近期市场波动加剧，触发因素包括：美国政府迟迟不能重启，市场流动性偏紧，更关键的由于政府关门、数据缺失，12月份美联储是否降息的不确定性升高；10月30日美联储“鹰派”降息、货币条件较降息前明显收紧，美元指数上升、中长端美债利率走高。这些因素导致，纳指上周回调3%，比特币价格下跌将近8%。
从博彩网站的数据看，市场预期的政府重启时间被不断延后，从11月15日推迟到19日，最新的数据是延后至21日才可能重启，这一方面意味着给短期经济增长施加压力、四季度GDP增速可能会砸下一个坑；另一方面，关键数据的继续缺失，有可能导致美联储降息在12月份的暂停，虽然我们的基准情形仍然是12月份美联储会继续降息25基点。
但是，从中期角度看，我们对风险资产的后市并不悲观。主要基于：美国CPI通胀率下降的趋势是比较明显的，这会促进美联储降息周期的形成；政府关门虽然冲击短期的增长（主要集中在四季度），但如果将未来两个季度合并看（今年四季度和明年一季度），政府关门对增长的拖累不大；就市场最近讨论较多的AI泡沫问题，我们认为从PEG的角度看，估值是合理的、甚至是不高的；美股从4月份至今已经反弹了43%，在这个位置如果出现5-10%的短期波动，并不会让人意外，也不会终结中期向上的趋势，反而提供较佳的介入机会。
本周市场还有一个担心，担心美国国债的公开招标和供给压力。我们认为，从明年全年的角度看，美债的供给压力是边际减轻的，尤其考虑到美联储停止QT。美债新增供给占GDP的比重2026年将明显回落，这一比值跟欧元区差不多、但低于英国和日本。美债的供给因素，我们总体是不太担心的。
