名创优品门店突破8000家，净利润同比下滑25%
门店数量突破8000家，净利润增速明显放缓
名创优品2025年三季报显示，公司实现营收151.90亿元，同比增长23.68%；归属净利润13.47亿元，同比下降25.68%。第三季度单季营收与净利润同比增速分别为28.17%和-31.36%。
按非国际财务报告准则（Non-IFRS）计算，2025年前三季度经调整净利润为20.46亿元，同比增长6.09%，显著低于营收增速；而去年同期该指标同比增长13.7%，剔除汇兑损益后更达18.3%。
盈利能力同步承压：经调整净利润率13.5%，同比下降2.2个百分点，较2023年同期下降3.5个百分点；经调整EBITDA利润率23.3%，同比降2个百分点，较2023年同期降2.5个百分点。
营收增长主要源于门店扩张。截至2025年三季度末，全球门店总数达8138家，同比净增718家。其中海外门店3424家（占比42.07%，同比+488家），境内门店4407家（占比54.15%，同比+157家），TOP TOY门店307家（同比+128家）。
需注意的是，按年内口径统计，2025年前三季度净增门店仅358家，远低于去年同期的773家，境内门店年内仅净增21家，扩张节奏明显放缓。
为应对增长瓶颈，名创优品启动“腾笼换鸟”战略，计划对约80%现有门店进行升级，在高势能商圈开设大型旗舰店（如MINISO LAND），推动单店效益提升。
巨资收购永辉超市，业绩亏损持续扩大
名创优品净利润下滑的两大主因：一是经营成本大幅上升，销售费用增速持续高于营收增速；二是2024年9月以62.7亿元收购永辉超市29.4%股权，尚未产生正向回报，反而加剧业绩压力。
2025年前三季度营业费用达44.96亿元，超2024年全年水平，同比增加13.27亿元，增幅41.88%。其中销售费用36.11亿元，同比增长43.37%；行政费用8.47亿元，同比增长29.43%。
受永辉超市持续亏损影响，名创优品确认投资损失2.84亿元。2025年前三季度，永辉超市营收424.3亿元，同比下降22.21%；净亏损7.10亿元，同比扩大811.60%。
收购直接推高负债水平：2024年末资产负债率为42.85%，总负债77.65亿元；2025年一季度末资产负债率升至59.22%，总负债达155.08亿元，近乎翻倍。同期新增银行贷款利息6268万元，计入经调整净利润调整项。
TOP TOY拟赴港上市，能否成为第二家泡泡玛特？
作为名创优品第二增长曲线，TOP TOY表现亮眼：2025年第三季度收入5.75亿元，同比增长111.4%；前三季度收入13.17亿元，同比增长87.9%。
2025年9月，TOP TOY正式递交港股上市申请。其IP矩阵涵盖自有IP、授权IP及他牌IP，但自有IP商业化能力仍较弱——2024年及2025年上半年自有IP收入分别为680万元、610万元，占总收入比重仅0.3%和0.9%；而泡泡玛特自有IP产品收入占比超90%。
为强化IP建设，名创优品推出“IP天才少年计划”，面向全球招募顶尖IP创作人才，年薪百万至千万，不限国籍与专业背景。
目前TOP TOY对母公司依赖度较高：2023年至2025年中期，其向名创优品销售潮玩的收入占总收入比重分别为36.8%、53.5%、48.3%和45.5%；同期线下经销商共53家，名创优品为最大客户。
尽管在盈利能力、IP储备与营收规模上与泡泡玛特仍有差距，但受益于国内潮玩市场20.9%的预期复合年增长率（2025–2028年），TOP TOY具备长期成长空间。