【配置策略】
【A股市场】
11月回顾：A股震荡下行
11月A股整体表现疲软，主要宽基指数全线下跌，仅36%的上市公司实现上涨，赚钱效应较弱。沪指冲击4000点未果，创业板指波动加剧。中信风格指数全面回落，成长风格调整幅度最大，消费与金融相对抗跌。申万31个一级行业中，综合、银行、纺织服饰涨幅居前；计算机、汽车、电子等行业表现靠后。市场交投活跃度及杠杆资金边际回落，新发基金略有回暖，估值水平下降但仍处于历史高位。
12月展望：延续震荡盘整，建议哑铃型配置
12月将召开中央经济工作会议与中央政治局会议，逆周期调节政策有望进一步释放。在企业盈利难有明显改善的背景下，市场仍以资金驱动和估值修复为主导逻辑。预计短期内A股将继续维持震荡盘整格局，结构性机会或将围绕重要政策会议展开。建议采取“哑铃策略”，分批布局，平衡防御与成长配置。
【国内债市】
11月回顾：债市震荡偏弱，利率中枢上行
受公募基金费用新规影响，11月债市整体表现偏弱。利率债各期限收益率普遍上行；信用债收益率涨跌互现，短端上行幅度较小；可转债价格随正股震荡走低。
12月展望：短期扰动较多，转债具备折价优势
风险偏好回落有利于债市修复，但短期内缺乏明确交易主线。公募费用新规落地叠加年末机构获利了结，可能对市场形成一定扰动，收益率下行空间有限。可转债方面，估值有所回调，转股溢价率回升，整体处于折价状态，向下调整空间不大，阶段性整理后有望重回上行趋势。
【港股市场】
11月回顾：震荡偏弱，“杠铃策略”特征显著
港股11月整体走弱，恒生三大指数集体下跌，其中恒生科技指数月跌幅达5.23%，波动剧烈。行业表现分化，综合企业、能源、电讯板块领涨，非必需性消费、资讯科技、工业等板块调整明显。高股息红利资产表现稳健，科技成长板块受海外AI情绪波动影响较大。
12月展望：延续震荡，继续推荐“杠铃策略”
海外不确定性持续，盈利与估值提升空间受限，预计港股仍将维持震荡格局。建议继续采用“杠铃策略”：一方面配置高股息资产作为防御核心，另一方面关注调整后的稀缺成长资产。重点关注消费、医药及AI科技主线，并密切跟踪政策导向。
【美国市场】
11月回顾：降息预期反复，大类资产震荡
美国联邦政府停摆导致关键经济数据延迟发布，美联储年末降息预期一度回落。但月底多次释放鸽派信号，推动降息预期回升。美股等风险资产先抑后扬，整体偏弱；美元指数与美债收益率震荡下行。
12月展望：降息概率上升，美债或延续下行
12月美联储降息概率显著增加，但四季度经济数据滞后使货币政策走向仍存不确定性。考虑到潜在政策压力，美联储或维持中性偏鸽立场。在此环境下，美债利率或继续波动下行，美元趋弱，美股大概率维持震荡横盘态势。
【商品市场】
11月回顾：贵金属震荡上行，原油承压运行
贵金属受美联储政策预期反复影响，价格先跌后涨，整体收高，白银弹性更强，金银比收敛。原油方面，OPEC+供应维持高位，地缘冲突未实质影响供给，供需宽松格局延续，油价震荡偏弱。
12月展望：贵金属或进入整理期，原油延续弱势
长期来看，逆全球化、去美元化及美联储降息趋势仍支撑金价，但短期利好已部分兑现，缺乏强劲驱动，贵金属或转入震荡整理阶段。若12月降息落空，可考虑逢低布局。原油供需宽松局面未改，油价预计将延续震荡偏弱走势。
供稿：中国外贸信托财富管理中心投顾团队