电商代运营企业凯淳股份成功过会
全渠道与全触点服务助力其业务发展
继壹网壹创、若羽臣、丽人丽妆等美妆电商代运营企业上市后，又一家企业迈近上市目标。
2020年11月24日，深圳证券交易所创业板上市委员会审议通过了上海凯淳实业股份有限公司（简称凯淳股份）的首发申请。 凯淳股份为国内外知名品牌提供全渠道、全触点的电子商务及客户关系管理服务，涵盖天猫、京东、小红书等多个主流电商平台。
业务范围及融资计划
凯淳合作的品牌涉及日化品、轻奢饰品、美妆等领域，服务对象包括欧莱雅、雅漾、联合利华旗下品牌等。公司拟公开发行不超过2000万股A股，预计募集资金约5亿元。
具体资金用途如下：
- 品牌综合服务一体化建设项目：约2.47亿元；
- 补充流动资金：1.5亿元；
- 智能数字化技术支持平台建设：约1.02亿元。
业绩表现
2020年1-9月，凯淳股份实现营收5.73亿元，同比增长15.13%；归属于母公司股东净利润为5376万元，同比增加5.54%。尽管收入增长显著，但净利润增速较低主要由于疫情期间部分项目毛利率下降。
预计2020年度营收将在8.4-8.7亿元之间，同比增长9.06%-12.95%；扣非净利润约7200-7500万元，同比增长2.06%-6.32%。
财务数据对比
2017年至2019年，凯淳股份营收分别为5.58亿元、7.48亿元和7.70亿元，复合增长率达17.52%，但净利润却有所下滑，分别为6235万元、6992万元和6656万元。
同时期，同行业公司壹网壹创和丽人丽妆则表现出更为强劲的利润增长势头。
依赖大客户风险
凯淳股份对大客户的依赖程度较高，前五大客户贡献营收占比逐年攀升。联合利华作为重要客户之一，在2017年至2020年一季度期间，贡献业绩比例波动明显。
此外，过度依赖特定客户可能导致授权终止或竞争加剧风险，如2019年因未续约卡诗品牌影响美妆服务收入。
不过，凯淳股份对平台返利依赖较小，报告期内返利金额占当期利润总额比例较低。
上市委关注焦点
尽管通过审核，但上市委提出了以下疑问：
- 分销模式下收入快速增长的原因及其合理性；销售费用率低于同行平均水平的解释；
- 是否存在“刷单”行为的核实；
- 品牌授权到期后的续约进展及流失客户对经营的影响分析；
- 面对新渠道新模式，如何维持核心竞争力。
