营收两连降，归母净利润持续两年半下滑，公司未来业绩稳定性受到深交所重点关注
宏明电子股份有限公司（以下简称“宏明电子”）将于12月12日首发上会，拟募集资金19.51亿元，用于高储能脉冲电容器产业化建设、新型电子元器件及集成电路生产、精密零组件能力提升等8大项目，并补充流动资金4.5亿元[3]。
公司前身为成立于1958年的国营第七一五厂，实际控制人为四川省国资委，控股股东为川投信产，持股比例56.50%[4]。历经多次股权变更与管理层更迭，2019年10月启动IPO辅导，历时近五年。2021年10月王波当选董事长，半年后由肖长青接任；2025年4月，肖长青辞任，梁涛出任新董事长[2]。
高层更迭频繁，分红安排引发争议
2022至2024年，宏明电子连续实施现金分红，累计2.8亿元，约占同期归母净利润的24%[2]。截至2025年上半年，公司货币资金达7.7亿元，交易性金融资产3027.05万元。在账面资金充裕背景下仍募资补流，其分红合理性与募资必要性受到市场质疑[2]。
业绩稳定性受深交所关注
2022年至2025年上半年，公司营业收入由31.46亿元降至15.28亿元，归母净利润由4.76亿元缩至2.57亿元，营收两连降、净利润连续两年半下滑[4]。防务领域高可靠电容器平均售价从2022年10.18元/件降至2024年7.35元/件，降幅达27.8%，价格下行已成结构性、趋势性压力[4]。
精密零组件业务受消费电子需求放缓及苹果产业链外移影响，销售收入由2022年11.42亿元降至2024年5.53亿元，2023年、2024年分别同比下滑45.39%和11.36%[4]。同期应收账款余额由7.94亿元增至13.08亿元，复合增长率28.30%；2025年上半年应收账款占营收比重升至161.10%，回款效率明显下降。商业承兑汇票长期维持数亿元高位，资金回收不确定性加剧[4]。
客户集中与技术替代的双重威胁
2022至2025年上半年，公司前五大客户销售额占营收比例分别为63.84%、66.45%、60.22%和63.69%，客户高度集中于航天科工、中国电科、航空工业、航天科技等防务集团下属单位[5]。在防务领域受军品审价机制约束，在消费电子领域深度绑定苹果供应链，议价能力受限，缺乏风险缓冲空间[5]。
与此同时，研发费用由2022年2.95亿元持续下滑至2024年2.08亿元，2025年上半年仅9123.34万元；研发费用率从超9%降至不足6%[5]。面对民营商业航天等新兴力量推动的成本压缩与技术迭代，研发投入收缩加剧了核心技术护城河收窄风险[5]。
宏明电子的IPO进程，实质是对其治理规范性、业绩可持续性、资产质量健康度及长期核心竞争力的一次全面检验[5]。