全球利率政策显著分化，汇率格局面临重估
近期全球主要经济体货币政策路径明显分叉：美国持续推进降息，而澳洲、新西兰、欧洲、韩国及日本等多国央行陆续释放鹰派信号，宣告减息周期结束，甚至明确准备加息。在此背景下，全球汇率波动性或将显著上升。
01 美联储持续宽松：政治驱动下的独立降息路径
2025年12月10日，美联储在FOMC会议上宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%–3.75%。本轮降息始于2024年9月，迄今已连续6次降息，累计下调125个基点。
值得注意的是，当前美国降息并非顺应全球趋势，而是高度嵌入国内政治周期——特朗普政府正推动美联储在2026年第一季度再度降息两次，以在2026年11月国会中期选举前营造经济稳健、就业充沛的宏观氛围。此举与1970年代尼克松时期“政治优先于经济”的货币政策逻辑高度相似。市场亦传出联储主席人事调整动向，拟采用“接力式安排”强化政策延续性。
02 多国转向鹰派：通胀压力主导政策转向
澳洲与新西兰：减息周期正式终结
作为大宗商品出口导向型经济体，澳、新两国通胀对能源与原材料价格高度敏感，均实行2%–3%的通胀目标制，属全球最早启动紧缩的央行群体之一。
澳大利亚2025年第三季度GDP同比增2.1%，但10月CPI同比达3.8%，显著超目标；澳洲央行行长布洛克明确表示正密切监测通胀回升势头，预警减息周期结束，并为加息做准备。货币市场已由预期“2026年9月降息”转向定价“2026年6月首次加息”。新西兰央行同步表态：进一步降息门槛极高，市场预期已转为“2026年加息一次”。
欧元区：疲弱经济下隐现加息可能
尽管欧元区第三季度GDP环比仅增0.2%–0.3%，失业率维持在6%以上，德国等核心国家增长乏力，但能源成本、关税压力及工资上涨持续构成通胀隐忧。欧央行执行委员施纳贝尔公开认同“2026年内加息”预期，利率掉期市场显示明年加息概率超50%。当前通胀虽回落至2%附近，但仍呈现波动性，政策制定者普遍回避降息讨论，转而警惕滞胀风险。
韩国与日本：结构性压力倒逼政策正常化
韩国2025年11月失业率低至2.7%，显著低于自然失业率（约3.1%），就业市场持续偏紧；同期通胀率为2.4%，略高于2%目标，叠加AI相关出口强劲，央行缺乏进一步降息必要性。长债收益率快速上行，反映市场已充分定价紧缩预期。
日本10月CPI同比达3.0%，核心CPI亦持续高于2%目标，输入性通胀压力突出。内阁刚批准21.3万亿日元（约1350亿美元）财政刺激计划，虽意在缓解民生压力，但可能加剧国债收益率上行与财政负担。日本央行已于2025年底将“政策利率上调”正式纳入内部议程，市场对12月加息定价已处于高位，标志超宽松货币政策正迈向实质性正常化。
03 历史镜鉴：利率分化如何重塑汇率格局
利率差异是资本跨境流动的核心驱动力：高利率货币吸引资金流入并支撑升值，低利率货币则易面临资本外流与贬值压力——这是利率平价理论的基本结论。
央行政策不同步会显著放大汇率波动，尤其当一国单边调整而他国按兵不动时，汇率重估往往加速发生。
1984–1986年：美联储降息推动美元有序贬值
1984年9月起，美联储启动两年期大幅降息，累计下调约560个基点，旨在应对当时美元过度强势引发的贸易逆差扩大问题。通过降低美元资产相对回报率，该政策为1985年“广场协议”铺平道路，促成美元对主要货币系统性重估。
2004–2006年：美联储加息初期推升美元，后期利差收窄致波动加剧
此轮加息将联邦基金利率从1.00%升至5.25%，初期吸引资本流入、推升美元；但随着欧元区复苏增强及市场重新定价利差前景，美元兑欧元、日元出现显著震荡，凸显政策错位对汇率稳定性的冲击。
04 展望：全球汇率进入结构性再平衡阶段
利差变化，是汇率重估最核心的驱动力。
当前美国降息与其他主要经济体加息预期并存，全球利差格局正发生根本性逆转。由此推演：
美元可能阶段性走弱：在持续降息与政策独立性削弱背景下，其资产吸引力边际下降；
非美货币获得利差支撑：澳元、纽元、欧元、日元等因货币政策转向而改善相对收益预期；
汇率波动加剧，单边行情难再现：多重政策节奏错位将推动市场进入更复杂、高频震荡的新阶段。