作者 | 千淳
最近对于市场的情绪，很多人有一种说不清道不明的焦虑。
上周美股集体暴跌，AI龙头英伟达一天蒸发3000亿人民币。很多人都在问同一个问题：这会不会是2001年互联网泡沫的重演？
在老美市场恐慌的时候，国际媒体把黄仁勋近一年在不同公开场合说过的观点重新梳理了一遍。
结果发现，他在各种场合里反复强调了一件事：“老美快顶不住了，他们的AI路线，已经出现整体性吃力。”
这几句话，是他多次公开表达的核心判断：“2027年东大的算力可能超过全世界总和。”“不要低估华为，性能已经逼近英伟达。”
当这些分散的信号被媒体重新拼在一起，答案变得非常清晰：老美的AI不是技术不行，而是体系承载能力有限。
这也意味着现有的AI叙事一方面必须由科技创新向商业化应用翻篇，以获取更多的资金支持维持体系，另一方面则是要等待新一轮流动性来推动资金增长。
近期Google的快速增长，而OpenAI的优势消退，就是最明显的例子。
老美AI，干不动了
外界总以为老美AI疲软，是因为竞争力被东大赶超了。但真相不完全是这样。
技术上，美式模型依然强。问题是，路线本身的承载能力正在塌。
简单说：老美的AI是一条“用钱砸出来”的路。现在不是做不出来，而是做不起了。你看到的大模型每一次迭代，背后不是技术突破，而是指数级成本上涨。
这条“烧钱路线”，已经逼近天花板。因为行业内部出现了三个同步信号：
第一，成本贵到离谱。
AI现在的状态是：技术进1步，成本涨10步。GPT-4训练要几亿美元；数据中心一个月能烧掉“上市公司级电费”；显卡几十万一张还要排队半年才能买到。结果是：95%的企业连电费和显卡钱都赚不回来。
第二，金融链条开始卡住了。
因为整个AI产业都在“先花后赚”，烧钱速度远大于回钱速度，所以金融链条开始吃不消了。市场在押同一个判断：AI挣的钱，可能还不上建AI的钱。
第三，专业空头开始下注下跌。
出手的不是新人，而是2008年精准做空的那批老手，德银、麦克·伯利。他们不是反AI，而是判断：美式路线可以继续做技术，但撑不起现在的估值。
也就是说：美式AI现在最大的问题不是技术，而是无法在经济上闭环。
以OpenAI为例，根据财新的统计，近年来OpenAI新增的算力投资总额已经接近万亿美元，宣布建设的数据中心能耗超过20吉瓦。然而，OpenAI在应用层的收入，还远不足以覆盖这些投资。
反观东大，东大有非常明显的三个优势：
首先，东大赢的不是模型，而是体系——成本低、产业全、落地快，AI在这里更容易从“概念”变成“生产力”。
其次，东大掌握真实产业链，能把AI直接嵌入制造业、能源、供应链这些能立刻提高效率的场景里。
不像老美那样依赖PPT概念和资本叙事，东大的AI更容易变成“真金白银的产出”。
最后，东大的金融结构相对稳、更能扛住周期冲击，AI扩张需要的长期资金投入也更容易持续。
所以我们的路子与老美“疯狂堆算力”不同，东大在AI路线上则更加“务实”，推动国产替代，加速大模型规模化应用落地。
这就是黄仁勋一直在暗示的：东大越打越猛，不是技术突然爆炸，而是体系更能扛。
那AI泡沫，会破吗？这仍是多数人最关心的问题。
答案很反常识：AI有泡沫，但现在不会破。而且短期内绝对破不了。为什么？
第一，老美经济根本承受不了泡沫破裂。
老美的经济结构已经到了一个非常微妙的位置：美联储必须维持高利率去压住顽固的通胀；财政部却必须持续发债去稳住经济、稳住政府开支。
两股力量方向相反，却同时加力，这最终导致一个结果：老美的宏观流动性开始出现结构性扭曲。
换句话说，老美经济正在一种“左右互搏”的状态里运行，一边要刹车，一边要加速。
在这种“精神分裂式”的结构里，如果这时候连AI泡沫也破了，引爆的就不只是科技估值，而会是更深一层的系统风险：AI泡沫破灭→科技股塌→美股整体失速→老美财政融资受冲击
这条链路任何一个环节出事，都可能把老美拖进衰退。所以老美现在必须做一件事：不让泡沫破。
科技和AI已经成了他们维持市场信心的核心支点，既是增长故事，也是资本锚点，更是财政融资能力的基石。
这就是结论：短期内，AI泡沫不会破。因为它输不起。
第二，全球都在等下一轮流动性。
除了老美自身“护泡”，还有一个更关键的背景——全球都在等待第二轮流动性注入。
我们来看几组数据：
全球货币基金规模持续上升；短债、票据的持有量快速攀升；大量资金停在账上，不进入股市、不进入风险资产。
为什么大家都不动？因为所有机构都在等待一个同样的拐点：下一轮放水什么时候来。
而且这个判断并不是拍脑袋，而是基于两个正在同时发生的深层趋势：
第一重引擎：大国博弈推着各国不得不扩表。
老美国防预算创历史新高；欧洲为应对地缘风险大规模财政扩张；东大密集上马超级工程……
只要大国博弈不降温，财政扩张＋货币扩张就无法停。
第二重引擎：科技革命吸着全球资本不断注入。
历史上，铁路、电力、电信，每一轮科技革命都伴随大量资本超前布局。AI也一样，甚至更强。
而当两个“扩张引擎”叠加时，资本只有一个结论：下一轮流动性一定会来，只是时间问题。
正因如此，全球资金现在的状态不是“恐慌撤退”，而是统一进入“等待模式”：等降息、等财政扩张，等下一轮货币宽松打开水龙头。
所以今天的市场，看似波动，其实有一个底层规律：泡沫不会破，因为资本知道它后面还有更大的水要来。而AI恰恰是下一轮流动性的主赛道，这使它不仅不会掉队，反而会被推着往上走。
而真正的危机点是在散户冲进来之后。
理解泡沫的节奏，有一个规律永远不会变：泡沫不是机构吹破的，而是散户挤爆的。机构手里有模型、有风控、有踩刹车的纪律；散户只有情绪。
市场真正危险的时刻，从来都是同一幕：大众情绪全面上头，钱不计成本往里冲，所有人都在问“还能涨多少？”，而不是“值不值得”。
但现在的市场恰恰相反：散户没有上车；大部分资金躺在货币基金和短债里；风险偏好依然偏冷静；专业机构也在等“第二轮流动性”的明确信号。
换句话说：现在的市场不是泡沫破裂前夜，是泡沫孕育期。现在分歧越大，说明情绪还没失控，因为真正的泡沫顶点，是全市场形成“必须上车”的一致预期，而我们离那一步还很远。
这也是为什么我们前面要反复强调：短期的下跌不是泡沫破裂，而是泡沫继续吹大的前奏，全球的资产都会受到波及。
泡沫之下，机会在哪？
那么普通人怎么才能在泡沫里抓住位置？这是最关键的部分。
因为历史上普通人的财富跃迁，不单单是靠勤奋，而是靠站在泡沫吹大的窗口期。只要方向站对，泡沫不是风险，而是机会。
看看下面的例子：
互联网泡沫——阿里、腾讯；移动互联网泡沫——短视频、外卖、电商；新能源泡沫——宁德时代、比亚迪。
而AI则是未来最大的变量。但它不是一个靠“看新闻”就能判断走向的东西。
它被多个因素所牵动：全球货币周期、大国竞争、产业链迁移、技术路线分岔、资本流向……
任何一个角度都能讲得头头是道，但单靠一个角度根本判断不出方向。
这也是为什么，同样是AI，有人喊革命，有人喊泡沫，有人喊洗牌。
对于普通人来说，这意味着多年难遇的窗口真的出现了，但方向感比任何时候都更混乱。
如果你不了解泡沫背后的底层逻辑，不了解各个因素对泡沫的影响，你只会被市场情绪牵着走，很难在这轮泡沫中抓住机会。
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