美联储“降息+购债”组合落地，释放政策转向信号
北京时间12月11日凌晨，美联储结束年内最后一次货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%。 此为2024年9月开启降息周期以来的第六次下调，全年累计降息75个基点。
此次决议符合市场预期，被普遍视为“鸽派降息”。更关键的是，美联储同步宣布自12月12日起启动短期国债购买计划，初始月度规模达400亿美元，并将在未来数月维持高位。
这一“降息+购债”的政策组合，反映出美联储在应对就业放缓、高通胀与流动性紧张三重压力下的艰难平衡。鲍威尔指出：“这是我们少见的双目标同时冲突的情况。”
△美联储主席鲍威尔就委员会降息决定发表讲话
（图片来源：央视新闻）
决议公布后，美元指数大幅走弱，而人民币汇率表现相对稳定，凸显其独立走势特征，为外贸企业汇率管理提供新参考。
政策解析：鸽派基调下的内部分歧
1. 降息动因：就业降温与通胀归因调整
美联储降息主要基于经济下行风险上升，尤其是就业市场持续趋冷。此外，鲍威尔将当前通胀高企归因于“关税政策带来的一次性价格冲击”，暗示核心通胀已接近2%目标，为宽松政策延续提供依据。
2. 国债购买：实质为定向流动性支持
尽管美联储称购债为“准备金管理操作”，旨在维持银行体系充足准备金，但其效果等同于“定向宽松”。自2022年量化紧缩（QT）以来，金融系统流动性持续收缩，隔夜逆回购（ON RRP）余额几近枯竭，货币市场利率波动加剧。此次购债将直接注入美元流动性，缓解金融机构融资压力。
3. 决策分歧显现，未来路径偏谨慎
本次决议以9:3通过，三位委员分别主张降息50基点或维持不变，显示内部意见分化。最新“点阵图”显示，官员对2026年底和2027年底利率中值预测分别为3.4%和3.1%，意味着未来两年各仅有一次25基点降息空间，反映长期政策仍持审慎态度。
市场反应：美元承压，人民币走出独立行情
美联储决议公布后，金融市场迅速反应：
- 美元指数：应声下跌，跌破99.00关口，盘中最低触及98.59，创阶段性新低，主因降息削弱息差优势及购债增加流动性供给预期。
- 美股与美债：三大股指集体上涨，道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500涨0.67%；大宗商品走强，美债收益率下行。
- 人民币汇率：在岸（CNY）与离岸（CNH）人民币表现平稳。12月11日，离岸人民币兑美元报7.0604，在岸收于7.0638，微跌0.08%。美元兑人民币中间价报7.0686，较前一日上调67基点，未出现单边升值。
人民币为何“稳如磐石”？多因素支撑汇率韧性
1. 政策引导：中间价锚定市场预期
央行通过人民币对美元中间价机制释放稳定信号，12月11日报价7.0982，较前日上调21点，有效抑制单边波动预期。
2. 经济基本面与利差约束
- 出口韧性支撑结汇需求：中国11月出口同比增长2.3%，环比改善1.1个百分点，企业结汇需求稳定，限制人民币过度升值。
- 中美利差收窄但仍构成约束：12月11日中美10年期国债利差收窄至120基点（此前为150基点），压力缓解但尚未逆转，制约人民币大幅走强。
3. 流动性管理工具协同调节
美联储“降息+购债”对美元影响复杂：降息利空美元，但流动性注入可能提振全球风险偏好，推动资本流向非美资产，净效应尚待观察。与此同时，中国央行通过逆回购等操作维持银行体系流动性合理充裕，避免跨境资金剧烈波动。
后市展望与外汇风险管理建议
1. 美元指数：短期承压，中期震荡
- 短期：若跌破98.50支撑，或下探98.00；反弹阻力位在99.20。
- 中期：预计2026年降息1-2次，美元指数或维持在98-100区间震荡；若降息提速，可能测试97关口。
- 长期风险：美国政府债务高企（TGA账户余额达9839亿美元）及关税政策不确定性，可能削弱美元信用基础。
2. 人民币汇率：区间运行，双向波动常态化
- 波动区间：短期内预计在7.02-7.10区间波动，2025年一季度或试探7.00附近。
- 破“7”条件：需国内GDP增速保持5%以上、出口持续改善等基本面支撑，短期内破“7”概率较低。
3. 外贸企业外汇风险管理建议
- 把握锁汇窗口期：当前人民币波动收窄，建议采用“分批锁汇”策略。
- 3-6个月订单：锁定7.02-7.10区间，使用远期结售汇工具对冲风险。
- 1年以上长单：可搭配外汇期权（如欧式看涨期权），防范极端波动。
- 利用跨境汇差机会：关注CNY/CNH汇差，当超过60点时，可通过“离岸购汇+在岸结汇”增厚收益，但需控制节奏，防范汇差快速收敛。
- 跟踪核心监测指标：
- 应对政策不确定性：
- 设置“汇率止损线”（如USDCNH突破7.00），及时调整对冲策略。
- 关注美联储主席换届进展（特朗普即将提名候选人），新任主席可能推动更激进降息，企业需提前布局。