1. 价值因子得分提高
在《求同存异：宏观量化与因子动量的左右侧配合》中，我们将宏观量化给出的因子选择观点与因子动量的观点进行结合，选择产生共振的因子，而对其他因子，除了成长因子任意方法选择即配置，其他因子若为市值、基本面因子则参考宏观结果，若为价量、分析师预期因子则参考因子动量结果。
在具体根据宏观给出观点时，我们将经济、流动性、信用的宏观实际结果与各自在权益市场中的微观映射结合，若宏观实际与微观映射形成偏差，则使用市场微观映射对宏观指标进行修正：
按照定量指标的结果（后续将在第二部分详细介绍各维度目前情况），目前经济开始出现回升迹象、流动性略偏松，信用指标略好，微观映射中经济（盈利预期）开始呈现向上，而流动性、信用都修正为偏弱，因此宏观各维度的方向为经济好转、流动性偏弱和信用收缩：
本期我们主要按照对经济敏感、对信用不敏感来选择得分前三的因子，成长的宏观得分进一步下降，但结合动量后仍然选中，而价值的得分明显提高、沪深300中成为共振因子；虽然流动性对小市值支持力度不大，综合其他宏观因素后本期仍然被选中：
10月沪深300中的成长因子IC仍为正，而价值、红利反弹明显；中证500中价值因子同样反弹，成长因子出现回撤：
2. 各宏观指标方向与资产配置观点
2.1 经济前瞻指标：维持上升
根据本月更新的经济前瞻指标模型提示，2025年11月处于9月以来上升周期的中部，预计未来3个月小幅上行，在2026年3月达到顶部拐点。
观察具体的细分指标周期曲线和数据，最新披露的2025年10月PMI和PMI新订单指标相比上月有所下降，分别为49和48.8，对应周期项与模型预期值一致，经济前瞻指标位置（2025年11月预测值）预计处在2025年9月以来的小幅上升周期中。分析各项领先经济指标对于前瞻综合指标出现2025年9月以来的上升趋势的原因，固定资产投资完成额:累计同比、产量:挖掘机:当月同比、工业企业:利润总额:累计同比、金融机构:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值、金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值均位于上升周期中，分别预计在2026年1月、5月、3月，2025年11月、12月到达顶部拐点后进入新一轮周期。综上所述，受以上指标的影响，预计2025年11月指标处于2025年9月以来的上升周期中。
除了得到前瞻综合指标之外，我们对前瞻综合指标背后的15个领先指标的所处周期位置以及外推得到的未来12个月指标周期位置可能的变化情况以表格的形式进行展示。表格最后一列的图表中，蓝线代表未经平移的指标周期项曲线，红点标注位置为指标2025年11月所处周期位置；灰线代表向过去平移相应领先期后的指标周期项曲线，对应GDP同比周期项位置；2条曲线的时间跨度均为24个月，其中蓝色曲线前12个月数据为实际值，后12个月数据为根据前60月的测试集得到的外推数值（预测值）。
以工业生产代表指标产量:粗钢:当月同比为例，通过对其周期项的提取以及利用ARIMA模型对未来12个月周期变化的外推，我们判断2025年11月指标位于2025年7月以来的平台期，预计2026年4月结束平台期，然后开启下降周期。
以信贷指标金融机构:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值为例，我们判断2025年11月指标位于2025年7月以来上升周期的顶部，预计将开启下降周期在2026年8月达到底部。
以M2:同比指标为例，我们判断2025年11月指标位于7月以来的下降周期的中期，预计未来将持续下降。
以社会消费品零售总额:当月同比为例，我们判断2025年11月指标位于9月以来的平台期末期，即将12月开启下降周期。
2.2 流动性：利率超过均线，但整体仍偏松
对于流动性，我们每月末根据利率（1年期国债、10年期国债、1年期企业债）水平、货币净投放、测算超储率共同判断当前的流动性环境，近三个月的指标情况如下，其中综合信号为-3~3的整数，数值越大越紧缩：
10月我国利率相对平稳，长端利率快速上升后小幅回落，但仍高于均线，短端利率也略高于均线，目前利率信号偏紧：
但货币量方面，投放仍在0以上、信号维持宽松，超储率水平回升、高于历史同期，因此综合流动性指标维持略偏松。
2.3 综合信用指标
在2024年下半年，信用各维度指标都偏弱，信用量、结构持续维持低水平，2025年以来有所回升，本月社融出现存量同比连续2个月下降、信用总量指标继续回落，信用结构小幅回升，指标总体呈现小幅扩张：
2.4 大类配置观点：黄金配置比例下降
结合当前指标，修正后目前经济上行、流动性偏紧、信用收缩，债券的观点偏弱，黄金由于动量转弱减至10%，A股配置提升。各大类资产的定性观点和定量权重如下：
3．市场关注点：PPI的关注度升高
此前我们持续通过Factor Mimicking模型跟踪市场关注点，近期我们对该模型的计算进行了更新，使用有代表性的一组股票来计算代理组合，并依然观察波动上升最快的代理组合，该变量即为目前最受关注的变量。事实上，这一模型利用的就是波动与宏观变量之间的关系：在权益市场整体层面，整体流动性、资金总量的大幅波动会引起指数整体波动；而当下沉到股票层面时，资金在股票之间的流动带来股票的波动变化，当宏观变量的预期发生明显变化或不确定性增加时，与变量相关联的资产会发生波动的提升。
根据我们的计算结果，2023年以来信用、通胀（通缩）的关注度较高，而近阶段尤其是去年924行情以来流动性持续为最受关注的变量，说明当下市场受流动性驱动较多；经济、PPI相关的关注度近期持续回升，10月末PPI关注度小幅超越经济，交替期当月仍无最受关注变量：
4．宏观视角下的行业选择
结合各宏观维度指标观点，本期我们在行业配置上倾向于选择对经济敏感、对信用不敏感的行业。在对敏感程度的判断上，我们根据各变量对行业收益的区分度排序进行测算，根据最新的数据，当前估算的对经济最敏感、对信用最不敏感及综合得分最高的行业如下：
本期行业选择整体偏价值。
5. 风险提示
模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。
