公司简析——化学制品：爱普股份（SH603020）

一、主要看点

1. 公司简介

• 核心业务：公司主营业务为香精、香料和食品配料的研发、制造和销售及食品配料贸易，致力于为下游乳品、饮料、休闲零食、烘焙、日化、烟草等领域提供一体化服务。
• 主要产品：2024年年报显示，公司主要产品为食品配料（70.03%）、香精（23.18%）、香料和其他业务等。
• 概念题材：公司涉及的概念包括：烟草、新型烟草(电子烟)、人造肉等。
• 历史收益：历史5年综合收益率为 -12.38%，其中股息收益率为 7.71%，业绩增长带来的收益率为 27.32%，估值提升带来的收益率为 -44.61%。

2. 最新业绩

• 收入增长：公司2025年一季度营业总收入同比 -18.68%，环比 -1.78%；净利润同比 -13.70%，环比 -42.58%。
• 利润归因：净利润下降，与营业总收入增幅相差 4.98%。其中公允价值变动收益 / 营业总收入由 -0.12% 增大至 1.35%，使净利润多增长 18.50%；投资收益 / 营业总收入由 0.15% 增大至 0.26%，使净利润多增长 1.38%；财务费用率由 -0.41% 增大至 0.05%，使净利润少增长 5.83%。

3. 市场交易

• 换手率：公司最新换手率为 7.43%，百分位为 94.29%；化学制品行业平均换手率为 5.11%，百分位为 8.04%。
• 股东户数：最新股东户数为 1.99万户，较2015年03月25日公布的最高点 3.30万户变动了 -39.64%。
• 北上资金：公司不在北上资金持仓名单中。
• 机构调研：公司近 3 个月接受机构调研 0 次。

4. 市场估值

• 市盈率（TTM）：公司最新市盈率为 24.09，低于历史上 81.49% 的交易日；化学制品行业平均市盈率为 28.25，历史分位点为 60.08%。
• 市净率（MRQ）：公司最新市净率为 1.15，低于历史上 78.06% 的交易日；化学制品行业平均市净率为 2.39，历史分位点为 19.43%。
• 市销率（TTM）：公司最新市销率为 1.49，低于历史上 49.39% 的交易日；化学制品行业平均市销率为 2.08，历史分位点为 53.67%。

5. 业绩预测

• 前瞻预测：公司2025年半年报收入前瞻值为 1.17%，2025年一季报实际收入增长率为 -18.68%。
• 机构预测：2025年机构预测归母净利润最大值为 1.60亿，同比 0.58%；中值为 1.60亿，同比 0.58%；最小值为 1.60亿，同比 0.58%。

6. 大事件

信息披露

• 公司预计于2025年08月28日发布2025年半年报

二、结论

• 爱普股份主营业务为香精、香料及食品配料，产品以食品配料为主（占比70%），涉及烟草、电子烟等概念。公司2025年一季度营收、净利润同比下滑18.7%、13.7%，主要受公允价值变动收益和财务费用影响。当前市盈率20.4倍（低于历史98.6%分位）、市净率0.97倍，估值处于行业低位。财务健康度评分58.2（行业后28%），成长能力较弱但现金流稳定，上下游议价能力偏弱，资金呈净流出状态。
• 整体来看，公司作为国内香料香精龙头具备全产业链和配方储备优势，但面临国际竞争加剧、原材料波动等挑战。短期业绩承压，估值虽低但缺乏成长催化，需关注下游需求恢复及成本控制能力。中性评价下，公司转型需时间验证，适合风险偏好较低的长期投资者。

三、业务分析

1. 核心业务

• 公司主营业务为香精、香料和食品配料的研发、制造和销售及食品配料贸易，致力于为下游乳品、饮料、休闲零食、烘焙、日化、烟草等领域提供一体化服务。

2. 产品分析

食品配料

• 应用场景：主要为工业巧克力，用于生产巧克力糖果、冰淇淋、焙烤食品和乳制品等，具有独特风味和健康属性，满足消费升级需求。
• 收入规模：2024年年报显示，食品配料业务收入为 18.79亿，占营业总收入比例为 70.03%，同比变动为 -7.09%。

香精

• 应用场景：包括食用香精和日用香精，用于食品、日化、烟草等行业，增强终端产品的香气和香味，提升产品品质。
• 收入规模：2024年年报显示，香精业务收入为 6.22亿，占营业总收入比例为 23.18%，同比变动为 14.72%。

香料

• 应用场景：分为合成香料和天然香料，是香精的基础原料，广泛应用于食品、日化等领域，具有多样化的香气和香味特性。
• 收入规模：2024年年报显示，香料业务收入为 1.59亿，占营业总收入比例为 5.92%，同比变动为 -17.36%。

3. 概念分析

• 烟草：国内香料香精行业龙头，公司有生产销售烟草用香精，但占总收入的比例不大
• 新型烟草(电子烟)：公司拥有电子烟用香精的配方及生产技术。
• 人造肉：拥有一种天然风味素肉固体调味料的专利

4. 市场分析

• 全球香料香精市场稳步增长，国内需求持续扩大；食品配料领域，工业巧克力因健康趋势和下游烘焙、冷冻饮品市场增长而潜力巨大，但面临国际品牌竞争和原材料价格波动挑战。

5. 竞争分析

• 香料香精行业高度集中，国际巨头如奇华顿、芬美意等占据主导；国内企业规模较小，竞争激烈。公司凭借全产业链布局、研发创新和品牌优势与外资竞争，但需应对市场份额争夺和成本压力。

6. 风险与挑战

• 主要风险包括宏观经济波动、食品安全监管趋严、消费者偏好变化、市场竞争加剧及原材料价格波动。公司通过研发创新、供应链优化、客户服务强化及数字化生产应对。

7. 未来展望

• 公司计划深化香精香料与食品配料协同，拓展新兴领域，加强国际化布局，以技术创新和客户价值为核心，成为食品风味综合解决方案的领先提供者。

8. 总结（SWOT分析）

• 优势分析：全产业链布局、自动化产线效率、3万+香精配方储备、'爱普'品牌影响力及优质客户资源构成核心竞争力。
• 劣势分析：与国际巨头相比规模较小，食品配料业务依赖进口，且国内工业巧克力技术与国际领先水平存在差距。
• 机会分析：消费升级带动健康食品需求，政策支持内需扩大，三四线城市消费潜力释放，以及生物合成技术等创新领域发展。
• 威胁分析：国际品牌垄断压力、可可豆等原材料价格波动、行业监管趋严及新兴竞争对手涌现可能威胁市场份额。

四、财务分析

1. 历史收益分析

• 收益区间：从 2019-05-30 到 2024-06-18，综合收益率为 -12.38%。
• 因子变动：股票价格从 8.04 到 6.65 ，摊薄ROE从 5.51% 到 2.89%，市净率从 1.31 到 0.82。
• 收益归因：分红不投资收益率为 -9.58%，其中股息收益率为 7.71%，股票价值收益率为 -17.29%：27.32% 来自业绩增长，-44.61% 来自估值提升。

2. 长期历史增长

收入增长

• 近5年营业总收入从 24.75亿增长至 26.84亿，增长了 8.44%，年化复合变动率 1.63%。
• 近3年数据显示，公司的营业总收入呈下降趋势，平均同比变动为 4.08%。
• 近5年人均营业总收入从 192.96万变为 259.66万。

利润增长

• 近5年归母净利润从 1.16亿增长至 1.59亿，增长了 37.67%，年化复合变动率 6.60%。
• 历史5年数据显示，公司的归母净利润呈波动趋势，历年同比变动为：46.47%、19.72%、-45.70%、-17.50%、75.25%。
• 近5年人均归母净利润从 9.01万变为 15.39万。

利润率

• 近5年毛利率从 20.15% 变为 16.48%。
• 历史5年数据显示，公司的毛利率呈波动趋势，历年数据为：16.72%、16.00%、14.42%、14.82%、16.48%。
• 近5年归母净利率从 4.67% 变为 5.93%。
• 历史5年数据显示，公司的归母净利率呈波动趋势，历年数据为：6.34%、6.06%、3.44%、3.26%、5.93%。

ROE

• 近5年加权ROE从 5.71% 变为 4.97%。
• 历史5年数据显示，公司的加权ROE呈波动趋势，历年数据为：7.97%、8.50%、3.59%、2.92%、4.97%。

营业周期

• 近5年净营业周期从 106.81天变为 112.45天。
• 历史5年数据显示，公司的净营业周期呈波动趋势，历年数据为：100.23、88.03、104.62、124.85、112.45。

现金流

• 近5年收现比从 114.06% 变为 111.73%。
• 历史5年数据显示，公司的收现比呈波动趋势，历年数据为：109.54%、108.36%、113.83%、116.10%、111.73%。
• 近5年净现比从 162.97% 变为 114.70%。
• 历史5年数据显示，公司的净现比呈波动趋势，历年数据为：116.15%、55.49%、66.12%、202.38%、114.70%。

3. 中期利润增长

最近年度

• 增长介绍：2024年年报营业总收入为 26.84亿，同比 -3.58%；净利润为 1.91亿，同比 71.52%。
• 净利润增幅高于营业总收入增幅，高 75.09%。其中投资收益 / 营业总收入由 0.47% 增大至 2.82%，使净利润多增长 56.57%；毛利率由 14.82% 增大至 16.48%，使净利润多增长 39.96%；所得税费用 / 营业总收入由 1.10% 增大至 2.06%，使净利润少增长 23.18%。

最近报告期

• 增长介绍：2025年一季报营业总收入为 6.08亿，同比 -18.68%；净利润为 4172.28万，同比 -13.70%。
• 净利润下降，与营业总收入增幅相差 4.98%。其中公允价值变动收益 / 营业总收入由 -0.12% 增大至 1.35%，使净利润多增长 18.50%；投资收益 / 营业总收入由 0.15% 增大至 0.26%，使净利润多增长 1.38%；财务费用率由 -0.41% 增大至 0.05%，使净利润少增长 5.83%。

4. 近期单季度增长

• 收入单季度：2025年一季度营业总收入为 6.08亿，同比 -18.68%，环比 -1.78%。
• 利润单季度：2025年一季度净利润为 4172.28万，同比 -13.70%，环比 -42.58%。
• 毛利率单季度：2025年一季度毛利率为 16.45%，同比 0.53%。

五、交易分析

1. 主要股东

• 魏中浩最新持股比例为 30.53%，上市时持股比例为 35.38%，变动 -4.85%。
• 上海馨宇投资管理有限公司最新持股比例为 2.54%，上市时持股比例为 12.00%，变动 -9.46%。

2. 股东户数

• 最新公布的股东户数为 1.99万户，较2015年03月25日公布的最高点 3.30万户变动了 -39.64%。

3. 机构持股

• 最新公布的机构流通股占比为 6.96%；2016年06月30日公布的最高，为 24.02%。

4. 北上资金

• 北上资金没有公司持股。

5. 换手率

• 公司最新换手率为 7.43%，百分位为 94.29%。
• 化学制品行业平均换手率为 5.11%，百分位为 8.04%。

6. 涨跌幅

• 公司最新价格为 9.88，当日涨跌幅 10.02%。
• 今年累计涨跌幅为 28.04%，上市后累计涨跌幅为 9.23%。

7. 股份限制

• 公司总股本为 3.83亿股，A股流通股本为 3.83亿股，占比 100.00%。
• 肖峻等股东质押 60.00万股，占A股流通股本比例为 0.16%。

六、估值分析

1 总市值

• 公司总市值为 37.86亿，流通市值为 37.86亿。
• 化学制品行业平均总市值为 87.54亿，平均流通市值为 77.08亿。

2 市盈率（TTM）

• 公司最新市盈率为 24.09，低于历史上 81.49% 的交易日。
• 化学制品行业平均市盈率为 28.25，历史分位点为 60.08%。

3 市净率（MRQ）

• 公司最新市净率为 1.15，低于历史上 78.06% 的交易日。
• 化学制品行业平均市净率为 2.39，历史分位点为 19.43%。

4 市销率（TTM）

• 公司最新市销率为 1.49，低于历史上 49.39% 的交易日。
• 化学制品行业平均市销率为 2.08，历史分位点为 53.67%。

七、未来评估

1. 前瞻指标

• 公司2025年半年报收入前瞻值为 1.17%，2025年一季报实际收入增长率为 -18.68%。

2. 机构预测

• 2025年机构预测归母净利润最大值为 1.60亿，同比 0.58%；中值为1.60亿，同比0.58%；最小值为 1.60亿，同比 0.58%。

本文数据来自公开披露，不涉及任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

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