AMD强势崛起：从行业挑战者到AI基础设施领导者
曾经只能在英特尔边缘市场寻求生存空间的AMD，如今已成长为在多款核心产品线上直面英特尔与英伟达竞争的重要力量。2025年第三季度财报和与OpenAI的重大合作，标志着其正式迈入全球AI算力供应链的核心阵营。
OpenAI合作释放关键信号
2024年10月，OpenAI宣布与AMD建立战略合作伙伴关系，计划部署总计6吉瓦的AMD Instinct GPU算力。这一协议不仅是供应关系，更体现了双方在技术路线和长期发展上的深度绑定。
其中，MI450 GPU将从2026年下半年起率先提供1吉瓦算力，并逐步扩展至6吉瓦目标。据行业估算，每1吉瓦AI算力基础设施投入约330亿美元，芯片及相关系统成本占主导。分析师预计该合作总价值或超900亿美元，AMD CFO让・胡确认其将带来“数百亿美元”收入。
跨代际合作与利益共享机制
OpenAI并非一次性采购，而是承诺在多个产品周期内持续采用AMD平台，双方工程师共同参与未来产品路线图设计，确保硬件精准匹配顶级AI工作负载需求。
为强化协同，AMD向OpenAI授予最多1.6亿股股票认购期权（约占公司股本10%），行权条件与算力部署进度及股价表现挂钩，实现长期利益对齐。
财务表现强劲，营收利润双创新高
2025年第三季度，AMD实现营收92.5亿美元，同比增长36%，超出市场预期近5亿美元；非GAAP每股收益1.20美元，略高于预期。自由现金流同比增长超两倍，展现出强大的盈利转化能力。
数据中心业务：增长引擎
数据中心部门营收达43亿美元，同比增长22%，环比增长34%。EPYC处理器在企业和云服务商中持续替代英特尔方案，公有云实例配置数量增长近50%，总数突破1350个。同时，MI350系列AI加速器加速落地，推动整体业务进入高速增长通道。
客户端与游戏业务：稳健复苏
该板块总营收40亿美元。客户端业务贡献27.5亿美元，锐龙桌面处理器需求稳定；游戏业务营收13亿美元，同比大增181%，主要得益于为Xbox和PlayStation定制芯片提前量产以应对假日季需求。
嵌入式业务：短期承压，前景可期
营收8.57亿美元，同比下降8%。尽管当前表现放缓，管理层指出终端市场需求仍在，新项目设计进展顺利，有望成为后续增长点。
技术实力获验证，生态体系趋成熟
第五代EPYC“都灵”处理器基于Zen 5架构，在性能与能效上全面领先，目前超过60%的《财富》100强企业已采用。单台EPYC服务器可替代传统英特尔方案七台，帮助企业节省超60%总拥有成本，投资回报周期缩短至6–12个月。
2026年，AMD将推出基于2纳米Zen 6架构的“威尼斯”处理器，延续插槽兼容性的同时进一步拉大性能优势。
Instinct MI350系列：对标行业顶尖
MI355X配备288GB HBM3E内存，带宽达8TB/s，与英伟达Blackwell系列持平。在特定AI训练任务中性能领先竞品2.2倍，推理性能高出1.3倍。MLPerf Training v5.1测试显示，其训练Llama 2-70B LoRA模型仅需10.18分钟，比GB200快10%，实测表现获得广泛认可。
全球十大AI公司中已有七家采用AMD Instinct加速器，包括甲骨文13万+规模集群、Meta、微软、xAI等大规模部署案例，生态系统进入良性循环。
ROCm平台：打破CUDA垄断
作为CUDA的开源替代方案，ROCm已实现对主流AI模型的“零日支持”，具备接近线性的扩展效率，帮助客户降低对单一供应商依赖，提升供应链韧性。
未来展望与潜在风险
AMD预计2025年第四季度营收约为96亿美元（±3亿），同比增长约25%。公司在分析师日提出长期增长目标：数据中心GPU年复合增长率超50%，EPYC市场份额持续提升。
主要风险提示
- AI资本支出放缓：若宏观经济或监管因素导致云厂商削减投入，将直接影响数据中心业务增速。
- 英伟达竞争反击：其可能通过Rubin/Feynman架构重新夺回性能领先地位，加剧市场竞争。
- 合作执行风险：MI450量产进度和技术达标情况将影响OpenAI协议的营收确认与期权行权。
- Arm架构冲击：英伟达Grace及自研芯片兴起，预计2025年Arm在数据中心CPU市场份额或达20%-23%，可能压缩AMD利润率空间。
结语
凭借EPYC处理器近40%的服务器CPU份额、Instinct加速器的快速渗透以及OpenAI带来的长期确定性，AMD已构建起坚实的增长壁垒。当前估值仍具吸引力，基本面支撑下的重估逻辑清晰。对于追求高成长性与合理估值平衡的投资者而言，AMD已成为AI基础设施领域不可忽视的核心标的。