1. 市场动态

A、宏观流动性

• 货币流动性改善。全球性的政府债券抛售潮正在上演，30年美债收益率大涨重回5%。市场动荡的背后，是海量公司债供给、以及对各国政府财政状况的深层忧虑。债券利率的飙升直接打压了股票估值，尤其是对利率极为敏感的高估值大型科技股，从而引发了美股的普遍下跌。黄金创新高，加密市场跟随美股走弱。

B、全市场行情

市值排名前300涨幅榜：

上周 BTC 震荡，山寨普跌。美股财库公司溢价逐渐消失。市场热点围绕特朗普家族新币。

1. WLFI：是特朗普家族项目，全市值230亿美元。大户筹码意外解锁，项目方提议交易费回购。

2. SOL：公链要进行共识升级，成立美股财库公司。

3. BGB：原来是 Bitget 平台币，11亿个销毁2亿个，变成 Morph 公链币。

C、链上数据

• BTC 价格从历史高点回落至11万美元，市场目前正处于短期持有者的成本基础之上。美国现货 ETF 的资金流入呈现出好坏参半的信号。净流入逆转为正值，但交易量萎缩。在链上需求方面，活跃地址和费用仍然低迷，表明活动疲软。

• 机构资金在8月流入44亿美元，ETH 资金流入超过 BTC。

• 长期趋势指标 MVRV-ZScore 以市场总成本作为依据，反映市场总体盈利状态。当指标大于6时，是顶部区间；当指标小于2时，是底部区间。MVRV跌破关键水平1，持有者总体上处于亏损状态。当前指标为2.5，接近中部区间。

D、期货行情

• 期货资金费率：本周费率0.00%偏短期底部。费率0.05-0.1%，多头杠杆较多，是市场短期顶部；费率-0.1-0%，空头杠杆较多，是市场短期底部。

• 期货持仓量：本周 BTC 持仓量下降，市场主力资金撤退。

• 期货多空比：1.6，市场情绪偏中性。散户情绪多为反向指标，0.7以下比较恐惧，2.0以上比较贪婪。多空比数据波动大，参考意义削弱。

E、现货行情

• BTC 本周小幅反弹。微策略的优先股募资远低于预期，违背承诺重启普通股发行，大幅削弱市场信心。从历史上看，九月份是 BTC 价格表现看跌的月份。

F、稳定币行情

全球主流稳定币市值

全球稳定币总量：$283.7B，周环比增长1.4%。市场格局方面，USDT 占比61%，USDC占比25%。

Ethena的合成稳定币USDe增长较快，规模达到125亿美元，主要通过高息循环贷形成。USDe的叙事是互联网债券，其吸引力严重依赖正资金费率环境。牛市是其增长的沃土。

各公链稳定币

近30天USDT在Polygon链出现较为显著的增幅，为16%，主要由链上预测市场需求导致。

USDT的稳定币公链 Plasma 计划近期发币，并在交易所发起多次存款理财活动。

近30天USDC在 AVAX 链和 HYPE 出现较为显著的增幅，分别为73%，22%，主要由链上DeFI和交易所需求导致。

2025年8月，Avalanche 网络单日交易笔数超过220万，创下自2024年2月以来的高点。其中USDC的交易量在Top5合约中占据了92%的绝对主导地位。

稳定币主要分布在哪些应用

近30天中稳定币存入量较为明显的是 Ethena，核心原因是 USDe 质押收益率高，吸引大量 Defi 循环贷玩家。

稳定币使用地域分布

北美（39%）、欧洲（37%）、亚洲（15%）依然是主要市场，其他区域无显著变化。

2. 稳定币与支付

A、稳定币相关项目进展

钱包/托管商正从“资金存管角色”上升为“金融基础设施的提供者”，未来它们和传统支付巨头的边界会越来越模糊，并可能推动形成面向加密资产的新型清算与支付标准体系。

• Fireblocks 推出稳定币支付网络

•   加密基础设施提供商 Fireblocks 宣布推出稳定币支付网络「Fireblocks Network for Payments」，旨在帮助加密和金融公司更便捷地进行稳定币转账。该网络已吸引超过 40 家机构参与，包括被 Stripe 收购的稳定币初创公司 Bridge、稳定币公司 Zerohash 和 Yellow Card，以及近期完成 IPO 的 Circle。该网络与与 Circle Payments Network 类似，但支持多种稳定币，而不仅仅是 Circle 的 USDC。

稳定币财库正尝试将资本市场融资能力与加密治理代币相结合，这不仅是储备模式的创新，也可能重塑稳定币的风险结构和治理格局。

• ENA 财库公司 Mega Matrix 提交 20 亿美元证券发行声明，拟加速 DAT 战略

•   ENA 财库公司 Mega Matrix （纽约证券交易所代码：MPU）宣布向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份 20 亿美元的一揽子证券发行注册声明（表 F-3），以支持稳定币治理代币 DAT 战略。Mega Matrix 上周宣布将 Ethena 的治理代币 ENA 作为 MPU 稳定币治理代币 DAT 战略的主要目标后，MPU 计划利用这种融资灵活性筹集资金，系统性地囤积稳定币治理代币。

B、监管动向

美国: Coinbase 国际站永续合约杠杆上限提升至 50 倍, 美 SEC 和美 CFTC 联合声明称并不禁止在美注册交易所提供某些现货加密货币的交易

• 0903 美 SEC 和美 CFTC 联合声明：并不禁止在美注册交易所提供某些现货加密货币的交易

• 美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）发表联合声明，明确表示在 SEC 和 CFTC 注册的交易所并不被禁止提供某些现货加密资产产品的交易，以进一步推进的 SEC 的「加密项目（Project Crypto）」和 CFTC 的「加密冲刺（Crypto Sprint）」计划。

• 监管机构将「迅速」审查请求并回答指定合约市场、外国交易委员会和寻求交易某些现货加密资产的国家证券交易所的问题。

• SEC 主席 Paul Atkins 对此表示：「市场参与者应该有自由选择在哪里交易现货加密资产。」CFTC 代理主席 Caroline Pham 表示：「在上一届政府时期，我们的机构在数字资产市场的监管与合规问题上释放过混乱信号，但传递的信息却很清楚：创新不受欢迎。那一章已经结束。」

• 0903 American Bitcoin 即将在纳斯达克上市，股票代码为「ABTC」

• 据华尔街日报报道，特朗普总统的两个长子支持的比特币挖矿及积累业务 American Bitcoin 将于周三上市，股票代码为「ABTC」。American Bitcoin 将在完成与 Gryphon Digital Mining 的合并后在纳斯达克股票市场首次亮相。

• 特朗普兄弟、比特币挖矿公司 Hut 8 及其他 American Bitcoin 股东将持有合并后公司约 98% 的股份，该公司将以 「ABTC」 作为交易代码。Gryphon 股票的投资者将持有剩余股份。

• 美国合众银行：重新为机构客户提供加密货币托管服务

• 金十数据报道，美国合众银行表示，重新为机构客户提供加密货币托管服务。同时其还将扩大产品范围，包括比特币 ETF。

• 美联储将于10月21日举行会议讨论稳定币支付等议题

• 据彭博社报道，美联储将于 10 月 21 日举行支付创新会议，会议将讨论稳定币、人工智能和代币化等议题。

• 0903 Coinbase 国际站永续合约杠杆上限提升至 50 倍

• Coinbase 国际站在社交平台X上宣布将把平台永续期货杠杆上限由 20 倍提升至 50 倍，适用于 Coinbase Advanced 零售用户及机构客户，非美国地区合规开放。

香港：中银香港拟申请首批香港稳定币牌照，香港立法会议员称首张稳定币牌照预计于26年初发放

• 0829 晶泰控股完成 26.5 亿港元新股配售融资，将用于探索应用 RWA 和研发区块链新业务

• 据智通财经报道，港股上市公司晶泰控股（02228.HK）完成 26.5 亿港元新股配售定价，配售价格定为每股 9.28 港元，较 IPO 发行价溢价约 75.8%。根据公告，该资金除用于公司运营与产品研发、并购外，还将探索应用 RWA（真实世界资产）及 RDA（真实数据资产）等创新金融工具，研发区块链新业务。

• 0901 信报：中银香港拟申请香港稳定币牌照

• 信报援引未具名消息来源报道称，中银香港计划申请稳定币发行人牌照，并争取成为首批获批牌照的发行人。首批申请截止日为9月底。

• 0903 香港立法会议员吴杰庄：预计 2026 年初将发放首张稳定币牌照

• 据巴伦周刊报道，香港立法会议员吴杰庄透露，香港稳定币监管条例严格，预计 2026 年初将核发首张稳定币牌照。

• 他表示，香港立法会明年还将针对线下 OTC 交易启动立法程序，进一步完善 Web3 生态系统。

• 吴议员认为数字资产已成大势所趋，多国已将比特币等数字资产纳入储备。他强调香港在发展 Web3 领域具有无外汇管制、低税率以及背靠内地市场的独特优势。

欧洲：英国发布加密资产新规

• 0829 英国发布加密资产新规以驱动增长同时保护消费者权益，加强与美国在数字资产方面的合作

• 英国财政部（HM Treasury) 推出“Plan for Change”（变革计划）草案，旨在为比特币、以太坊等加密资产提供清晰而可靠的监管框架，从而增强投资者信心、推动市场增长，并保护消费者权益。

• 在即将到来的美英金融监管工作会议上，美英将继续加强合作，支持数字资产的使用及负责任的增长

日韩：韩国央行就稳定币问题与财政部长、监管机构展开对话，日本邮政银行计划于26年创建数字货币

• 0828 韩国央行行长：与财政部长、监管机构就稳定币问题展开对话

• 据金十报道，韩国央行行长李昌镛表示，其已与财政部长、监管机构就稳定币问题展开对话。

• 0831 日本邮政银行计划于 2026 年创建数字货币，允许用户交易区块链产品

• 据日经报道，日本最大金融机构之一的日本邮政银行计划于 2026 年推出数字货币，并可能允许用户使用该数字货币交易基于区块链的产品。

3. 融资动向

4. 项目进展

Union——Infra

币安 Alpha 将于 9 月 4 日上线 Union（U）。符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。

OSL——Infra

OSL HK 宣布现已经面向专业投资者开放 BNB 的交易服务，成为香港首家支持 BNB 交易的交易所，并正式推出 BNB/USD、BNB/USDT、BNB/USDC 三个交易对。

OSL HK 表示，此次开放 BNB 交易，旨在满足机构投资者对高质量数字资产日益增长的需求，同时也体现了公司在多元化资产布局上的长期规划。随着更多主流数字资产的接入，OSL HK 正在为投资者和潜在合作伙伴提供更丰富的资产选择。

Morph——Infra

Bitget 宣布与消费级公链 Morph 达成独家战略合作，加速 BGB 的链上应用与生态拓展。BGB 将升级为 Morph 生态的 Gas 代币与治理代币。同时继续在交易所和钱包等合作伙伴生态中发挥作用，包括参与 Launchpool 及手续费折扣等核心功能。

根据此次合作，Bitget 团队治理的全部 BGB 代币转移至 Morph 基金会，共 4.4 亿枚，其中 2.2 亿枚将被一次性销毁，其余 2.2 亿枚将锁仓，并以每月 2% 的速度解锁，用于流动性激励、使用场景拓展，科普与教育等。此外，Morph 基金会将更新 BGB 销毁机制，并与 Morph 链活跃度挂钩，直至 BGB 的总供应量下降到 1 亿枚。

作为合作的一环，Bitget 与 Bitget 钱包将采用 Morph 作为支付基础设施与 PayFi 结算层，并协助其引入更多稳定币发行方及全球支付解决方案提供商等生态伙伴。同时，这也意味着 Bitget 生态内的 1.2 亿用户将融入 Morph 构建的去中心化生态，共同推动生态发展与建设。

Polyhedra——Infra

AI+ZK 公链 Polyhedra 表示，其已于上周完成 Expander 框架优化。关键改进包括：完成 GPU Prover 与 Expander 框架的端到端集成，Prover 现可通过环境变量无缝切换 CPU 与 GPU 执行模式，实现无需额外配置的透明 GPU 加速；针对 Versal HBM 设备实现优化 FPGA 算术原语，包括 M31Ext3、Goldilocks 和 BN254 字段的加法器和乘法器，利用高带宽内存最大化吞吐量并最小化延迟，为 FPGA 上完整硬件加速 proof generation 奠定基础；对初步算术核心进行基准测试，验证功能正确性和吞吐量扩展。

Bio Protocol——DeSci

Bio Protocol 发布 XP 分布更新，由于质押者数量激增导致后端进程超时，使得积分分配不均。官方目前已部署修复程序，并且今天的分发已经完成。官方将重新进行所有操作修复过去几日的积分遗漏，所有 XP 都将被计算在内。

Fraction AI——AI

去中心化人工智能代理自动训练平台 Fraction Al 推出由 NEAR 提供支持的 DeFAI 代理预测市场，用户可预测哪些人工智能交易代理表现最佳，这些代理基于 NEAR 协议构建，分别名为 Gordon、Kenji、Elic、Dave 和 Chad，这些代理由 NEAR 意图和 Shade 代理提供支持。每个代理的初始资金为 10 万美元，其在热门加密货币之间动态交易，并根据市场行情变化调整仓位。

Mocaverse——Social

Animoca Brands 旗下 Moca Network 宣布推出全新计划 MocaPortfolio，面向 MOCA Coin 与 Mocaverse NFT 持有者，分发总价值达 2,000 万美元的生态项目代币。参与者可通过质押获得 Staking Power，用于兑换锁仓代币，首轮注册将于 2025 年第四季度启动，首个上线项目为 Magic Eden（ME）代币。

5. 精品研报

关于 Foresight Ventures