A股市场
上周市场震荡修复，主要指数集体反弹，但赚钱效应偏弱。全市场日均成交额1.70万亿元，周环比下降1.88%；除消费风格外，周期、成长、稳定、金融风格均录得正收益，涨幅排序为：周期＞成长＞稳定＞金融＞消费。
债市表现
利率债先跌后涨，收益率小幅上行；信用债交易量环比收缩，信用利差整体走阔；可转债成交量减少，但价格震荡收涨。
海外市场
美国11月ADP就业数据大幅不及预期，私营部门减少3.2万岗位，强化美联储本月降息预期，美股三大指数周线全部收涨。同期，日本央行释放鹰派信号，美日利差收窄或引发日元套息交易逆转，但冲击力度预计小于去年三季度。
全球及国内主要指数
数据时间：2025年12月05日；数据来源：Wind 外贸信托
近一年A股市场成交与风格表现
数据时间：2025年12月05日；数据来源：Wind 外贸信托
流动性观察
上周央行公开市场净回笼8480亿元；资金面均衡偏松，资金价格整体下行。北向资金当周成交0.96万亿元，连续第4周缩量；主力资金净买入206.0亿元，为连续第2周净流入，但规模明显回落。电子、通信、机械设备获资金集中流入；股票型ETF由净流出转为净申购79.34亿元；融资余额2.46万亿元，当周净流出37亿元。
数据时间：2025年12月05日；数据来源：Wind 外贸信托
经济复苏展望
多家机构预测，中央经济工作会议或将明确明年政策基调为“积极扩张”：财政更发力、货币偏宽松；科技与服务消费成重点方向；经济结构持续向高质量转型。
海外宏观要点
美国9月核心PCE物价指数同比+2.8%，环比+0.2%，符合预期；密歇根大学12月初消费者信心指数升至53.3（预期52）；ISM服务业PMI达52.6，创九个月新高；但ADP就业数据显著疲软，显示劳动力市场边际转弱。
数据时间：2025年12月05日；数据来源：Wind 外贸信托
市场研判与配置建议
复苏斜率与进度仍是2025年国内经济与资本市场的主线。当前市场处于价值投资区间：适度宽松的货币政策提供稳健金融环境；政策施工图与执行路径清晰；居民资产配置向权益类倾斜趋势明确。但复苏非一蹴而就，政策落地节奏、止盈压力叠加，短期或维持震荡加剧格局，中长期慢牛方向未变。
建议：适度超配中性及套利策略；遇调整可适度增加多头与可转债配置；其余策略保持标配。
全球经济衰退风险与中美关系重构是长期影响变量；宽货币、宽信用节奏及美联储降息路径主导短期情绪；地缘冲突与复苏节奏偏差则放大波动。短期波动反为布局良机，权益类资产配置仍是长期必然选择——在匹配个人风险收益特征前提下适度超配，有助于成本优化与时间复利兑现。
供稿：中国外贸信托财富管理中心投顾团队