锂电池板块近期一段时间，成功接力了此前科技和算力板块的行情。那么锂供需角度，从基本面上有什么交易逻辑？未来的交易逻辑还大吗？今年来，锂波动还是较大的，先后经历了三个阶段，包括：①年初需求较差，上游供给偏多，锂价持续走弱。②年中政策反内卷，江西云母和青海盐湖停产，短期刺激锂价，但中长期过剩担忧仍存。③储能需求超预期，市场中长期信心改善，锂现货和权益同步走强。而现在正处于第三阶段当中。
图片来源于：国金证券
在供给方面，经历了2023-2025连续三年价格下跌，企业财务恶化，盈利预期下滑，导致国内外锂矿公司大幅降低资本开支。新项目已越来越少。即便还有一些惯性产能在2026年集中释放。但考虑行业资本开支已经在2023-2024年见顶。未来再新增资本开支，需要有足够高的价格或盈利才行。上一轮存活下来的玩家，扩张会更谨慎。因此中长期维度，2026到2028年，锂供给下降已经是确定趋势。
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需求方面，可以分成储能电池，动力电池分别看。储能方面，近期国内储能中标/装机/规划量等高频数据都在持续超预期。同时光储降本，带动储能系统IRR提升，成为驱动需求高增的主逻辑。另外，美国AI数据中心建设，加剧了缺电问题，这块受益于光储成本下跌，也具备不错的市场空间。
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动力方面，尽管明年会面临购置税，以旧换新补贴退坡，导致新能源车销量下滑。但考虑国内新能源车单车带电量逐渐提升，可以在一定程度上支撑需求。除储能和动力外，固态电池产业也在持续进展当中。随着后续进展加快，锂应用场景进一步扩容，也有望提升中长期需求。
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基于以上，2026到2028年，锂行业供给下滑较为确定，叠加需求侧储能景气大幅上修，锂的供需格局好转，基本面出现了加速改善。从长周期看，2026到2027年行业迎来供需拐点是具备确定性的。当然如果后续需求进一步超预期，亦或是供给不及预期，拐点可能进一步提前，2026年就有望出现阶段性缺口。
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所以不论是中性假设下的2027年迎来供需拐点，还是需求超预期情况下的2026年出现供需拐点，2026年锂行业供需格局，已经较之前出现改变，至少是从严重过剩转为紧平衡格局。对于锂价格来说，经过三年下跌周期，已经处于历史底部，在基本面反转预期下，锂电板块也有望领先于商品价格反弹。不过这块还有一个风险，就是储能需求不及预期的风险，万一景气没有市场预期的那么好，拐点时间可能就会被延后。
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