中金研究
摘要
12月电池排产淡季不淡，全球12月电池排产达172.59GWh，反映需求景气度延续。中国11月储能装机3.21GW/8.82GWh，环比+18%；1-11月招标量已超400GWh，今年招标或映射明年至后年国内装机；北美11–12月计划运行大储项目合计6.2GW，2025年新增装机预计达18GW（同比+61%），叠加AIDC配储逻辑加速落地，美国储能需求有望大幅增长；德国、意大利、英国等欧洲主要市场获批及在建项目充足，支撑明年装机上行；中东、智利等新兴市场招标活跃，缺电刚需叠加政策补贴推动户储与工商储放量。
全球储能系统厂商竞争持续加剧，CR5由2023年的62%降至2025年前三季度的45%，头部厂商份额被稀释。大储市场竞争加剧，户储维持高度分散格局；区域维度看，北美仍由Tesla主导（2024年市占率39%），欧洲及亚太市场格局趋于分散，中国厂商参与度提升[2]。
Q4为大储集中交付期，出货环比有望增长；2026年基于高招标基数及AIDC配储推进，大储厂商出货指引普遍较高，Fluence已有超30GWh数据中心相关订单在推进中；小储出货呈现分化，户储受益于乌克兰等新兴市场需求释放，工商储则受定制化需求拉动持续放量[3]。
风险提示
光储需求不及预期；市场竞争加剧；贸易政策及汇率波动风险[4]。
边际变化：需求延续增长态势，系统价格提升
需求端：12月电池排产淡季不淡，全球储能计划项目量较大
电池排产：12月淡季不淡，反映需求高景气
2025年1–9月储能电池产量406.28GWh（同比+80%），出货量428GWh（同比+91%），出货增速高于产量，显示终端需求旺盛；8–10月单月产量分别为54.45GWh、60.6GWh、63.6GWh，同比增速均超60%，且环比持续增长；据鑫椤资讯，全球12月电池排产172.59GWh，其中国内148.84GWh，头部电池厂商普遍满产[5]。
国内：招投标短期装机、计划项目双增进一步验证需求景气度
国内大型储能项目从备案到并网周期约6–13个月，体量大者可达12–24个月，故2025年招标/中标数据有望反映2026–2027年装机节奏[6]。
- 备案：2025年1–10月备案容量1253.5GWh；三季度备案项目4204个，总规模197.76GW/517.75GWh，容量同比+343%；宁夏、广东、内蒙古居前三[7]。
- 招标/中标：1–10月招标334.69GWh（同比+171%），中标269.61GWh（同比+174%）；11月中标29.1GWh（环比+15%）[8]。
- 装机：1–10月累计装机92.57GWh（同比+60%）；11月装机3.21GW/8.82GWh（环比+18%），年底为传统装机高峰，12月仍有环比大幅增长空间[9]。
项目类型结构持续优化：1–3Q2025电网侧招标占比79%、装机占比62%，电源侧及用户侧占比偏低；Q3备案项目中电源侧仅占7%，表明独立储能正成主力，主要受益于政策驱动下收益率显著改善，预计2026–2027年仍将延续以电网侧为主的装机格局[10]。
美国：大储计划项目规模较大，AIDC打开增长新空间
截至2025年10月，美国大储累计在运39GW，1–10月新增10GW（同比+45%）；EIA数据显示，11月、12月将有2.8GW、3.4GW项目计划运行，全年新增预计达18GW（同比+61%）；2026、2027年计划运行项目分别为20.6GW、13.8GW，提供持续装机支撑[11]。
AIDC配储成为关键增量：AI数据中心功耗波动大，储能为必选方案；当前配比多为50%/30%备用容量、时长2–4小时；中长期看，4–6小时长时储能或成标配；Fluence已披露推进超30GWh AIDC订单，行业趋势明确[12]。
欧洲：市场从户储主导转为大储和工商储
2025年欧洲储能装机预计29.7GWh（同比+36%），其中大储+工商储同比增速分别达+86%、+63%，户储则因电价回落、利率抬升等因素承压；主要驱动力包括：可再生能源发电占比高（2025年11月达45.5%）、负电价频发、审批流程简化、多元商业机制成熟[13]。
- 德国：2025年1–11月新增装机3.38GW/5.32GWh；2024年并网申请达9710个（400GW/661GWh），批准并网3800个（25GW/46GWh），约为当年装机量的8倍[14]。
- 意大利：2025年二季度新增0.82GW/2.7GWh（同比+73%，环比+329%）；Terna目标2030年储能达71.5GWh，年均需新增约10GWh[15]。
- 英国：截至2025年9月在运大储6.8GW/10.5GWh；3Q2025在建6.5GW，获批超60GW；10月单月获批1.4GW/3.7GWh，1–10月新增2GW/3.5GWh[16]。
新兴市场：政策补贴+缺电刚需推动储能需求多点开花
2026年新兴市场储能需求将持续扩张，核心动因包括：能源转型政策支持（如中东、澳洲补贴）、可再生能源渗透率提升倒逼配储（印度、拉美）、电力设施薄弱催生刚性需求（乌克兰、非洲、印尼）、电芯成本下降提升经济性[17]。
行业价格：电芯和储能系统价格短期上涨
2025年Q3起电芯供需格局迎来拐点：碳酸锂价格达9.25万元/吨（年初+20%），314Ah电芯报价0.305元/W（年初+7%），主因下游储能需求爆发及产能出清后供给弹性受限；大容量电芯扩产周期延长，短期供需偏紧[18]。
国内系统报价企稳回升：8月起投标价反弹，9月2h/4h系统报价分别为0.641元/Wh、0.464元/Wh（环比+30%、+8%），10月4h报价升至0.52元/Wh（环比+12%）；海外报价同比显著下行（美国-53%、欧洲-51%、中东/智利-44%），但环比变动较小；展望2026年，国内受益于需求强劲与补贴提升收益率，设备端存涨价可能；美国伴随AIDC项目落地，系统价格有望上行；中东、智利则因竞争激烈，价格或继续承压[19]。
竞争格局：短期持续加剧，区域格局重塑
当前格局：竞争加剧，头部厂商份额稀释
2025年前三季度全球储能系统出货286.35GWh（同比+85%），CR10维持60%，Top3为特斯拉、阳光电源、比亚迪；CR5由2023年62%、2024年47%进一步下滑至45%，体现入局者增多（电芯、电网、组件厂等）及头部企业出货差距缩小[20]。
场景格局：大储竞争加剧，户储高分散格局或将维持
大储（含工商储）出货252.5GWh（占88%），CR5为47.3%，前三为阳光电源、比亚迪、特斯拉；因技术门槛相对可控、项目回报周期长，新进入者增多，头部差距收窄，集中度或持续下行[21]。
户储出货26.6GWh（占12%），CR5为50.9%，前十厂商中仅一家海外企业；产品同质化强、品牌定位关键，消费品属性突出；新兴市场需求高增、性价比优势凸显，中国厂商竞争优势有望持续强化[22]。
区域格局：北美头部独大，欧洲和亚太格局分散
北美：2024年CR5为72%，Tesla以39%份额断档领先；高壁垒（UL认证周期1–2年）、高盈利（MegaPack加州售价0.25美元/Wh，毛利率预估30%–40%）使市场集中；AIDC配储为中国厂商带来破局机遇[23]。
欧洲：2024年CR5为70%，海内外厂商并存，东欧市场重性价比，中国厂商份额有望提升[24]。
亚太：2024年CR5为49%，格局高度分散，中车、阳光、远景位居前三，前十均为中国企业；市场盈利能力弱，海外参与度低[25]。
格局展望：整体集中度或将下降，大储竞争激烈
大储竞争核心为技术（三电融合、模块化功能集群）、经验（电网接入、本地运维）、资金（单GWh投资大、回款慢）；厂商分为逆变器、电芯、电力电子、光伏组件、传统集成五类，电芯厂具备源头安全与垂直整合优势，系统集成经验待补足[26]。
小储竞争核心为品牌与渠道：终端关注品牌定位与使用场景适配，分销模式下先绑定优质渠道者获先发优势[27]。
厂商近况：2026年大储部分厂商出货量有望实现翻倍
大储：出货量方面，2026年大储出货目标较高，同比均有望实现翻倍增长
2025年1–3Q阿特斯、海博思创出货同比+32%、+143%；Tesla出货31.4GWh（同比+59%）；Fluence出货7.4GWh（同比持平）；2026年通润装备、阿特斯预计出货3GWh、14–17GWh，同比均有望翻倍；订单增量集中于数据中心配储与长时储能，Fluence 30GWh+数据中心项目已在推进，其中80%系9月30日后启动[28]。
价格与盈利：近年呈下行趋势；2026年系统价格预计继续下降，龙头厂商盈利或维持0.2–0.3元/Wh，二线厂商0.05–0.1元/Wh；若AIDC项目出货占比提升，盈利仍有上调空间[29]。
小储：2026年户储或将保持平稳增长，工商储出货增长可期
2025年1–3Q德业储能逆变器出货57万台（同比+41%），Q4受乌克兰需求催化，单月出货超2万台；固德威、锦浪、艾罗通过新兴市场拓展与工商储布局，2025年上半年出货已现修复；预计2026年户储出货增20%–30%，工商储增50%以上[30]。
价格与盈利：户储逆变器价格受同质化及新兴市场占比提升影响，预计2026年再降5%–10%；工商储因定制化需求较强，价格有望持稳；整体厂商盈利能力可通过规模效应及工商储占比提升对冲户储压力[31]。
行情复盘：2025年板块上行，2026年景气度有望延续
2025年8月起储能板块启动上涨，由大储系统厂商引领，并扩散至小储、电池、PCS、电芯材料；核心催化包括：国内独立储能补贴政策密集出台（如容量电价补贴）、美国OBBB法案储能补贴延至2036年（区别于光伏ITC的2027年截止）、AIDC缺电逻辑深化（英伟达白皮书明确800V架构下配储必要性）、龙头公司业绩及海外中标持续超预期[32]。
2026年行业景气度有望延续：全球能源转型与风光渗透率提升持续拉动电网侧储能需求；AI数据中心配储逻辑从概念走向规模化落地；中美欧三大市场招标及计划项目量充足；中东、印度、澳洲、智利等新兴市场大储需求加速释放；户储与工商储在新兴市场刚性需求支撑下维持高增[33]。
