美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.50%–3.75%。然而，真正影响市场的并非降息本身，而是美联储内部的明显分歧、鲍威尔的鸽派表态以及未来政策路径的不确定性。美元因此全面承压，而日元虽获支撑却难现持续上涨。全球外汇市场正面临美联储与日本央行两大政策节点的交汇，变盘窗口已然开启。
一、美元跳水：美联储三大信号构成压制
① 美联储内部首次出现10∶3明显分歧
- 2名委员主张维持利率不变
- 1名委员支持一次性降息50个基点
决策层对后续宽松节奏的认知严重不一致，削弱了政策连贯性预期。
② 鲍威尔表态偏鸽：“极不可能加息”
鲍威尔称“下一步行动极不可能是加息”，释放明确鸽派信号，但未承诺进一步快速降息，导致市场缺乏方向指引，美元陷入震荡下行。
③ 市场押注1月暂停降息，美元短期弱势延续
利率期货显示：
- 明年1月暂停降息概率升至78%
- 市场预期2026年将有两次降息（美联储仅预期一次）
市场与美联储前瞻指引的脱节，进一步压制美元上行动能。
④ 重启短期国债购买，QT转向“被动QE”？
美联储将重启每月约400亿美元的短期国债购入操作。尽管官方强调为技术性调整，但实际效果包括：
- 资产负债表开始扩张
- 流动性边际改善
- 对美元形成额外压力
美元指数应声下跌0.6%至98.66，创一个半月新低。
二、日元为何涨不动？弱势反弹背后的三大矛盾
① 经济疲软拖累：GDP年化萎缩2.3%
日本第三季度GDP环比下降0.6%，年化萎缩2.3%，为一年多来最差表现。经济基本面疲弱引发市场对日本央行能否持续推进紧缩政策的质疑。
② 通胀仍处高位，加息预期升温
10月CGPI同比上涨2.7%，持续高于央行容忍区间。日本央行行长植田和男表态称“实现物价目标的可能性上升”，被解读为鹰派信号，市场加息预期迅速升至75%。
③ 财政刺激推高债市波动，限制加息空间
大规模财政刺激导致：
- 日本10年期国债收益率一度触及18年高点
- 市场担忧债务可持续性
- 央行被迫承诺必要时加大购债力度
此举削弱货币政策独立性，制约加息幅度，使日元反弹缺乏持续动力。
三、美元兑日元：方向取决于两场关键会议
① 美联储会议决定短线走势
若后续表态继续偏鸽：
- 美元或维持弱势
- 美/日可能下探155.50
若转为谨慎观望：
- 美元有望企稳
- 美/日或重回157区间震荡
② 日本央行会议决定中期趋势
若如期加息并释放持续收紧信号：
- 美/日或下探154甚至更低
若按兵不动或措辞偏鸽：
- 日元多头将受挫
- 美/日可能快速回升至157–158区域
当前已成为今年外汇市场最关键的政策拐点窗口之一。
四、编辑观点：外汇市场进入“政策背离深化期”
① 美联储“半步退”，美元难现趋势行情
在降息周期与经济前景不确定之间，美联储采取中间路线，美元预计将维持弱势震荡格局。
② 日元突破需依赖日本央行政策实质性转变
单靠美元走弱不足以推动日元走强，唯有日本央行真正迈出紧缩步伐，才可能带来趋势性逆转。
③ 美/日处于大级别变盘前夜
- 上方压力：157–158
- 下方支撑：155.50 / 154
汇率走向将由两大央行的政策选择共同决定。
五、结语：双央行的下一步，就是外汇市场的下一步
美联储进入降息周期中后段，美元趋势承压；日本央行则站在多年未有的政策十字路口，鹰派转向与否将决定日元命运。接下来的政策动向，将成为全球汇市方向的核心驱动力。
