2025年11月28日，由央企投资协会指导，LP投顾主办，北京市顺义区国有资本经营管理有限公司、北京工顺投资管理有限公司、北京银行城市副中心分行协办的“2025国有投资机构高质量发展研讨会”在北京顺义成功举办。本次研讨会以“聚焦‘十五五’期间产业投资、基金招商前瞻布局与创新实践”为主题，汇聚了来自相关政府部门、行业协会、国家级大基金、央企投资机构、地方国资及政府引导基金、金融机构，以及特邀市场化GP代表近80位嘉宾参与研讨与交流。
在“十五五”规划即将启航、国有资本已占据一级市场“半壁江山”的关键节点，本次会议不仅是对宏观趋势的展望，更是一场直面行业痛点的“深度问诊”。105家机构调研数据首发，央企/国资/市场化机构激辩“容错与退出”。
在致辞环节，中国投资协会创投委会长、国家发改委宏观院原院长助理沈志群指出， “十四五”时期形成的国有资本（包括政府引导基金、央企、地方国企）作为股权创投行业主力的格局，在“十五五”期间不会有大的改变。在“十五五”规划开局之际，国有资本将是股权创投行业不可或缺的“主力军”。国有投资机构的高质量发展对整个行业具有决定性意义，其承担着落实国家战略、引领社会资本、探索建立中国特色管理制度等重要使命。
沈会长强调，当前亟需通过深化改革，建立适应行业特点的激励约束和尽职免责机制，并处理好政府与市场的关系，加强各类资本合作，共同推动创投行业实现高质量发展。如何建立适应中国国情和创投规律的、行之有效的激励约束、考核监管、尽职免责制度，是一篇“还没有完全破题的大文章” 。只有完成好这一任务，中国特色股权创投模式才能真正建立。
随后，顺义区发展和改革委员会党组成员、副主任史洪佳在致辞中系统阐释了顺义作为“首都产业大区”与“首都产业金融中心”的战略定位与创新实践。史主任介绍，全区依托"5+4"现代化产业体系，始终秉持“产业金融”与“金融产业”双轮驱动的发展思路，已聚集民生银行信用卡中心、华夏基金、安联资管、贝宝支付等优质金融机构超500家，其中，以农发基础设施基金、国创基金、国投基金、中交基金等央国企背景为代表的基金200余支，总管理规模近4万亿元。拥有中国国航、顺鑫农业、理想汽车等上市挂牌企业136家。为培育耐心资本，顺义设立了百亿区级股权投资引导基金，并配套出台专项产业金融政策，致力于构建覆盖企业全生命周期的金融服务生态，为区域高质量发展持续注入金融活水。
LP投顾创始人国立波以详实的数据勾勒出VC/PE市场的复苏图景。中国VC/PE市场在经历2024年的底部盘整后，2025年在“募、投、退”三端数据全面回暖，宣告了“资本寒冬”的解冻，市场信心显著恢复。他指出，2025年前三季度，市场在募、投、退各环节均呈现企稳向好态势：LP出资认缴规模同比增长26.1%，新备案基金达3438只，投资案例数同比增长19.8%，但投资金额仅增长10%，显示出“小额多投、估值回归理性”的特征 。
国总强调，市场复苏伴随着深刻的结构性变化：一方面，投资案例数的增幅远高于金额增幅，反映出机构在估值上更为审慎，市场回归理性；另一方面，中国企业境外上市数量同比激增40%，海外退出通道的重启为行业注入了流动性。而本轮复苏呈现出鲜明的结构性特征。“国资化”趋势从“引导”变 为“主导”，而“退出难”问题依然是行业核心挑战，市场进入由耐心资本驱动的新常态。
主题发言环节，国家发展改革委投资研究所综合研究室主任、研究员杜月以《“十五五”国家战略与投资机遇》为题，深入解读了“十五五”的宏观战略与投资新语境。杜主任指出，国有投资机构的核心使命正在发生三大根本性转变：在角色上，从提供资金的“灌溉者”转向构建生态的“修渠者”；在决策逻辑上，从单纯计算财务回报的“经济账”转向统筹安全、链长、创新、民生的“综合账”；在实施路径上，从零散的“串点投资”转向能够协同赋能的“平台生态”。
“十五五”是承上启下的关键五年，国有资本应积极投向那些“财务报表不好看，但战略价值极高”的领域，勇当原创技术“策源地”和现代产业链“链长”，以耐心资本的姿态，夯实中国式现代化的产业底座。其中四大方面的投资机会包括：
随后，北京市政府特聘专家、顺义国资公司总经理吕亚军带来《国资国资“LGC”模式的创新实践与思考》主题发言，分享了颇具借鉴意义的“顺义模式”。吕总详解了其创新的“LGC”模式——即融合LP（出资人）、GP（基金管理人）、Credit（信贷/担保）三重功能，打通产融与产投平台。
该模式的核心优势在于：利用AAA信用评级的低成本融资构建企业级资金池，为耐心资本提供了底气；通过“股权+债权”联动，为科技企业提供全生命周期金融服务；面对退出不畅的难题，吕总提出，顺义国资正在重新定义α收益（超额收益），将项目对区域的经济贡献（如产值、税收、就业）纳入综合评价体系，使得即便资本市场退出不畅，只要战略目标和区域发展目标达成，亦可视同成功。他表示，顺义的目标是在2-3年内，将这一模式打造成地方政府产投的新范本。
最后，北京银行城市副中心分行副行长任玉梅围绕《国资协同强实体 金融“活水”润新质》展开分享，详细阐述了商业银行如何助力耐心资本形成。任行长介绍，北京银行将科技金融作为“第一战略”，已服务超2.9万家专精特新企业。为实现从“伴跑”到“领跑”的升级，该行正着力构建 “投商私利托”一体化的服务体系，打造“股权+债权”共创空间。通过“科创雷达” 进行企业精准画像，利用“风控水晶球” 实现智能预警，并与国有投资机构建立联合尽调与风险共担机制。她强调，北京银行致力于以长期主义理念，通过全方位的金融产品与数字化服务，让耐心的金融活水覆盖更广泛的创新沃土。
研讨会上，LP投顾高级研究员刘丹现场发布并解读了《2025国有投资机构激励与尽职免责（容错）机制调研报告》。基于105家机构的真实反馈，揭示了行业最隐秘的痛点。她指出，容错机制建设已从解决“有无”问题，进入评判“优劣”的攻坚新阶段。当前，“缺乏执行细则”和“政府主管部门认同度低”被普遍认为是落地难的核心障碍。同时，机构的绩效考核“指挥棒”导向发生积极转变，“投资进度”、“招引/返投”和“募资及资金流动”已成为权重前三的指标，显示政策功能正优先于财务回报。
LP投顾调研发现，当前国有投资机构普遍面临“保值增值刚性红线”与“鼓励创新容错”之间的内在冲突。审计与巡视的高频次监督聚焦于程序合规与廉洁问题，导致国资机构在实际操作中普遍存在合规泛化倾向。同时，短期年度考核与长期产业培育的错配，使得国资机构在平衡财务回报与政策目标时进退维谷。
为此，LP投顾提出了以下建议：确立国资监管部门的统筹协调地位，推动建立跨部门的联合审议机制，统一尽职免责的认定标准，减少多头监管带来的不确定性。还应制定清晰的勤勉尽责“正面清单”，明确关键环节的合规动作，为尽职认定提供客观依据。同时，LP投顾呼吁建立基于基金全生命周期的长周期考核体系，并针对政策性基金实施差异化评价，将退出与免责打通，鼓励国资机构在合规前提下主动探索多种退出路径，从而提升国有资本的整体配置效率与市场活力。后续，LP投顾也将认真整理行业声音和实践案例，形成书面材料，和相关主管部门、行业协会一起交流，积极推动国有投资机构机制和体制创新及最佳实践经验总结和推广。
研讨交流环节。与会嘉宾深入探讨了国有投资机构在“十五五”期间实现高质量发展的路径与挑战。大家普遍认为，随着国有资本在中国股权投资生态中占据主导地位，其发展模式正从规模扩张转向质量提升的核心阶段。然而，这一转型面临系统性挑战：“募投管退”环节均存在堵点，特别是优质项目稀缺与IPO收紧、并购市场不成熟、国资转让限制共同导致的“退出难”问题；监管与考核机制与行业特性严重错配，短期利润、IPO数量等刚性考核指标忽视了创投所需的耐心资本属性，而审计等部门基于传统产业逻辑的审查，与股权投资通过价值增值和退出实现回报的本质规律产生摩擦，导致机构在“投早投小”时顾虑重重，而部分机构面临的巡视常态化也对管理机构正常业务开展带来加大压力和时间成本。
对于如何破解国资机构“不敢投”“不愿投”，与会嘉宾形成了多层次共识：在政策与监管层面，亟需构建符合中国特色的国有基金监管与绩效评价体系，推动“容错机制”从原则性表述走向实质落地，并实施差异化、长周期的考核。在机构自身层面，应“练好内功”，一方面明确战略定位，围绕国家产业战略与自身主业进行投资布局，以产业生态赋能投资组合；另一方面，通过建立精细化内控清单、利用数字化工具提升治理能力，并在混改等市场化机制探索中激发活力。
国有投资机构的高质量发展，最终取决于机构自身的专业能力与理水平。面对“既要又要还要”的复杂局面，国资创投人唯有“坐而论道，起而行之”一方面呼吁监管层建立更符合创投规律的顶层设计，另一方面通过模式创新（如LGC模式、CVC打法），为中国经济的“换挡”贡献真正的耐心资本。
本次研讨会成功搭建了一个由“国家队”、“央企产业资本”、“地方国资平台”与“市场化机构”四大支柱协同组成的投资交流生态。与会机构涵盖广泛，既包括中投公司、国家军融合基金等国家级投资平台，中核产业基金、中石油昆仑资本、中化资本、诚通基金、中车资本、中铝创投、航天科工、国化投资、宝武钢铁、一汽股权等大型央企产业资本，也包括中金资本、信达资本、建银投资、农银人寿等国资金融机构，以及北京科创公司、中关村资本、孚腾资本、河北高速、鲁信创投、天津滨海基金、扬州产发、扬州国金、黄海金控、海南财金、青海金财等地方引导基金和国有投资平台，还有国科嘉和、启明创投、东方嘉富等市场化知名创投机构。
本次研讨会的召开有效打破了不同类型资本间的壁垒，为“国家队”、产业资本与市场化机构创造了宝贵的对话与合作机会，推动了金融资本与实体产业的深度融合，助力产业升级与科技创新。通过汇聚从中央到地方、从战略到财务、从传统到新兴的多元化投资力量，会议共同构建了一个健康协同、高质量发展的产业投资生态，为国有投资机构在“十五五”开局之年提供了前瞻思路与实践参考，也为中国创投行业的高质量发展注入了新动能。
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