一、主要看点
1. 公司简介
核心业务：公司的核心业务包括智能终端、空管产品与微波射频的研发、制造和销售，致力于为通信运营商、广电运营商、军工单位等提供全面的电子信息设备和服务。
主要产品：2024年半年报显示，公司主要产品为数字有线电视产品（64.87%）、空管产品（23.81%）、微波射频产品、物业管理和其他等。
概念题材：公司涉及的概念包括：智能电视、元器件、无人机等。
历史收益：历史5年综合收益率为 71.69%，其中股息收益率为 4.50%，业绩增长带来的收益率为 30.11%，估值提升带来的收益率为 35.64%。
2. 最新业绩
收入增长：公司2024年三季度营业总收入同比 5.88%，环比 10.70%；净利润同比 -12.23%，环比 33.45%。
利润归因：净利润下降，与营业总收入增幅相差 18.12%。其中其他收益 / 营业总收入由 2.64% 减小至 0.59%，使净利润少增长 28.44%；毛利率由 24.86% 减小至 23.70%，使净利润少增长 16.20%；研发费用率由 11.30% 减小至 10.13%，使净利润多增长 16.28%。
3. 市场交易
换手率：公司最新换手率为 4.99%，百分位为 93.41%；黑色家电行业平均换手率为 5.51%，百分位为 3.75%。
股东户数：最新股东户数为 6.65万户，较2024年03月31日公布的最高点 7.75万户变动了 -14.19%。
北上资金：公司最新北上资金A股流通股本占比为 1.33%，处于 98.14% 的分位点；黑色家电行业北上资金持仓占比为 1.26%，历史分位点为 19.32%。
机构调研：公司近 3 个月接受机构调研 1 次。
4. 市场估值
市盈率（TTM）：公司最新市盈率为 76.03，低于历史上 52.68% 的交易日；黑色家电行业平均市盈率为 29.20，历史分位点为 48.13%。
市净率（MRQ）：公司最新市净率为 4.57，低于历史上 63.99% 的交易日；黑色家电行业平均市净率为 2.40，历史分位点为 84.49%。
市销率（TTM）：公司最新市销率为 3.65，低于历史上 41.28% 的交易日；黑色家电行业平均市销率为 0.79，历史分位点为 70.85%。
5. 业绩预测
前瞻预测：公司不满足计算条件。
机构预测：2024年机构预测归母净利润最大值为 2.50亿，同比 24.77%；中值为 2.09亿，同比 4.31%；最小值为 1.99亿，同比 -0.68%。
二、结论
四川九洲公司作为一家集智能终端、空管产品和微波射频研发、制造与销售于一体的企业，在智能电视、元器件和军工信息化等概念题材上具有显著优势。历史5年综合收益率达到37.72%，显示出良好的业绩增长和股息回报。尽管2024年一季度业绩出现小幅下滑，但公司在智能终端和空管产品领域保持了稳定的收入增长。
市场交易方面，公司换手率低于行业平均水平，股东户数稳定，北上资金持股比例较低，反映出市场对公司的关注和持股信心有待提升。在估值方面，公司市盈率、市净率和市销率均低于历史平均水平和行业平均，表明其股票可能被市场低估。
业务分析显示，公司在数字有线电视产品、空管产品和微波射频产品等领域具有较强的市场竞争力和技术创新能力。公司面临的风险包括政策变化、市场竞争等，但通过持续的科技创新和市场开拓，有望克服这些挑战。
财务分析方面，公司总体评分处于市场中后位置，但现金流表现优秀。长期历史增长数据显示，公司营业总收入和归母净利润均呈现波动增长，毛利率和净利率逐年改善，加权ROE提升，显示公司的盈利能力和资本效率在增强。
交易分析表明，四川九洲投资控股集团有限公司作为最大股东，持股比例稳定。机构持股比例有所下降，但公司股价今年累计涨跌幅达到28%，反映出市场对公司的信心正在逐步恢复。
估值分析显示，公司总市值与行业平均相当，但市盈率、市净率和市销率均低于行业平均，暗示公司具有较高的投资价值。机构对公司2024年的业绩预测显示，归母净利润有望实现显著增长，进一步支撑公司的估值提升。
综上所述，四川九洲公司在技术研发、市场竞争力和盈利能力方面表现良好，尽管面临一定的市场和政策风险，但通过不断的创新和市场拓展，公司具备实现长期稳定增长的潜力。当前的估值水平较低，为投资者提供了较好的入场机会。
三、业务分析
1. 核心业务
公司的核心业务包括智能终端、空管产品与微波射频的研发、制造和销售，致力于为通信运营商、广电运营商、军工单位等提供全面的电子信息设备和服务。
2. 产品分析
数字有线电视产品
应用场景：公司数字音视频终端业务涵盖广电领域、通信领域及行业应用领域，产品包括超高清机顶盒、智能融合终端、AI机顶盒、卫星数字机顶盒等，服务于广电和通信行业，满足高清化、网络化、平台化、生态化的市场需求。
收入规模：2024年半年报显示，数字有线电视产品业务收入为 11.40亿，占营业总收入比例为 64.87%，同比变动为 -1.42%。
空管产品
应用场景：公司主要从事空中交通管理及相关航电设备的研发、制造和销售，产品包括空管二次雷达、机载防撞系统、S模式应答机、ADS-B系统等，服务于航空运输和国防领域，保障飞行安全和空域管理。
收入规模：2024年半年报显示，空管产品业务收入为 4.18亿，占营业总收入比例为 23.81%，同比变动为 -24.58%。
微波射频产品
应用场景：公司专业从事微波射频组件、模块、分系统等产品的开发、生产及销售，产品广泛应用于航空、航天、电子、兵器、船舶等行业的通讯、雷达、电子对抗、测控等方面，以及民用领域的无线通信、汽车毫米波雷达等。
收入规模：2024年半年报显示，微波射频产品业务收入为 1.70亿，占营业总收入比例为 9.68%，同比变动为 40.14%。
物业管理
应用场景：文本中未提及物业管理的具体内容，因此无法提供该业务的简介和应用场景。
收入规模：2024年半年报显示，物业管理业务收入为 1965.19万，占营业总收入比例为 1.12%，同比变动为 12.16%。
3. 概念分析
智能电视
概念介绍：智能电视，是具有全开放式平台，搭载了操作系统，用户在欣赏普通电视内容的同时，可自行安装和卸载各类应用软件，持续对功能进行扩充和升级的新电视产品。智能电视能够不断给用户带来有别于使用有线数字电视接收机（机顶盒）的、丰富的个性化体验。 2013年6月19日，乐视网超级电视正式对外接受预订。据乐视网透露，当日预订量达1.5万余台。与价格动辄在1.5万到2万元之间的60寸智能电视相比较，乐视超级电视6999元的低价格外吸引眼球，并引发行业降价风潮。有家电分析师表示，传统厂商卖硬件，互联网企业卖内容，后者盈利模式有望重新定义电视机产业发展路径。分析人士指出，随着智能化逐渐普及，传统电视将迅速被智能电视所取代，且越来越多的消费者未来会选择大尺寸智能电视。 2013年智能电视经历了爆发式发展。在这一年，众多互联网IT企业跨界进入。除了乐视网，9月3日爱奇艺与TCL联合推出TV 电视，小米在9月5日发布小米电视，9月10日阿里与创维合作推出搭载阿里云系统、天赐系统的酷开电视，9月深圳同洲推出“飞”系列互联网电视。分析人士表示，随着智能电视快速发展，跨界融合是必然趋势。行业竞争不再单纯局限于彩电制造商或内容商，而是集硬件、软件、内容、服务等为一体的生态圈之间的竞争。智能电视有望成为未来家庭的娱乐和信息中心，积极拥抱互联网、由制造型向服务型转变的企业在互联网时代将更具竞争力。 2014年1月，据媒体报道，工信部电子信息司和国家新闻出版广电总局科技司日前联手成立“智能电视标准联合工作组”，旨在协共同制定智能电视标准体系架构，组织制定和修订智能电视相关标准，加强自主标准推广应用等。 据奥维咨询数据预计，2014年各大厂商将持续在智能电视系统开发、应用开发、多屏互动、智能推介等方面加大投入，全年智能电视市场总量将达3128万台，渗透率将达69％。
纳入原因：公司以持有的湖山电器49%股权作价4963.22万元与九洲集团持有的深圳九洲电器12.50%的股权进行置换，再以8.59元/股向九洲集团增发5796万股用以受让九洲集团持有的完成上述资产置换后九洲电器81.35%的股权和九州股份69.66%的股权。九洲集团承诺3年内不转让所拥有的公司股份。2010年6月完成置换与增发。次交易完成后，九洲集团下属数字电视产业集中到公司，使其主营业务在EMS、卫星高频头之外，增加年产1100万台DVB和16万台HFC设备的制造能力，形成以EMS、数字有线电视产品、卫星电视接收系统、卫星电视直播接收系统、HFC宽带网络产品为核心的产业布局。
元器件
概念介绍：工信部发布关于印发《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》的通知，提出要面向智能终端、5G、工业互联网、数据中心、新能源汽车等重点市场，推动基础电子元器件产业实现突破，并增强关键材料、设备仪器等供应链保障能力。
纳入原因：深圳九洲电器及其下属四家子公司的主营业务为数字电视机顶盒，研发、生产和销售全系列的DVB-S、DVB-C、DVB-T机顶盒产品，在DVB相关产品上形成完整的生产线。深圳九洲电器的产品主要面向国际市场，在全球零售市场的销量保持了每年40%左右的增长，已成为中国地区数字机顶盒年出口数量第一的龙头企业。2014年年报披露2014年九洲电器实现净利润为2744.71万。
无人机
概念介绍：是利用无线电遥控设备和自备的程序控制装置操纵的不载人飞机，或者由车载计算机完全地或间歇地自主地操作。无人机因其智能、便捷、易操控的特点，在物流、勘探、拍摄、国防军工等领域拥有极大的发展空间。
纳入原因：2022年9月19日互动易回复：公司的空管监视、通信、信息系统以及管控系统技术和产品已在无人机平台实现应用，目前九洲迪飞无人机防控产品已有多种类型供市场选择。
4. 市场分析
公司业务所处的市场环境竞争激烈，但随着数字经济和5G技术的快速发展，智能终端、空管产品和微波射频产品的需求持续增长。公司在智能终端市场拥有较高的知名度和市场占有率，空管产品和微波射频产品则在军民融合领域具有明显优势。
5. 竞争分析
公司在智能终端领域面临来自行业内其他实力企业的竞争，空管产品和微波射频产品则面临国内外资深企业的竞争压力。公司通过加大研发投入、提升产品质量、拓展新市场和客户资源以及加强技术创新等举措来巩固和提升市场地位。
6. 风险与挑战
公司未来经营可能遇到的风险包括政策变化、市场竞争、盈利能力下降、应收账款和库存资金占用增加以及外汇汇兑损失等。公司通过密切关注政策动态、加大新领域开拓、优化供应链管理、加强客户信用管理和风险控制等措施来应对这些挑战。
7. 未来展望
公司将继续加强技术研发和市场开拓，提升产品和服务的竞争力，同时积极拓展国内外市场，特别是在军民融合和5G应用领域，以实现持续稳定的发展。
8. 总结（SWOT分析）
优势分析：公司拥有领先的技术研发能力、丰富的客户资源、军品行业优势和优质的产品质量，这些都是公司在市场中的核心竞争力。
劣势分析：公司可能面临盈利能力下降、应收账款和库存资金占用增加的风险，需要进一步提升运营效率和成本控制能力。
机会分析：随着数字经济和5G技术的快速发展，公司在智能终端、空管产品和微波射频产品等领域面临巨大的市场机遇。
威胁分析：公司可能受到政策变化、市场竞争加剧、供应链波动和外汇汇率波动等外部威胁的影响。
四、财务分析
1. 总体评价
公司评分
全市场评分：在全市场评分为 2.1，在沪深京 5234 家公司中排名第 2902 位，处于后 45% 的位置。公司的现金流最出色，为 3.9；成长能力评分比较低，需要注意。
行业内评分：公司在黑色家电行业内评分为 2.3，在行业 12 家公司中排名第 7 位，处于前 50% 的位置。公司的营运能力评分比较低，需要注意。
财务健康度：公司财务健康状态评级为：亚健康。公司健康评分为 76.1，在沪深京市场中排名 2322，处于前 44% 的位置；在黑色家电行业内排名 6，处于前 41% 的位置。
公司对比
对比公司：阿甘推荐四川九洲与海信视像、深华发A、泰和新材、*ST同洲、高斯贝尔等5家公司进行对比。
2. 历史收益分析
收益区间：从 2019-06-21 到 2024-06-21，综合收益率为 71.69%。
因子变动：股票价格从 6.16 到 10.21 ，摊薄ROE从 3.69% 到 6.77%，市净率从 2.63 到 3.56。
收益归因：分红不投资收益率为 70.24%，其中股息收益率为 4.50%，股票价值收益率为 65.75%：30.11% 来自业绩增长，35.64% 来自估值提升。
3. 长期历史增长
收入增长
近5年营业总收入从 37.95亿增长至 38.32亿，增长了 0.97%，年化复合变动率 0.19%。
历史5年数据显示，公司的营业总收入呈波动趋势，历年同比变动为：-16.96%、4.71%、7.40%、9.61%、-1.36%。
近5年人均营业总收入从 81.02万变为 87.50万。
利润增长
近5年归母净利润从 8878.01万增长至 2.00亿，增长了 125.69%，年化复合变动率 17.68%。
近4年数据显示，公司的归母净利润呈增长趋势，平均同比变动为 41.71%。
近5年人均归母净利润从 1.90万变为 4.58万。
利润率
近5年毛利率从 19.27% 变为 23.80%。
历史5年数据显示，公司的毛利率呈波动趋势，历年数据为：22.78%、21.28%、19.97%、22.32%、23.80%。
近5年归母净利率从 2.34% 变为 5.23%。
近4年数据显示，公司的归母净利率呈增长趋势，平均数据为 4.19%。
ROE
近5年加权ROE从 3.75% 变为 6.88%。
历史5年数据显示，公司的加权ROE呈波动趋势，历年数据为：1.13%、3.04%、5.45%、7.12%、6.88%。
营业周期
近5年净营业周期从 185.07天变为 129.38天。
历史5年数据显示，公司的净营业周期呈波动趋势，历年数据为：233.20、196.94、146.85、129.13、129.38。
现金流
近5年收现比从 94.07% 变为 96.25%。
近4年数据显示，公司的收现比呈下降趋势，平均数据为 102.55%。
近5年净现比从 88.20% 变为 88.31%。
近3年数据显示，公司的净现比呈下降趋势，平均数据为 120.70%。
4. 中期利润增长
最近年度
增长介绍：2023年年报营业总收入为 38.32亿，同比 -1.36%；净利润为 2.46亿，同比 2.01%。
净利润增幅高于营业总收入增幅，高 3.38%。其中毛利率由 22.32% 增大至 23.80%，使净利润多增长 23.47%；其他收益 / 营业总收入由 1.45% 增大至 2.12%，使净利润多增长 10.64%；研发费用率由 8.38% 增大至 9.29%，使净利润少增长 14.54%。
最近报告期
增长介绍：2024年三季报营业总收入为 27.22亿，同比 -3.76%；净利润为 1.53亿，同比 -14.39%。
净利润下降，与营业总收入增幅相差 10.63%。其中管理费用率由 4.31% 增大至 5.58%，使净利润少增长 19.26%；毛利率由 23.38% 减小至 22.36%，使净利润少增长 15.60%；资产减值损失 / 营业总收入由 0.86% 减小至 0.27%，使净利润多增长 9.00%。
5. 近期单季度增长
收入单季度：2024年三季度营业总收入为 9.65亿，同比 5.88%，环比 10.70%。
利润单季度：2024年三季度净利润为 6103.06万，同比 -12.23%，环比 33.45%。
毛利率单季度：2024年三季度毛利率为 23.70%，同比 -4.69%。
五、交易分析
1. 主要股东
四川九洲投资控股集团有限公司最新持股比例为 47.61%。
绵阳市无线电厂上市时持股比例为 28.54%，已退出十大股东。
2. 股东户数
最新公布的股东户数为 6.65万户，较2024年03月31日公布的最高点 7.75万户变动了 -14.19%。
3. 机构持股
最新公布的机构流通股占比为 53.48%；2014年12月31日公布的最高，为 70.20%。
4. 北上资金
最新公布的北上资金占比为 1.33% 处于 98.14% 的分位点；2023年10月20日公布的最高，为 2.04%。
5. 换手率
公司最新换手率为 4.99%，百分位为 93.41%。
黑色家电行业平均换手率为 5.51%，百分位为 3.75%。
6. 涨跌幅
公司最新价格为 13.31，当日涨跌幅 10.00%。
今年累计涨跌幅为 74.55%，上市后累计涨跌幅为 19840.32%。
7. 股份限制
公司总股本为 10.23亿股，A股流通股本为 10.23亿股，占比 100.00%。
六、估值分析
1 总市值
公司总市值为 136.14亿，流通市值为 136.14亿。
黑色家电行业平均总市值为 140.61亿，平均流通市值为 134.57亿。
2 市盈率（TTM）
公司最新市盈率为 76.03，低于历史上 52.68% 的交易日。
黑色家电行业平均市盈率为 29.20，历史分位点为 48.13%。
3 市净率（MRQ）
公司最新市净率为 4.57，低于历史上 63.99% 的交易日。
黑色家电行业平均市净率为 2.40，历史分位点为 84.49%。
4 市销率（TTM）
公司最新市销率为 3.65，低于历史上 41.28% 的交易日。
黑色家电行业平均市销率为 0.79，历史分位点为 70.85%。
七、未来评估
1. 机构预测
2024年机构预测归母净利润最大值为 2.50亿，同比 24.77%；中值为2.09亿，同比4.31%；最小值为 1.99亿，同比 -0.68%。
八、异常检测
利润总额/息税折旧摊销前利润：公司利润总额为 2.44亿与息税折旧摊销前利润 3.12亿的比值为 78.05%。
长期资本支出合理性：公司长期资本支出合理性指标为 105.04%，长期资本支出与实际资产增长不符，建议核对公司现金流量表及资产负债表核对支出合理性。
现金充足性：公司现金充足性指标为 82.67%，公司业务运营中资金压力较大，需要关注公司未来财务费用及资产负债率。
上下游议价能力：公司占用上游 20.86亿，同时被下游占用 25.63亿，资金处于净流出状态。
利息支出合理性：公司有息负债利息率为 2.58%，较去年的 3.79% 减少了 1.21%。公司有息负债利息率变动较大，请关注公司各类负债变动情况。
资产减值损失占比：公司资产减值损失占比为 14.29%，较去年的 10.36% 增加了 3.93%。公司资产减值损失占比变动较大，建议详细研究资产减值损失及营业利润变化情况。
信用减值损失占比：公司信用减值损失占比为 1.78%，较去年的 2.53% 减少了 0.75%。公司信用减值损失占比变动较大，建议核查信用减值损失与应收票据及应收账款科目的变动。
受限资金比率：公司今年受限资金比率为 7.20%，较去年的 10.89% 减少了 3.69%。公司受限资金率变动较大，需关注年报中受限资金部分解释。
受限资产比率：公司今年受限资产比率为 5.98%，较去年的 3.96% 增加了 2.02%。公司受限资产比率变动较大，需关注年报中受限资产部分解释。