上周市场最大的热点无疑是黄金、白银。现货金价最高突破4300美元/盎司；伦敦银价最高冲至54美元/盎司上方。黄金价格连续第九周上涨，这在过去50年中，只发生过5次（分别在1979、1982、2006、2020和2025），发生的概率不到0.2%。
从中长期配置角度，我们继续看好黄金、白银，但从短期交易角度，金银价格出现回调的风险其实挺大的。连涨九周、上涨幅度很大，涨速很快，上周五金银的波动率也明显放大，这些都是可能引发短期调整的信号。
本周的中美第五轮经贸会谈将在吉隆坡举行，以及10月底中美最高领导人的韩国APEC峰会的会晤，都可能是引发短期金、银价格调整的触发因素。
与此相对的，今年以来大家普遍没有那么看好的美国国债，可能会迎来不错的交易和配置机会。这主要基于近期宏观形势的快速变化：
首先，美联储10、12月份降息板上钉钉；上周鲍威尔讲话还透露美联储即将结束量化紧缩（QT），这将为美国国债价格提供货币政策层面的支持。
第二，美国失业率数据可能将会走高。一方面，美联储《褐皮书》以及鲍威尔讲话都透露出美国失业率可能上升的信号；另一方面，美国政府持续关门也会对短期失业率带来提升的作用。失业率走高将压低美债利率。
最后，中美关系对美债的影响是双刃剑。如果这一次中美关系缓和，特朗普再一次TACO，对市场风险偏好会提高，这对美债是不利的；但是，中美经贸如果达成协议，可能会稳住中国抛售美债的速度，甚至增加对美债的需求；中美关税如果退坡，也有助于美国CPI通胀率走低，这些对美债又是有利的因素。
上周其他重要事件还包括，美国大型金融股三季报业绩普遍好于市场预期，但地区性银行资产质量引发担忧，两家地区性银行的贷款“暴雷”，不过我们认为这是一次“孤立”事件，在美债利率曲线陡峭化、宏观经济总体稳固，美联储降息、未来还会停止QT之下，美国银行业风险总体较低。
本周依然大事不断，万众瞩目的除了中国副总理与美国财政部长在马来西亚吉隆坡举行的第五轮经贸磋商外，还有中国的四中全会（十五五规划）、美国9月份的CPI数据，以及美国联邦政府何时重启、美股三季报业绩等等。
