或扫码获取更多报告
深耕汽车底盘领域廿余年，不断拓展高价值量业务。公司主要生产配套各类乘用车、商用车、新能源汽车关键零部件，已成为国内最具影响力的专业研发、制造企业之一。2002年公司成立，最初主要致力于金属制品的加工制造，之后逐渐将业务重心聚焦于汽车底盘领域；2018年，公司通过并购进入汽车空调压缩机领域，拓展了业务范围，增强了公司在汽车零部件领域的综合竞争力，同时也为新能源汽车市场提供了新的增长点；2018年，公司开始布局铝合金轻量化业务，研发和生产铝合金汽车零部件，顺应了汽车行业轻量化、节能环保的发展趋势，具有广阔的市场前景；2024年，公司持续配合客户开发各型号丝杠零部件，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等，应用于人形机器人执行器及汽车后轮转向系统（RWS），拟18.5亿元投建行星滚柱丝杠研发生产基地。
产品结构丰富，细分赛道行业领先。公司主要业务包括底盘零部件业务、铝合金轻量化业务、空调压缩机业务三大板块， 产品结构丰富。公司底盘零部件业务在更为细分的转向器齿条、减振器活塞杆行业内占主导地位；空调压缩机业务也在商用车同行业中保持领先地位；底盘零部件业务产品几乎覆盖国内外知名汽车零部件供应商，铝合金轻量化业务及空调压缩机业务产品多为国内外知名汽车整车企业或一级供应商。
区域布局广泛，紧贴汽车产业集群。为压缩市场服务半径、提高客户响应能力，及时跟进生产需求并最大限度地降低运输成本，公司采取紧贴汽车产业集群战略，在上海、无锡、盐城、天津、长春、重庆等全国性汽车产业基地或主要客户所在地相继建立生产基地，直接配套长三角、京津冀、东北、中西部汽车产业群。这使得公司贴近汽车产业链上一级供应商或整车厂生产，不仅有效降低物流成本，也能实现对客户的 JIT（准时化）拉动及供货与质量问题的快速反馈。
传统转向器齿条+减震器活塞杆国内绝对领先，市占率均达40-50%，高精密业务步入收获期。底盘零部件业务方面，公司代表性产品为转向器用的齿条、齿轮、IPA小总成、输入轴、输出轴、扭力杆等；减震器用的活塞杆；线控制动用的IPB-Flange、Piston；线控悬架用的CDC控制阀壳体零部件；差速器用的输出轴等。公司深耕汽车底盘领域二十余载，在国内转向器齿条以及减震器活塞杆细分行业内绝对领先，连续多年保持细分市场主导地位，24年底盘收入13.97亿元，同增7.3%，实现转向器类零部件销售2831万件，同增5.05%，减振器类零部件销售4519万件，同增1.6%，两类产品市占率均达40-50%，毛利率22.2%，盈利水平稳定。
覆盖国内外头部客户，产品具备较强影响力。汽车零部件行业的特点是行业壁垒较高，整车厂与零部件供应商关系稳固、粘性较强，且质量认证及工艺审核要求较高，整体竞争格局较为稳定。公司转向器类产品主要客户包括豫北机械、耐世特（Nexteer）、采埃孚（ZF）、博世华域、荆州恒隆、蒂森克虏伯（TKP）、杭州世宝、万都（MANDO）、蜂巢、一汽光洋等；减振器类产品第一大客户为国内减振器总成龙头万都（MANDO），其余客户包括比亚迪、一汽东机工、天纳克、萨克斯、宁江山川、日立安斯泰莫、马瑞利、京西重工、凯迩必等；高精密类产品主要客户包括采埃孚（ZF）、费尼亚（PHINIA）、博世（Bosch）、钧风电控科技等。
核心材料实现国产化，多元化布局抢占先机。材料研发方面，通过和钢厂的产学研合作，具备开发和替代进口高性能优质切削用金属棒材的能力，实现多款进口齿条、活塞杆材料的国产化；材料加工方面，公司具备高精度、高性能汽车和机械行业优质结构钢棒材和零件的生产、加工能力，相关技术达到了国内领先、国际先进水平；近年来，随着终端客户对汽车驾驶体验的需求升级，公司不断拓展新的业务，开发了后轮转向零部件、双齿齿条、VGR齿条、电子刹车类齿轮轴、差速器输出轴、转向齿轮、转向扭杆、IPA总成、空心活塞杆、线控刹车及悬架系统主动减振阀类零部件等多品类产品，实现了多元化的技术积累，为抢占技术、品类和市场先机打下坚实的基础。
基地紧贴汽车产业集群，提高下游客户响应能力。公司采取紧贴汽车产业集群战略，在上海、无锡、盐城、天津、长春、重庆等全国性汽车产业基地或主要客户所在地相继建立生产基地，直接配套长三角、京津冀、东北、中西部汽车产业群。上述布局使得公司贴近汽车产业链上一级供应商或整车厂生产，不仅有效降低物流成本，也能实现对客户的JIT（准时化）拉动及供货与质量问题的快速反馈。同时公司可及时掌握客户最新需求，提高客户响应能力及满意度，将客户的实时要求及时、准确地反馈至生产基地，做出迅速调整，实现与客户的协同发展。
高精密业务步入收获期，积极拓展海外订单，后续盈利有望稳中有升。公司推进荆州恒隆两款单齿VGR齿条逐步量产，新获耐世特、一汽光洋等客户的项目定点；主动式减振器类相关产品获比亚迪、万都、马瑞利、保隆科技等客户项目定点并批产；推进和实现了博世线控刹车核心零部件IPB-Flang、采埃孚CDC内置电磁阀中4个核心零部件批量生产和交付，新获博世线控刹车IPB-Piston项目、费尼亚3个喷油器体项目、康明斯3个项目定点；公司积极拓展海外市场，海外订单逐渐量产释放。如已稳定向采埃孚德国、塞尔维亚供应配套奔驰新能源EQ系列车型的差速器输出轴，出口采埃孚德国、韩国的主动减振器内置电子阀核心零部件以及出口蒂森克虏伯德国的齿轮、扭杆等装配件，新获耐世特波兰配套宝马系列车型的齿轮项目定点；另外，新开发了舍弗勒、伯科姆、多耐、中科大等客户。
底盘业务看，转向+减震业务稳健增长，高精密业务高速增长。根据我们测算，公司转向减震业务实现稳健增长，2024年收入11.95亿元，同增5%，后续预计维持5-10%增长；高精密业务步入收获期，2024年收入2.02亿元，同增25%，后续预计维持20%以上增长；盈利方面，2024年公司底盘业务毛利率22.2%，随着海外订单放量，客户结构优化，后续盈利有望维持稳定。
公司在保持传统商用车用压缩机业务的基础上，一是积极探索新能源车市场机遇，大力推进新能源空调压缩机的技术研发和迭代；二是通过产学研合作，在新能源空调压缩机的基础上，布局商用车用集成式热管理系统产品的研发工作。
①绑定主流商用车大客户，拓展新能源电动压缩机。公司目前主要客户包括北汽福田、一汽奔腾、中国重汽、上汽大通、北汽越野等知名整车厂和江淮松芝、上海良澄、柳州松芝、江西新电、江苏创导空调等知名汽车零部件企业。此外，公司电动压缩机产品在行业内起步早、品种全，获得商用车和乘用车主机厂认可，成功大幅提升电动压缩机在 NVH、高电压控制器、安全绝缘性等方面的性能。公司的电动压缩机快速迭代升级，目前第四代电动压缩机 GEH27、GEH34、GEH46 产品已实现量产，并正在开发 GEH60 产品。电动压缩机价值量高，盈利水平更好，推动公司压缩机业务持续增长。
②布局商用车热管理系统，后续有望步入收获期。公司高度重视商用车领域整车集成式热管理系统的开发，加强与北京理工大学、重庆邮电大学校企合作，依托前期对汽车热管理（含空调系统）的研究，开发出8-13KW的热管理系统，实现新能源电动重卡电池热管理和驾驶舱制冷需求的模块化方案。上海光裕被评为国家级专精特新小巨人企业、上海市市级技术中心企业，已积累了丰富的相关前沿技术。目前公司集成式热管理系统已获福田戴姆勒、集瑞联合重工等客户项目定点，后续有望步入收获期。
压缩机业务看，公司通过产品结构优化，改善业务盈利能力。公司压缩业务实现稳健增长，24年实现营收4.93亿元，同增10%，后续预计维持10%增长；盈利方面，公司压缩机业务毛利率7.7%，预计基本处于盈亏平衡，后续随着新能源电动压缩机、商用车热管理系统开启放量，盈利能力有望进一步改善。此外，子公司上海光裕未来的经营情况不及预期，则公司可能存在商誉减值扩大的风险，将会直接影响公司的经营业绩，对公司的盈利水平产生不利影响。
公司铝合金轻量化业务产品主要包括集成阀岛、电池包连接块、Yoke类件、控制臂、上气室端盖等。公司轻量化业务主要客户包括比亚迪、采埃孚（ZF）等国内外知名整车厂和汽车零部件一级供应商，主要为比亚迪全系纯电车供应阀岛产品（绝大多数为公司供应），此外公司也在积极接洽更多铝合金轻量化零部件产品的开发，如控制臂等。
生产线设备配置先进，具备全工序制造能力。公司引入国外先进热模锻压力机、辊底式自动热处理等自动化生产线、100%荧光渗透探伤生产线及球头装配生产线及各种总成测试与检验设备，拥有自主的模具设计、模具CAE分析能力、控制臂总成开发能力，具备从原材料锯切、锻造、T6热处理、清洗、荧光渗透探伤、机械加工等铝合金产品全工序生产制造能力、机加工能力和完整的检测能力，得到了客户的普遍认可。
布局行星滚柱丝杠和梯形丝杠研发和生产，正式进军人形机器人零部件领域。根据2023年年报，公司宣布进军人形机器人产业链，根据客户需求，配合推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作，一是行星滚柱丝杠，具体包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；二是梯形丝杠，具体包括螺母、丝杆等部件，目前公司丝杠产品处在向客户送样阶段。
主业奠定技术基础，公司深耕汽车底盘零部件生产加工20年，公司的高精度转向器齿条产品工艺水平不仅达到了国际领先，并且自主研发了材料调制技术，解决了高精度转向器齿条材料需要依赖进口的问题。公司在金属材料调制、精密零部件加工等方面具有独特的技术和经验优势，所积累的生产工艺与丝杠产品具有较强的同源性，其研发团队在相应的精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案，为布局丝杠业务打下了技术基础。
在设备端，公司精密加工设备完备。公司通过自主研发工装自动化、检验测量工具等，结合引进德国、法国、美国、日本等国外先进高端精密设备的优势，形成了先进的设备优势。结合公司高频淬回火、中频调质、中频消应力等热处理核心工艺以及多轴技术、电镀处理、磨齿、铣齿、滚齿、外圆磨削、超精车削及磨削等关键专机加工工艺，公司布局丝杠业务相较于其他同类型公司有较强的身位优势。根据投资者调研记录，公司嘉定工厂建设了小批量产线，相应工序的设备均齐备并且能够实现自主生产和单工序的自动化方案。产能方面，根据公司公告，24年10月14日公司于江苏昆山投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠生产基地，大资本开支的投入，标志着公司正式大举进军人形机器人丝杠零部件行业。