美联储12月如期降息25个基点，但内部分歧加剧
中金研究
美联储于12月会议如期降息25个基点，联邦基金利率目标区间调整至3.5%–3.75%。但反对降息的官员增至两人：堪萨斯联储主席施密德与芝加哥联储主席古尔斯比主张暂停行动；另有1名委员（美联储理事米兰）则认为应降息50个基点。相较上次会议，倾向“维持利率不变”的人数上升，显示进一步降息门槛正在抬高。
2026年或继续降息，但节奏趋于放缓
根据最新利率点阵图，12名官员认为2026年应继续降息，7名倾向停止降息（其中3人预测可能加息），中值仍指向全年降息1次，与此前一致[3]。鲍威尔强调，当前利率已进入中性区间，后续将“静观经济走势、随时应变”[4]。
尽管就业市场持续放缓，官员对加码宽松趋于审慎，主因两点：一是核心通胀粘性犹存，尚未明显向2%目标收敛；二是对2026年GDP增长预测由1.7%上调至2.3%[5]。但鲍威尔在记者会上指出，当前通胀压力主要集中于关税影响，剔除后仍处温和区间；且四季度政府关门导致的GDP低基数，将推高一季度同比读数；此外，非农数据可能存在高估，实际就业压力或更强，人工智能带来的生产率提升亦有助抑制通胀——整体表态偏鸽，缓和了市场担忧[2][4]。
启动短期国库券购买，释放流动性支持信号
为维持银行体系准备金充足，美联储宣布即日起启动短期国库券（T-bills）购买操作，本月增加400亿美元，未来数月维持较高规模，后续视市场状况逐步回落[2]。鲍威尔明确表示，此举仅为保障货币政策有效传导与市场平稳运行，不改变政策立场，亦非新一轮QE；但市场普遍将其解读为鸽派信号，有助于防范明年4月缴税期潜在的流动性紧张[2]。
市场反应与后续路径判断
决议公布后，风险资产普遍上涨，美债收益率下行，美元走弱。主要驱动在于：市场此前已充分定价“鹰派降息”，而鲍威尔表态未如预期强硬，叠加扩表安排，引发预期反转[2]。
我们维持原有判断：美联储2026年或降息两次，但节奏明显放缓；1月大概率按兵不动，下一次降息窗口或落在3月[2]。支撑继续降息的核心逻辑仍是经济下行压力未消——供给端受关税及移民政策制约持续承压；需求端面临AI投资增速趋缓、就业放缓拖累消费等风险。若降息更多反映对前景信心减弱，其对市场的提振作用或相对有限[2]。
图表1：美联储对经济指标的预测（2025-12）
资料来源：美联储，中金公司研究部
图表2：美联储12月点阵图
资料来源：美联储，中金公司研究部
图表3：美联储货币政策声明对比（2025年12月vs 2025年10月）
资料来源：美联储，中金公司研究部