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2025年12月3日，专注于储能系统解决方案的果下科技通过港交所主板上市聆讯，拟在香港资本市场公开募资。
果下科技招股书
这家不自产电芯、侧重系统集成与软件的平台型企业，收入高度依赖大型储能及户用储能等场景，其成长路径在一定程度上折射出中国储能企业依托全球市场、加速出海和资本化运作的共性趋势。以果下科技为切入点，我们可以更清晰地审视当前储能行业的技术路线、产业链分工及其在全球化背景下的投资价值。
储能是通过电池等介质在“发电—用电”之间转移能量、提高电网灵活性的基础设施。当前全球主流为电化学储能，尤其是锂离子电池（磷酸铁锂为主），钠离子电池处于产业化推进期；其他如抽水蓄能、压缩空气、飞轮等更多用于特定场景。对投资者而言，电化学储能因标准化程度高、成本下降快、便于模块化复制，是最重要的关注方向。
来源：普华永道
上游：核心材料与零部件
以储能电池（电芯/模组/Pack）、PCS（变流器）、温控消防与监控部件为主，决定系统的性能、安全性与初始成本。
中游：储能系统集成
对电池、PCS、温控消防等进行系统设计、机电集成和调试，并配置BMS/EMS，实现并网、调度和远程监控，是价值和技术密集环节。
下游：终端应用与服务
面向电源侧、电网侧及用户侧，由EPC总包商完成储能电站建设，通过整站销售及长期运维，将设备能力转化为电价套利、峰谷价差、容量电费等收益。
上游依赖规模制造和成本控制，资本开支大、技术更新快；中游系统集成以项目制为主，需要电力工程经验、并网认证和安全可靠性口碑，技术与资质门槛较高；下游EPC与运维则考验项目获取能力、资金实力和对当地电力市场机制的理解，是连接金融资本与实体资产的关键接口。
从规模看，中国已是全球储能出海的绝对主力。EESA测算，2024年全球储能系统出货量约263.7GWh，其中中国企业贡献约198.3GWh，占比超过75%；储能电池出货量中国企业占比接近96%，PCS占比约70%。高工产研统计显示，2024年中国储能系统出货量约170GWh，其中海外出货约46GWh，占比27%，且增速显著高于国内。
从区域看，欧洲、北美仍是传统主战场。2025年前三季度，中国电池及储能系统出口额约600亿美元，其中欧洲吸纳约42%，亚洲26%，北美17%，中东和拉美是增速最快区域。
在欧美高壁垒背景下，订单结构出现明显“东移南扩”：截至2025年5月，中东市场合作与订单约33.95GWh，占比近30%；澳大利亚约30.17GWh，占比26%；东南亚约占9%，拉美和非洲也在加速起量。
一是设备与系统直销，以电池、电芯、PCS、整柜系统出口为主，适用于项目型市场和价格敏感型客户；
二是“系统集成+EPC/运维”整体解决方案，由系统集成商牵头，打包提供设计、供货、建设和运维服务；
三是本地化生产与服务网络，龙头企业在欧洲、东南亚、中东等地设立工厂、仓储及服务中心，通过“本地制造+本币融资+长期运维”提高招标竞争力和政策安全垫。
宁德时代是中国储能出海的“总装车头”。公司依托动力电池龙头地位，在储能领域同步推进“电芯+系统+服务”一体化布局：一方面在欧洲建设电池及系统工厂，配合本地团队深度绑定整车厂和电力开发商；另一方面将业务从德国扩展至匈牙利、法国及东南亚，在全球多地形成稳定的项目与客户网络。
比亚迪则走的是“整车+电池+储能电站”一体化路线。凭借自有电芯和整车品牌优势，比亚迪在美洲、中东等地承接多项大型电网侧储能项目，以整站解决方案切入当地电力市场，既卖设备又参与项目开发，在区域示范项目中的存在感持续提升。
阳光电源代表了中国系统集成商的典型路径。公司依托逆变器与光储系统集成优势，在欧洲、大洋洲、拉美等地频繁中标GWh级项目：仅2025年上半年，就获得约2.4GWh欧洲储能大单，并在澳洲等市场落地风光储一体化项目，逐步从设备供应商升级为全球能源解决方案提供商。
宁德时代侧重产能与一体化能力输出，比亚迪强调车储协同与整站交付，阳光电源则以系统集成和项目经验取胜，三家公司共同勾勒出中国储能企业在全球市场“从制造走向系统与服务”的多样化出海路径。
各国对储能的安全、消防、并网有各自标准，如IEC/UL、本地电网并网规则等，测试周期长、费用高，一旦设计不符合要求将直接无法并网。
应对：
提前规划多国认证路线，在重点市场设立技术与合规团队；通过合资、并购或与当地EPC合作，借用其既有资质与项目经验，加快获取认证和并网许可。
欧美等地对中国产品提高关税、设置本地化率门槛，新兴市场也在强调本地采购与就业，使单纯“整机出口”模式越来越被动。
应对：
综合比较出口、本地总装、建厂的成本与政策收益，形成若干区域生产与仓储中心；在合同中嵌入关税、汇率调整条款，配合出口信保等工具完善海外风控。
大储项目容量和电压等级持续提升，热失控、电气故障一旦发生影响范围巨大，同时电池技术迭代快，存在寿命与折旧的不确定性。
应对：
优先选择经过大规模验证的电芯与PCS方案，强化温控消防、系统冗余和安全试验；通过BMS/EMS与云平台结合，建立远程监测与预警机制，形成可量化的安全优势。
不少海外业主、金融机构更信赖本土或国际老牌厂商，而部分中企在本地仅有销售团队，缺乏稳定备件与运维网络。
应对：
在重点国家布局备件仓和服务站，建设本地化运维团队；与当地EPC、运维商及渠道商深度绑定，通过示范项目、联合品牌推广逐步提升口碑与复购率。
从全球能源转型来看，储能正在从“新概念”变成电力系统里的“刚需”，不再只是一次性的设备买卖，而是围绕电站全生命周期的长期生意。果下科技等企业的上市，说明中国储能公司已经开始把制造优势，向系统方案、软件平台和运维服务延伸，并借助海外项目不断验证自己。
未来中国企业在全球市场的竞争，比拼的不仅是价格，更是安全可靠、项目交付能力和本地服务能力。对投资人而言，更值得关注的是：谁能在产业链中掌握系统集成与平台的关键位置，并且在几个重点海外市场（如欧洲、中东、东南亚）真正站稳脚跟，这类公司更有机会穿越周期，持续释放价值。
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