1. 市场动态

A. 宏观流动性

• 货币流动性改善。美联储官员们在9月政策会议上表现出今年进一步降息的意愿，但同时也因通胀风险而保持谨慎，近期的政府停摆导致多项经济数据发布延迟。日元和欧元同步走弱，叠加美联储官员反驳激进降息预期的言论，正在为美元提供多重支撑。黄金和美股表现势不可挡，加密市场跟涨相对滞后。

B、全市场行情

市值排名前300涨幅榜：

本周 BTC 上涨，链上土狗乱飞。市场热点围绕 BNB 系。每轮公链行情，涨幅最好的是上面的 dex 和 meme 。所以这轮 BNB 行情，引领龙头是 ASTER 和币安人生。

1. 币安人生：是首个中文 meme，过去一周大涨几千倍到5亿美元市值。户晨风的人生梗在圈外很火，容易形成心理共鸣。

2. BNB：创新高成为市值第三大。从 CZ 被美国豁免后，币安在合约、meme 等领域进攻势头很猛。

3. POLY：预测市场龙头 Polymarket 计划发币，此前融资市值90亿美元。

C、链上数据

• BTC 突破历史新高，这得益于强劲的 ETF 资金流入和市场重新吸筹。链上盈利能力大幅提升，目前 97% 的持有地址都实现了盈利。从季节性来看，第四季度历来是 BTC 表现最强劲的季度。

• 机构资金持续净流入，自4月以来最强买盘创纪录达到60亿美元，主要受美国政府停摆的担忧推动。

• 长期趋势指标 MVRV-ZScore 以市场总成本作为依据，反映市场总体盈利状态。当指标大于6时，是顶部区间；当指标小于2时，是底部区间。MVRV跌破关键水平1，持有者总体上处于亏损状态。当前指标为2.4，接近中部区间。

D、期货行情

• 期货资金费率：本周费率0.02%正常。费率0.05-0.1%，多头杠杆较多，是市场短期顶部；费率-0.1-0%，空头杠杆较多，是市场短期底部。

  

• 期货持仓量：本周 BTC 持仓量上涨，主力资金进场。

  

• 期货多空比：0.8，市场情绪偏恐惧。散户情绪多为反向指标，0.7以下比较恐惧，2.0以上比较贪婪。多空比数据波动大，参考意义削弱。

  
  
  

E、现货行情

• BTC 本周上涨创新高，市场主线围绕 BNB 系。9月16日币安宣布与美国司法部达成合规协议，赵长鹏在其推特个人简介中将“ex Binance”中的“ex”字样删除。9月17日，CZ 开始推销 Aster，成为HyperLiquid 有力竞争对手。随后 BNB 大规模上涨形成流动性溢出，以币安人生为首的链上 meme 在 CZ 推波助澜下疯狂炒作，形成极大的散户造富效应。

F、稳定币行情

全球主流稳定币市值

全球稳定币总量：$304.1B，周环比增长1.7%。市场格局方面，USDT 占比60%，USDC占比25%。

Ethena 与 Jupiter 合作推出原生 Solana 稳定币 JupUSD。该代币计划在第四季度上线。Jupiter 计划逐步将其流动性提供者池中约 7.5 亿美元的 USDC 转换为 JupUSD。

各公链稳定币

近30天USDT在 BNB、AVAX 链出现较为显著的增幅，分别为25%、75%，主要由链上meme 投机需求导致。

Tether 计划在视频平台 Rumble 上推出新稳定币 USAT，旨在抢占美国市场。Rumble 是一个在美国拥有大量用户的视频平台，常被视为 YouTube 的竞争对手。

近30天USDC在 SOL 链和 SUI 链出现较为显著的增幅，分别为29%，18%，主要由链上DefI需求导致。

Circle 提议为 USDC 引入交易回滚机制，稳定币走向信用卡化争议。

稳定币主要分布在哪些应用

近30天中稳定币存入量增长较为明显的是 Binance 和 Ethena，因为 Bsc 链上 meme 投机、以及稳定币循环贷挖矿借贷需求旺盛。

稳定币使用地域分布

北美（39%）、欧洲（34%）、亚洲（16%）依然是主要市场，其他区域无显著变化。

2. 稳定币与支付

A、稳定币相关项目进展

• Foresight Ventures 成立 5000 万美金稳定币基础设施基金

•   https://foresightnews.pro/news/detail/85899

    Foresight Ventures 宣布推出稳定币基础设施基金，总规模达 5000 万美元。作为业内首支专注稳定币上下游产业的基金，该基金将重点投资于稳定币发行、协调、兑换、合规出入金、支付公链等基础设施，以及稳定币在 RWA、AI、链上外汇、商户收单等创新领域的应用。

    自 2023 年以来，Foresight Ventures 持续布局稳定币支付生态，投资了 Ethena、Noble、Codex、Agora、WSPN 等多个代表性项目。

    Foresight Ventures 合伙人 Alice Li 表示：「稳定币正迅速演进为全球金融体系的核心结算层，我们希望通过这只基金推动稳定币以更合规、更高效的方式融入传统金融框架，实现无缝衔接与广泛普及。」

• USD.AI 将把 autoUSDai 上限提高 1 亿美元，以支持 USDai 汇率稳定

•   https://x.com/USDai_Official/status/1975218882299523137

    为 AI 提供信贷的稳定币协议 USD.AI 宣布将在北京时间 10 月 9 日 0:00 将 autoUSDai 上限提高 1 亿美元，以支持 Euler Frontier USDai 市场上 USDT0 的有序平仓。USD.AI 表示，此次提高上限的行动是针对性的稳定措施，并非常规的上限提升。由于对 USDai 的需求，该汇率已被推高至 1.06 美元。

    10月6日Euler Finance 已暂停 Plasma 上的 USDai 借贷。USDai 市场将于10月8日开始部分偿还，周三 LTV 将开始下降，所有未平仓的 USDai 借款头寸必须及时偿还并平仓。所有新的 USDC 存款将直接转入 Arbitrum 上的 autoUSDai，在此期间，autoUSDai 将在 30 天内获得 25 倍积分乘数。此外，从今日起，USD.AI 将把所有非结盟池的 Allo Gam 乘数从 10 倍降低到 3 倍，保护 USDai 挂钩，并奖励那些帮助稳定系统的人。

B、监管动向

欧洲：欧盟考虑将加密监管权由各国NCA转移至 ESMA；欧洲监管建议禁发「多地发行」稳定币，九家欧洲银行联合推出 MiCA 合规欧元稳定币

• 1006 欧盟考虑将加密监管权转移至 ESMA，取代 27 国独立监管

• https://www.ft.com/content/36bd279c-215e-4582-90ff-7efd6bfa54ea

  https://bravenewcoin.com/insights/eu-plans-major-shift-in-crypto-regulation-under-esma

• 欧洲证券和市场管理局 （ESMA）主席维雷娜·罗斯在接受英国《金融时报》 采访时证实，欧盟委员会正在制定计划，将包括加密货币在内的多个金融领域的监管从国家监管机构转移到 ESMA，此举将取消 27 个独立机构的监管，从而有助于提振欧元区资本市场。根据现行的 MiCA 制度，加密资产服务提供商的许可证由国家当局而不是欧盟中央机构颁发。

• 迄今为止，较小的成员国已率先推出 MiCA 牌照。 立陶宛于今年早些时候向折扣经纪公司 Robinhood Europe 颁发了首个牌照，而马耳他则已授权包括 OKX 和 Crypto.com 在内的主要交易所。在卢森堡，Bitstamp 和 Coinbase 也获得了 MiCA 牌照。

• 欧洲监管建议禁发「多地发行」稳定币，欧洲央行主导推动

• https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-30/eu-watchdog-pushes-multi-issuance-crypto-ban-on-crash-fears

  https://www.ledgerinsights.com/eu-systemic-risk-board-recommends-banning-multi-issuance-stablecoins-report/#

• 据彭博社报道，基于对市场崩盘的担忧，欧洲系统性风险委员会（ESRB）已通过建议，拟禁止「多地发行」稳定币，即同时在欧盟与其他司法辖区发行的稳定币，该提案由欧洲央行（ECB）主导。

• 尽管该建议不具法律约束力，但将对各国监管机构施加压力，要求其执行相关限制或说明如何在不采纳禁令的情况下保障金融稳定。

• 0925 九家欧洲银行联合推出 MiCA 合规欧元稳定币

• https://www.coindesk.com/business/2025/09/25/nine-european-banks-join-forces-to-issue-mica-compliant-euro-stablecoin

• 据 CoinDesk 报道，ING、Banca Sella、KBC、Danske Bank、DekaBank、UniCredit、SEB、CaixaBank 及 Raiffeisen Bank International 等九家欧洲主要银行将联合推出受 MiCA 监管的欧元稳定币项目。

• 该项目将由设立在荷兰的新公司运营，受荷兰中央银行监管。新稳定币预计于 2026 年下半年首次发行，旨在提供全天候、低成本的跨境支付服务，以增强欧洲在数字支付领域的战略自主性。该联盟仍对其他银行开放，并计划近期任命首席执行

美国：美国证交会正在考虑允许股票像加密货币一样进行交易，美监管机构正调查加密储备战略公司涉内幕交易，美 SEC 在遵循通用上市标准后撤回 Solana 等 ETF 的 19b-4 文件

• 0926 美监管机构正调查加密储备战略公司涉内幕交易

https://www.wsj.com/finance/regulation/sec-crypto-treasury-deal-trading-21d631ae

据《华尔街日报》报道，消息人士透露，美国金融监管机构已对部分宣布采用加密储备战略的公司展开调查，关注其公告发布前出现的异常交易。美国证交会与金融业监管局已向部分企业发函，指出相关股票在公告前数日交易量大幅放大、股价快速上涨，或存在违反《公平信息披露规则》的风险。律师表示，此类函件通常意味着内幕交易调查可能进一步深入。今年以来已有逾 200 家公司效仿 Strategy 的模式，通过发行股票和债券筹资购入比特币及其他数字资产。

• 0929 美国证交会正在考虑允许股票像加密货币一样进行交易

• https://cointelegraph.com/news/sec-blockchain-stock-trading-tokenized-equities-crypto

• 美国证交会正在计划允许代币化股票在获许可的加密货币交易所进行交易，这将会成为数字资产融入传统金融系统的重要一步

• SEC主席Paul Atkins近期将代币化（tokenization）描述为一种代理机构应当予以推动而非限制的“创新”，监管者应当专注于如何推动市场中的创新。他还提到代币化资产将降低金融市场的准入门槛、降低交易成本

• 0930 美 SEC 撤回 Solana 等 ETF 的 19b-4 文件

美国证券交易委员会（SEC）网站显示，在遵循通用上市标准后，Solana、XRP、Cardano、莱特币、狗狗币、波卡、Hedera 及以太坊质押 ETF 的 19b-4 文件已被撤回。

• 0930 美 SEC 向 DoubleZero 2Z 代币发布不采取行动信函

https://x.com/doublezero/status/1972762875916869914

去中心化网络基础设施层 DoubleZero 发推表示，美 SEC 已向 DoubleZero 2Z 代币发布不采取行动信函。该文件意味着 2Z 无需作为一类「股权证券」进行注册，且在 DoubleZero 网络上 2Z 的程序化流动也不属于证券交易。

香港：截至 9 月底香港金管局共收到 36 家机构提交的稳定币牌照申请，香港证监会表示RWA 代币化产品暂不适合作股票交易， 香港证监会与金管局发布《固定收益及货币市场发展路线图》

• 1002 香港金管局：截至 9 月底共收到 36 家机构提交的稳定币牌照申请

香港金管局透露，截至 9 月 30 日已收到 36 家机构提交的稳定币牌照申请，包括银行、科技企业等多类机构。香港金管局将按《稳定币条例》审批，争取明年初公布首批牌照，且首阶段只发数个牌照。此前，金管局曾鼓励有意申请牌照的机构于 8 月 31 日或之前联系金管局，并于 9 月 30 日或之前提交申请。

• 1002 香港证监会：RWA 代币化产品暂不适合作股票交易，较传统交易并无优势

• 据港媒明报报道，香港证监会主管虚拟资产交易的中介机构部执行董事叶志衡在接受港媒采访时表示，WA 占全球数字资产管理规模（AUM）不足 1%，成交更远低于 1%，目前市场上的 RWA 代币化产品主要与固定收益产品（例如货币市场基金）相关，若要应用于证券交易、结算，以区块链技术的时延，相对传统交易所交易、结算系统的高效率并无优势，难以配合高频交易，暂时不适合作股票交易。

• 叶志衡还透露，香港证监会中介机构部约有 300 位同事，其中 50 人正在高度参与虚产监管事项，职责包括发牌、AML 等，计划聘请外部人员以提升工作成效。

• 0925 香港证监会与金管局发布《固定收益及货币市场发展路线图》

https://www.hkma.gov.hk/eng/news-and-media/press-releases/2025/09/20250925-3/

香港证监会与香港金管局今天联合发布香港的《固定收益及货币市场发展路线图》，透过促进需求、流动性及创新，策略性定位香港成为全球固定收益及货币中心。《路线图》围绕四大支柱提出关键措施，包括一级市场发行、二级市场流动性、离岸人民币业务及新一代基建。《路线图》经深入咨询业界持份者后制定，将成为香港证监会与香港金管局未来数年制订和推行相关政策工作的蓝图，以支持香港资本市场的多元和可持续发展。

澳洲： 澳大利亚发布数字资产监管法案草案，加密平台需获金融牌照

https://decrypt.co/341217/australia-drafts-law-tighten-oversight-digital-asset-platforms

据 Decrypt 报道，澳大利亚助理财政部长 Daniel Mulino 9月25日表示，澳大利亚发布数字资产平台监管法案草案。该法案拟将金融服务法扩展至加密业务，要求主要加密平台必须获得澳大利亚金融服务牌照（AFSL）。持牌机构需要管理利益冲突、提供争议解决系统，并满足最低托管和结算标准。澳大利亚证券投资委员会（ASIC）向稳定币中介机构授予监管豁免，允许其在分发持牌澳大利亚发行商的加密货币时无需持有单独的金融服务牌照。

3. 融资动向

4. 项目进展

Foresight Ventures 宣布推出稳定币基础设施基金，总规模达 5000 万美元。作为业内首支专注稳定币上下游产业的基金，该基金将重点投资于稳定币发行、协调、兑换、合规出入金、支付公链等基础设施，以及稳定币在 RWA、AI、链上外汇、商户收单等创新领域的应用。

Aptos——Infra

Aptos 集成至 Backpack 钱包，用户可便捷地在 Backpack 的平台上进行兑换、跨链、收藏，并探索 Aptos 及其生态项目。同时，官方还推出总额超过 5 万美元 的奖励活动，鼓励用户参与体验。

另外，World Liberty Financial（WLFI）旗下 USD1 已在 Aptos 上线。

SideKick——Creator Economy

Web3 直播交易平台 Sidekick 今日宣布正式启动 Trade Rush 直播交易赛，并携手币安钱包推出全新 Web3 交易互动玩法。活动期间，主播将作为战队队长带领用户交易冲榜，共同瓜分 1,000,000 枚 K 奖励。赛事设置 主播榜、战队榜和个人贡献榜三大榜单，买入与卖出交易量均计入，每日实时更新。参赛用户绑定邀请码还可享 10% 手续费返还。

Olderly——Infra

据 Orderly one Dex Board 数据显示，Orderly One 仅上线 9 天，已有超 1000 个 DEX 搭建上线。Orderly one 上用户无需编写代码即可在数分钟内搭建高性能永续合约 DEX。其创建者享有深度流动性、低基础手续费与高收益分成、多抵押品支持以及跨 18 条链的无缝存取款服务。

Ethena——Infra

Jupiter 将与 Ethena Labs 合作推出稳定币 JupUSD。该代币计划在第四季度上线。JupUSD 将与 Jupiter Perps 抵押品及 Jupiter Lend 流动性进行深度集成，并可在 Swap、Pro 和 Mobile 上交易。此外，JupUSD 最初将 100% 由 USDtb 抵押，未来将添加 USDe 作为抵押品，以优化 JupUSD 的收益率。

5. 精品研报

关于 Foresight Ventures