华纳兄弟收购战升级：派拉蒙发起敌意收购，挑战Netflix 720亿美元协议
进入12月，华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）收购案急剧升温。当地时间12月8日，派拉蒙（Paramount）宣布对华纳发起敌意收购，此举发生在华纳刚于数日前同意Netflix 720亿美元收购要约之后。派拉蒙报价为每股30美元全现金，总额逾850亿美元，拟收购华纳全部资产，包括Netflix未纳入交易的有线电视业务（如CNN）[2]。派拉蒙称，此前多次报价均未获华纳“实质性回应”，因而转向直接向股东提案[3]。
Netflix方案已获董事会批准，总价值达827亿美元
12月5日，Netflix提出每股27.75美元、总计720亿美元的收购要约，并承担华纳超100亿美元债务，使交易总价值升至827亿美元[4]。该方案已获双方董事会一致批准[5]。据知情人士透露，派拉蒙曾在竞标末期提出每股25美元报价，后提至30美元，但华纳在宣布Netflix为胜出方前数小时仍未予回应[6]。
派拉蒙董事长兼CEO大卫·埃里森（David Ellison）表示：“我们决心将这场收购进行到底。”[7] 华纳当日回应称，董事会将“根据与Netflix协议条款，认真审阅并考虑派拉蒙报价”，但重申支持Netflix方案，并建议股东“暂不采取任何行动”[8]。
监管审批成Netflix最大风险点
Netflix若完成收购，其全球流媒体订阅用户将突破3亿，并整合HBO Max资源，规模远超其他点播平台总和[9]。派拉蒙直指该方案“存在缺陷”，强调其将面临“漫长且跨越多司法辖区的监管审批流程，结果高度不确定”[10]。
派拉蒙此次收购获得特朗普女婿贾里德·库什纳（Jared Kushner）创立的阿菲尼蒂合伙公司（Affinity Partners）支持[11]。特朗普在公开场合评价Netflix“已有非常大的市场份额”，并称将“参与”监管审查——此举罕见且引发对政治干预司法独立性的担忧[12]。不过，若美国司法部提起诉讼，最终裁决权仍在联邦法官手中[13]。
Netflix拟主张自身属更广阔的娱乐产业一员，涵盖YouTube、TikTok、苹果、亚马逊等竞争者，类似Meta在反垄断案中成功使用的抗辩路径[14]。另据监管文件，若交易因监管未获批而失败，Netflix须向华纳支付58亿美元解约金；若华纳主动接受更优报价，则需赔付28亿美元[15]。
Netflix强调协同价值与就业保障
华纳认为Netflix方案更具优势：其计划将CNN等有线频道剥离为新公司“探索全球”，估值约每股3–4美元；叠加Netflix每股27.75美元报价，股东预期总回报超31美元，高于派拉蒙30美元报价[16]。
派拉蒙融资结构被指“不透明”：118亿美元由拉里·埃里森家族承诺，240亿美元来自沙特、卡塔尔及阿布扎比主权基金，腾讯拟注资10亿美元，另有红鸟资本与阿菲尼蒂合伙公司提供未公开额度债务融资[17]。相较之下，Netflix融资条款清晰，增强了华纳董事会信任度[18]。
Netflix联合CEO泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos）回应称：“这一举动完全在意料之中”，并强调其方案“保护娱乐产业就业岗位”；而派拉蒙宣称的60亿美元“成本协同效应”，被萨兰多斯质疑实为裁员驱动，“我们不会裁员，我们是在创造就业”[19]。历史显示，敌意收购成功率偏低，但马斯克收购推特等案例表明并非绝无可能[20]。