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摘要
英伟达业绩全面超预期，Blackwell爆表，客户云端GPU全部售罄，公司用财报证明AI需求依然旺盛。
11月20日凌晨，英伟达公布了2026财年Q3财报。
本季度，英伟达营收570亿美元，同比增长62%；经调整净利润319亿美元，同比增长65%，两项指标均超彭博一致性预期。
（图：英伟达2026财年Q3业绩概要 数据来源：英伟达2026财年Q3财报及彭博[1][3]）
盘后,英伟达涨超5%，并带动了纳指期货上涨超2%。
（图：英伟达股价走势 时间区间：2025.8.11-2025.11.19 资料来源：涨乐全球通）
我们认为，无论是本季业绩，还是下一季指引，英伟达给到的数据都足够扎实。在“AI泡沫”质疑声越来越大的当下，英伟达再次用财报打了空头的脸。
先简单看下英伟达各部门业绩情况，本季度，英伟达四大业务板块中，数据中心和专业可视化超预期，游戏和AI PC、汽车和机器人两大业务则略不及预期。
（图：英伟达2026财年Q3营收结构 数据来源：英伟达2026财年Q3财报）
吸引全市场目光的，仍然是数据中心业务。本季度，英伟达数据中心营收512亿美元，同比增长66%，环比增长25%。在如此高基数背景下依然实现20%以上的环比增长，说明AI的需求并没有减弱。
（图：英伟达数据中心各季营收 数据来源：英伟达各季财报[2]）
数据中心业务中，计算业务，也就是卖GPU芯片获得的收入达到430 亿美元，同比增长56%，环比增长27%，这主要得益于 Blackwell 芯片交付放量[1]。
黄仁勋在财报电话会中表示，新一代BlackWell芯片需求爆表（Off the chants）,同时六年前的H100仍在满负荷的生产[4]。
面对甚嚣尘上的AI泡沫论，黄仁勋强调“云端GPU已经全部售罄”。这句话的意思是，英伟达把芯片卖给了云厂商，而云厂商手里的算力已经被终端客户抢租一空。这说明芯片需求是真实的，而非简单的FOMO（害怕错过而购买）。
另外，网络营收则达到82亿美元，同比增长162%，环比增长13%，因为现在的 AI 主要是“集群作战”（几万张卡连在一起），所以网络变得很重要，英伟达该业务也随着算力芯片而一起大幅增长[1]。
值得注意的是，公司本季度来自中国的收入仅有5000万美元。中国市场的大门仍然是关闭的。
此外，公司透露下一代Rubin平台按计划将于2026年下半年推出，将再次实现性能的“X因子”级飞跃。CFO Kress表示，从2025年初到2026年底，Blackwell和Rubin平台的收入能见度已达5000亿美元，且该数字可能继续增长[4]。
对于AI闭环交易，黄仁勋也做了解释，他说对OpenAI、Anthropic等公司的战略投资是为了深化技术合作、扩大CUDA生态系统，并获取“一代人一遇”公司的股份，而非市场担忧的“循环交易”。当然，这个解释并不是那么让人信服。
毛利率方面，三季度毛利率为73.4%，同比下降1.2个百分点，略低于分析师预期，但总体保持稳定，公司表示未来将努力维持毛利率在75%左右。
（图：英伟达毛利率回升 数据来源：英伟达各季财报[2]）
公司在本季度进行了 125 亿美元的股票回购，一把消耗掉了季度利润的40%。
业绩指引方面，英伟达预计下个季度的营收将达到650亿美元左右，同比增速达65%，毛利率则回升至74.8%附近。这个指引虽不及一些激进的买方预测，但远超彭博一致性预期的610亿美元。
（图：英伟达2026财年Q4业绩指引 数据来源：英伟达2026财年Q3财报）
总体而言，英伟达这份财报以强劲业绩和高指引再次证明AI需求依旧旺盛。数据中心持续领跑，技术迭代明确，公司成长逻辑并没有破坏。
参考资料：
[1]英伟达2026财年Q3财报
https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-third-quarter-fiscal-2026
[2]英伟达历年财报
https://investor.nvidia.com/financial-info/financial-reports/default.aspx
[3]彭博-英伟达—盈利与预测
[4]华尔街见闻，《英伟达电话会：黄仁勋反击“我们看到的和AI泡沫截然相反”，公司订单能见度达5000亿美元，Rubin明年下半年推出》
https://wallstreetcn.com/articles/3759756
视频制作：Yiwealth
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*本次财报季个股池选取标准：2025年三季度，纳斯达克指数成交金额前10名股票及恒生科技指数成交金额前10名股票。
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