当2024年现制茶饮行业业绩榜出炉时，一组反差数据引发市场关注：瑞幸咖啡以344.75亿元营收、29.32亿元净利润蝉联榜首，同比增长38.4%；而早于瑞幸登陆港股的奈雪的茶，营收为49.21亿元，净亏损达9.17亿元，净利润同比下滑7036%。
从纳斯达克退市后转至OTC市场的瑞幸咖啡，在市值与业务表现上已全面超越主板上市的奈雪的茶，打破了资本市场对OTC市场的传统偏见。
茶饮双雄的发展分水岭，OTC市场改写增长格局
瑞幸与奈雪几乎同时步入资本赛道，但短短几年间发展路径显著分化：
规模层面：瑞幸2025年第二季度净增门店2109家，扩张速度超年初预期；奈雪则放缓扩张，部分门店因经营不善关闭，会员增长停滞。
盈利层面：瑞幸连续多年盈利，2025年上半年营收与扣非归母净利润分别同比增长44.57%和17.89%，创半年度新高；奈雪由盈转亏，陷入“增收不增利”困境，闭店损失进一步侵蚀利润。
资本价值层面：瑞幸在完成合规整改后市值稳步上升，成为全球估值领先的连锁茶饮品牌之一；奈雪上市后股价持续低迷，市值较发行价缩水超60%，投资者信心受挫。
两者差异的核心在于资本路径的选择：瑞幸借助OTC市场的灵活性实现高效扩张与运营升级，而奈雪在港股高门槛与业绩压力下，错失了行业黄金扩张期。
为OTC正名——被低估的价值沃土
传统观念中，OTC市场常被视为“垃圾股”聚集地。然而，瑞幸的案例表明，OTC市场实为处于转型或困境企业的重要缓冲带。
尽管流动性较低、信息披露要求相对宽松，OTC市场为企业提供了重组、战略调整与运营优化的空间。瑞幸正是利用这一阶段，聚焦单店盈利能力提升与精细化管理。
更重要的是，OTC并未限制融资能力。通过债务与股权融资，瑞幸持续获得发展资金，打破了“仅主板才能提供充足流动性”的固有认知。
行业启示：消费品牌的资本路径选择——OTC vs IPO
瑞幸与奈雪的不同走向，为消费品牌提供了深刻的资本路径启示：企业应根据自身发展阶段与业务需求，理性选择上市方式。
奈雪选择直接登陆港股，虽获得更高知名度，但也面临市场对盈利的严苛预期。在行业增速放缓背景下，业绩压力传导至股价表现。
对于模式成熟、盈利稳定、具备规模化优势的品牌，IPO可带来品牌背书与融资便利。
但需警惕“过早IPO”风险：奈雪在盈利模式未稳固、下沉市场布局不足时冲刺上市，导致后期被迫为短期业绩妥协，错失战略调整关键窗口。
OTC市场更适合早期或处于调整期的企业。它提供灵活运作空间，允许企业在基本面改善后重新赢得市场认可。
资本路径选择：没有最优市场，只有最适配路径
主板与OTC并非高低之分，而是服务于不同发展阶段企业的差异化工具。
分析指出，奈雪2021年赴港上市时仍处亏损状态，被贴上“流血上市”标签，其根本问题在于品牌定位与目标客群错配。
因此，消费品牌在资本路径选择上，不应盲目追求上市光环，而应基于业务现状与发展阶段做出匹配决策。
资本市场没有永恒赢家，只有持续适应的参与者。企业需根据内外环境变化，动态调整资本策略，精准校准前行方向。
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