上周以中国和美国为首的流动性紧缩，不仅让A股和美股明显下跌，受中美流动性两边影响都很大的港股，在全球股市中跌得最惨，恒生科技一周下跌超过了7%；同样很受中美流动性影响的比特币，上周跌逾12%。这是一场非常突然的剧烈的流动性冲击。
同时，上周日本出现了明显的股、债、汇“三杀”，日经225指数上周跌3.5%、日圆跌1.2%、日本10年期国债也大跌0.8%，大家开始担心，日本会不会出什么“幺蛾子”，去年7-8月份日元套利交易（Carry trade）逆转所带来的金融市场大震荡的情况会不会重演？
我们认为，较大的可能性是不会的。日本这次发生流动性“幺蛾子”的可能性是不高的。几个原因：
1. 当前伴随着日本10年期国债收益率上升的同时，是USD/JPY大幅走高，突破了155，这说明日债遭到了抛售，资金流出日元，流入其他货币；日元这次不但不是全球流动性的紧缩者，反而是流动性的提供者，也就是说日元贬值对全球流动性是宽松、支持的作用。
这和2024年7-8月份的情况有很大的区别，去年7-8月份日元大幅升值，同时伴随日债价格提升，说明外汇流入日元（购买日债），即日元升值紧缩了全球的流动性，这才带来当时金融市场的震荡，而目前的情况并不是这样的。
2. 日本央行总体上还是“偏鸽派”的，其加息进程相当缓慢，甚至日本央行的行动有落后于通胀形势之嫌，也就是说，日本央行的货币政策和日本的CPI通胀率相比显得过于宽松。
3. 由于日圆是全球最重要的融资货币之一，日本加息有明显的外溢效应，所以日本加强了全球货币政策的沟通和协调，当日本央行加息之前，大概率会提前秘密告诉美联储和欧央行，主要央行会有相互配合，来减轻由于日本加息所带来的对金融市场短期不必要的冲击和外溢。
本周重点关注补发的美国9月份的消费零售、PPI和PCE价格指数，以及12月份美联储降息预期的变化。值得一提的是，上周五纽约联储主席威廉姆斯单枪匹马、口头救市，终于将12月份美联储的降息预期一下子提高到了70%以上，这对缓解美元流动性紧张和市场信心是有帮助的。
