%，同比下降5.08个百分点。
公司主营业务为冷链装备和特种集装箱的研发、生产和销售，其中冷链装备以速冻设备为核心，面向国内大型肉类、水产加工企业及速冻食品制造企业。集装箱业务以罐式集装箱为主导，客户为全球大型物流公司及租箱公司，用于化工、食品、能源等的运输。公司在速冻设备领域行业领先，罐式集装箱位于行业第一梯队。
2016年上市融资后，公司开启罐式集装箱扩产的募投项目，规划总投资1.33亿元。经过一年多的基础建设、设备安装调试，项目已经于5月19日正式投产运营，扩产后公司罐式集装箱的实际产能将超过10000台/年。按照项目规划，投产后三年内产能逐步爬坡，假设至2020年产能利用率达到90%，2018～2020年新增产量预计占到行业新增需求的16.7%，新增产量能够得到市场消化。国金证券指出，募投项目的陆续投产有助于缓解公司产能瓶颈，进一步巩固公司在罐式集装箱和速冻设备的行业地位，并为公司未来业绩增长提供支撑。
川财证券指出，公司出口业务比重高，多以美元结算，一季度受汇兑损益影响较大，但二季度人民币贬值，公司汇兑损失大幅减少，预计公司全年整体业绩受汇兑损益影响有限。预计2018-2020年，公司可实现营业收入12.82亿元、16.11亿元和20.26亿元，归属母公司净利润2.09亿元、2.56亿元和3.06亿元。
国金证券表示，短期看，公司已在罐式集装箱、速冻设备两个行业取得领先地位，市场地位稳固且竞争力提升。长期看，国内食品机械是规模千亿的大市场，公司布局三子拓展业务，增长空间扩展。
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