2025年12月5日，上海证券交易所科创板迎来历史性时刻——摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（股票代码：688795.SH）正式挂牌上市。作为中国首家全功能GPU上市公司，其开盘价650元/股较发行价114.28元暴涨468%，市值瞬间突破3000亿元，中一签投资者浮盈近27万元。
从初创到上市：一场与时间赛跑的硬科技革命
摩尔线程的诞生源于中国半导体产业的“觉醒时刻”。2020年6月，曾任英伟达全球副总裁兼中国区总经理的行业老兵张建中，在北京创立了这家瞄准GPU赛道的企业。
彼时，全球GPU市场被英伟达占据90%以上份额，而中国在高端GPU领域几乎全依赖进口。成立首年，公司即完成多轮融资，投资方涵盖中国移动、红杉资本、腾讯等产业巨头。
2021年11月，首款全功能GPU芯片“苏堤”成功流片，实现了国产GPU从0到1的突破。至2024年，公司已迭代四代GPU架构（苏堤、春晓、曲院、平湖），推出五颗量产芯片，形成覆盖云-边-端的完整产品矩阵。
2025年11月24日，摩尔线程启动科创板IPO申购，从6月30日受理到12月5日上市仅用158天，创下科创板IPO最快纪录。这一速度背后，是政策对未盈利硬科技企业的支持——科创板第五套标准（未盈利上市）为其开辟了通道，也印证了监管层对GPU国产替代的战略认可。
技术破局：MUSA架构重构国产GPU竞争力
在技术路径选择上，摩尔线程独辟蹊径地确立了“全功能GPU”战略。不同于专注AI加速的GPGPU或特定领域的ASIC芯片，其自主研发的MUSA统一系统架构实现了“四维突破”：单芯片同时支持AI计算（FP32/FP64/FP8）、图形渲染（DirectX/Vulkan）、物理仿真及8K视频编解码；深度兼容CUDA生态，通过MUSA适配层实现CUDA代码90%以上无缝迁移；万卡集群计算效率比肩国际同代产品；覆盖数字孪生、AI for Science等全场景需求。
截至2025年6月，公司已获得授权专利514项，数量位居国内GPU企业前列。这种技术整合能力使其产品矩阵快速覆盖消费级显卡（如MTT S80支持Windows DirectX 12）、AI训练服务器（如夸娥万卡智算集群）及智能SoC芯片，形成从芯片设计到系统解决方案的全栈能力。
商业化突围：营收三年增长近百倍的奇迹
摩尔线程的爆发式增长印证了国产GPU的市场潜力。2022年至2024年，公司营业收入从0.46亿元飙升至4.38亿元，三年复合增长率达208.44%；2025年上半年营收更攀升至7.02亿元，超过前三年的总和。
其中，AI智算产品收入占比从2024年的78%跃升至2025年上半年的95%，毛利率维持在69%以上的高位。这一增长得益于精准的市场定位：一方面通过消费级显卡切入游戏市场，支持《黑神话：悟空》等3A大作运行；另一方面以“夸娥”智算集群切入政务云、行业大模型训练等高端场景，2024年推出的万卡集群已应用于多个国家级智算中心。
尽管公司仍处于亏损状态（2025年上半年归母净利润-7.24亿元），但亏损幅度较前期显著收窄，管理层预计2027年有望实现盈利。
资本共振：政策、产业链与市场三重驱动
摩尔线程的上市被视为国家战略与市场力量的共振结果。政策层面，国家“十四五”规划、“东数西算”工程及AI大模型发展需求，将自主算力基础设施推至核心地位。
产业链层面，公司与中芯国际、长电科技等合作提升制造能力，与百度、字节跳动共建应用生态，形成“技术-场景-资本”闭环。
市场层面，中国AI芯片市场规模预计2029年达1.34万亿元，GPU占比超77%，国产替代空间超千亿。
此次IPO募资80亿元将重点投向AI训推一体芯片、自主图形芯片及AI SoC芯片研发，进一步巩固技术壁垒。值得注意的是，上市仪式现场，深圳报业集团等早期投资方与国资机构共同见证了这一时刻，彰显资本对国产GPU的长期信心。
生态战争：打破垄断的国产化路径
摩尔线程的崛起揭示了国产GPU的生态突围逻辑。面对英伟达CUDA生态的垄断，公司采取“兼容+自主”双轨策略：通过MUSA适配层降低开发者迁移成本，同时构建原生生态。例如，2024年完成与开源计算机视觉库OpenCV的适配，发布OpenCV-MUSA开源项目，吸引开发者共建生态。
在应用场景上，公司采取“B+C”双端布局：既服务政务云、自动驾驶等企业级市场，又通过云电脑、游戏显卡渗透消费端。
这种“技术+生态+场景”的三维打法，使其在国产GPU竞争中占据独特优势。2023年推出的KUAE智算中心，已实现国产GPU万卡集群训练，成为首个支持千亿参数大模型训练的国产平台。
未来挑战
尽管摩尔线程已迈出关键一步，但其前路仍布满荆棘。技术层面，英伟达H200芯片持续压制，壁仞科技、沐曦股份等竞争对手加速追赶；供应链层面，先进制程代工仍依赖海外厂商，存在“卡脖子”风险；商业化层面，需在价格战与生态建设间找到平衡。
张建中在上市仪式上坦言：“算力即国力，GPU是算力的基石。”这句话既是对行业使命的宣言，也暗含对未来的清醒认知。值得期待的是，随着募资到位与政策持续加码，摩尔线程有望在AI训推芯片、端侧SoC等新赛道打开突破口，为国产GPU的生态战争注入新动能。
结语：星辰大海的征程
站在3000亿市值的新起点，摩尔线程的上市已打开产业融资新通道，预计将带动国产GPU企业加速上市进程。从2020年创立到登陆科创板，这家年轻的公司用五年时间改写了中国半导体产业的格局。
当其GPU集群开始训练千亿参数大模型，当国产显卡流畅运行最新3A游戏，我们看到的不仅是技术的突破，更是一个新时代的序章——在这个由算力定义未来的世界里，中国正以自主创新的姿态，书写属于自己的篇章。
正如张建中所言：“我们的目标是成为具备国际竞争力的GPU领军企业。”这场始于2020年的突围战，终将在历史长河中留下浓墨重彩的一笔。
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