引言
2021年比特币挖矿在中国全面叫停时，全球矿工都以为这扇大门已经永远关闭；那一年，几十万台矿机连夜外迁，四川、内蒙古的厂房被“一刀切”断电，算力版图被彻底改写。而四年后，链上数据、设备销量与能源结构的真实反馈，却描绘出另一幅复杂但清晰的图景：挖矿并没有如人们所想彻底消失，而是以更隐秘、更灵活、更地方化的方式强势回归。算力回升至全球第三，不仅挑战了监管的红线，也揭示了能源经济、AI基建与数字资产价格共同施力下的“地下涅槃”。这背后的逻辑，比数据本身更值得关注。
一、算力悄然回流：数据不会说谎
2025年10月，Hashrate Index 公布的数据让业内一震：中国比特币挖矿算力占比悄然升至约14%，折合算力145 EH/s，重返全球第三。相比2021年几乎被“清零”的状态，这是一次让全球行业措手不及的逆转。
美国依旧占据绝对优势（37.8%，389 EH/s），俄罗斯以15.5%位居第二；但中国的回归意味着，这个过去曾占全球 70% 算力的庞大系统，并未在禁令中真正消失，而是进入了“去金融化、去中心化、去可见化”的新形态。
数据链条的另一端，也在同步发出信号：嘉楠科技财报显示，中国大陆收入占比从禁令后的 2.2% 迅速拉升到 2024 年的 30.3%，更在 2025 年 Q2 短暂突破 50%。矿机销量是行业最诚实的指标，尤其在国内监管仍高压的背景下，这种增幅说明挖矿需求并非小规模死灰复燃，而是形成了区域化、结构化的增长。
更重要的是，这些算力并没有回到过去那种“万人矿场”的形态，而是更隐蔽的——小主题、模块化、分散部署，躲在工业区配电房背后，以一种对抗式生存方式悄悄运转。
二、三股力量共同推动算力回归：
电价、基建与资产价格
中国算力的回升不是偶然，而是三股现实力量的共同作用。
（1）极具竞争力的能源洼地：低电价带来天然吸引力
西部水电站在丰水期的“弃水”是长期问题，而风光电的间歇性也导致电力消纳困难。部分地区工业电价长期保持在 0.2–0.35 元/度，在国际范围内极具竞争力。
对于矿工来说，这意味着：
电费成本远低于全球平均
不挖矿等于白白浪费电力
区域独特的资源配置矛盾难以在短期被彻底解决
一句简单粗暴但精准的话：“电都溢出来了，不挖矿才叫浪费。”
这种结构性能源过剩，使得挖矿像水一样自发流向每一个缝隙，而监管再严也难以长期改变电力的物理属性。
（2）AI 基建的反向外溢：机房、电力额度变成挖矿“伪装层”
从2022年到2024年，国内 AI 数据中心建设进入狂飙期。大规模 GPU 配置背后，需要：
独立机房
稳定供电
大体量电力批文
然而供需错配却让许多地方出现“建出来，却没业务”的尴尬局面。这些闲置 GPU 机房、云计算中心和低利用率的变电站，为挖矿提供了天然伪装。
一些地方出于财政压力、固定资产损耗压力，会对挖矿“睁一只眼、闭一只眼”。比特币矿机被包装成“AI 训练节点”“算力租赁设备”，在机房中默默运行。
这种“错位利用”，不仅降低了地方财政压力，也把闲置基建重新盘活。
（3）比特币高价刺激：利润足以覆盖一切风险
2025年比特币最高触及 12.6 万美元，即使在后期回落至 8–9 万美元区间，只要电价低、矿机效率高，矿工依然能获得超额利润。
按照当时测算：
每 EH/s 每日收益 30–40 美元
电费仅占成本的一小部分
回本周期明显缩短
在这样的利润驱动下，部分老矿工、资本、矿场承包人再次入场。政策风险真实存在，但巨大收益让不少人愿意承担。
三、被驱逐者的意外逆袭：
中国矿工在海外成为“即时战力”
2021年禁令下，中国大量矿企被迫外迁。外界常以为他们在海外艰难求生，但真正的结果更具戏剧性：他们在美国、哈萨克斯坦、中东等地成了能源和基建效率最高的一批工程团队。
尤其在美国德州——全球能源管理最市场化的地区之一，中国团队展示了几个惊人的能力：
（1）实时电价套利：从“跟站长喝酒”到电力高频交易
他们利用德州电价负数的时段疯狂吸电，在电价飙高时即时断电，把负荷卖回电网。这种能力甚至让美国本土交易员都感到震惊。
（2）模块化建设能力：把 AI 机房建设周期从 2 年砍到 6 个月
在中国水电站边练出来的集装箱式矿场、快速散热方案、模块化电力部署，让他们在美国迅速找到需求。当地原计划两年才能通电的设施，被他们压缩到半年甚至三个月。
（3）AI 公司开始反向依赖这些“前矿工”
随着 ChatGPT 带动的算力需求激增，美国科技巨头面临：
电力不够
变电站批文不够
建设速度不够
而这些被“赶出来”的中国矿企恰好拥有大量闲置地皮、电力代号、变电站许可和快速建设能力。
于是，AI 公司开始用数十亿美元租用他们的设施。比特币挖矿的“落后产能”，意外成为美国 AI 战略中的“救命稻草”。
这是一个巨大的讽刺：中国曾主动剥离的“算力过剩产业”，转身成了美国 AI 体系最稀缺的资源。
四、监管不变、风险不减：
达摩克利斯之剑仍悬在头顶
虽然算力回流明显，但中央禁令从未松动，政策基调也未发生改变。所有挖矿行为本质仍处于灰色甚至违法边缘。风险主要来自三个方面：
（1）政策不可预测：一次突击即可全盘归零
2021年四川“一夜断电”的记忆仍在，所有地下矿工都清楚，一个文件、一场检查，就足以让全部设备停摆。
（2）“双碳”目标临近：能源治理可能进一步收紧
2026年的阶段性目标迫使地方减少高耗能行为，而挖矿是最显眼的对象之一。一旦中央要求全面压降耗能，挖矿很可能再次成为重点整治项目。
（3）地方保护伞脆弱：财政压力虽强，但政治压力更强
地方财政与资源利用的现实需求，会促成“默许”，但只要中央强调能源、金融安全，地方保护伞随时可能消失。
因此，复苏是真的，但可持续性完全取决于政策意志。
结语
中国比特币挖矿的回归，是技术、能源、地方治理与全球市场共同作用的结果；它既是经济激励的自然选择，也是监管弹性下的现实博弈。算力回升说明挖矿从未真正死去，只是换了一套面具重新出现。然而，禁令与碳排放目标仍悬在头顶，未来走势充满不确定。在利润驱动、地方压力与中央规范之间，这场“猫鼠游戏”仍将长期存在。最终它会走向制度化试点、持续灰色地带，还是再次全面叫停，仍是一道未揭晓的悬念。
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