美团拿下1000亿，又赌赢一局

如今的美团，处理各项事务愈发得心应手、从容不迫了。

就在不久前，美团公布了2025年第三季度的财报，这一消息一经发布，立刻在市场引发了高度关注。

这份财报里，没有那种一目了然的绝对“利好”或“利空”，不过其中的反差感却十分强烈。一方面，用户的需求不断释放，即时零售在市场中的普及程度仍在进一步提高；另一方面，行业竞争愈发激烈，由此带来的成本压力，使得美团不得不直面规模扩张与利润获取之间的平衡难题。

通过这份财报，李响也洞察到了外卖和即时零售行业当下的状况以及未来的发展趋势。

美团发布2025年第三季度业绩报告

一个词语总结美团的最新财报：反差。

财报显示，美团三季度总营收955亿元，同比增长2%。

图源：美团财报

与营收增长形成对比的是亏损的扩大。经调整EBITDA从2024年同期的盈利145亿元转为亏损148亿元，经调整溢利净额录得160亿元亏损，与去年同期的128亿元盈利，相差不小。

分业务来看，核心本地商业分部（以餐饮外卖为核心）的表现更能说明问题。该板块收入674亿元，同比下降2.8%，经营亏损为141亿元，亏损率达 20.9%。

图源：美团财报

换个说法来表达就是，美团每从外卖业务中收获100元收入，就会产生20.9元的亏损。而这一情况的产生，和之前外卖行业那场如火如荼、竞争近乎白热化的补贴大战紧密相关。

虽说盈利方面承受着不小的压力，但美团在用户端的成绩却十分耀眼。在三季度，美团餐饮外卖的月交易用户数量刷新了历史纪录，过去12个月里累计的交易用户成功突破8亿人次，其APP的日活跃用户数同比增长幅度超过了20%。

对于美团而言，之前投入大量资金参与补贴大战，无疑是一场充满风险的豪赌。不过如今，它换来了交易用户数量的大幅增长，从某种程度上来说，也算是“赌”对了，赢得漂亮。

更值得留意的是美团用户结构的优化情况。在第三季度，美团的核心用户规模保持着稳健的增长态势，众多原本消费频率较低的中低频用户，逐渐转变为高频用户，他们的消费频次和用户黏性都有了显著提升。同时，消费场景也不再局限于单一的餐饮领域，而是向商超、医药、鲜花等多元化的方向拓展延伸。

然而，真正支撑起美团市场地位的，是它在高客单价领域所具备的绝对优势。在电话会议上，美团方面公布的一组数据极具说服力：净客单价超过15元的订单，其交易总额（GTV）的市场占有率超过了三分之二；客单价在30元左右的订单，交易总额（GTV）的市场占有率大约为70%。

这表明，在那些能够为平台和商家创造丰厚利润的高价值订单领域，美团始终稳稳地占据着主导地位。

美团的这种优势并非偶然得来。面对行业内低价竞争、内卷严重的局面，美团并没有盲目跟风，而是另辟蹊径，选择深化与优质商家的合作，扩大全价格带高品质产品的覆盖范围，同时不断强化配送服务的稳定性。

在遇到极端天气或者节假日期间，更快、更可靠的配送体验，成为了高客单价用户做出选择时的重要依据。

这也进一步说明，在流量红利逐渐消失的时代，用户增长的“质量”远比单纯的规模扩张更为重要。对高价值用户的留存以及深度挖掘，正是美团能够穿越行业周期、保持长久竞争力的关键所在。

尽管亏损的幅度有所扩大，但美团的现金流依旧十分充裕。财报数据显示，截至2025年9月30日，美团持有的现金及现金等价物为992亿元，短期理财投资达421亿元，现金储备总计1413亿元，这为美团应对激烈的市场竞争提供了充足的“弹药”。

或许正是因为有着雄厚的资金实力，美团才能在之前的外卖大战中坚守住自己的阵地，不被对手轻易撼动。

在这份财报里，新业务板块的表现同样可圈可点。财报显示，第三季度，新业务收入达到了280亿元，同比增长15.9%。虽然经营亏损同比扩大了24.5%，达到13亿元，但经营亏损率环比改善了2.5个百分点，降至4.6%，这体现出业务规模扩张与运营效率提升之间形成了良性循环。

图源：美团财报

其中，小象超市、快驴等食杂零售业务保持强劲增长，Keeta海外业务更是多点开花，香港市场提前实现盈利，沙特、卡塔尔、科威特、阿联酋等中东市场规模稳步扩大，10月下旬在巴西启动试点运营，全球化布局加速推进。

Keeta正式进入巴西外卖市场 图源：美团

新业务所实现的增长，不仅为美团成功开拓出第二条具有强劲动力的发展曲线，更充分证明了其商业模式具备强大的可复制性与延展性。美团凭借在中国市场多年沉淀积累的即时配送技术以及成熟的运营经验，正有条不紊地将这些优势成功输出至海外市场，助力其在全球即时零售的激烈赛道中抢得先机、占据有利地位。

除了作为核心的外卖业务之外，美团的即时零售业务同样展现出令人瞩目的亮眼成绩。

在7月，美团即时零售的日订单峰值成功突破1.5亿单大关，而且平均送达时间稳定维持在34分钟，高效快捷的配送服务令人称赞。美团闪购在三季度表现不俗，新用户的增长速度与核心用户的交易频次均实现了同步提升。

到了10月，美团闪购创新性地推出“品牌官旗闪电仓”，其覆盖的品类极为丰富，涵盖了3C数码、美妆护肤、运动户外、服饰穿搭、母婴用品、宠物用品以及百货等多个领域。这一具有前瞻性的举措在双11首日便收获了显著成效，数百个“品牌官旗闪电仓”的销售额大幅增长，涨幅高达300%。与此同时，美团的到店业务也保持着稳健的增长态势，商户数量和用户数量双双刷新历史纪录。该平台已经积累了超过250亿条真实可靠的用户评价，并且在过去的12个月里，新增评价数量多达35亿条。

总体来看，美团当下机遇与挑战并存。虽然盈利承压，但也遇到了用户规模、业务结构、新业务拓展带来的长期机遇。

美团方向明确，正在积极转型

2025年的外卖行业，“内卷之激烈程度已达白热化阶段”，用这样的表述来形容可谓恰如其分。

自年初开始，新参与者纷纷涌入，老玩家也不断加大投入力度，整个行业就此掀起了一场前所未有的价格鏖战。满减优惠补贴、会员专属红包、低价引流套餐等促销手段层出不穷，花样翻新。更有甚者，部分平台还推出了“0元配送”“1元秒杀”等极端优惠活动，令人瞠目结舌。

然而，这场看似热闹非凡的价格战背后，实则是整个行业的价值在不断被消耗。对于商家来说，由于客单价持续走低，不少中小商家陷入了两难的艰难处境：若不参与补贴活动，订单量就会大幅下滑；可一旦参与补贴，利润空间就会被严重压缩，甚至出现亏损。对于骑手而言，低价订单使得每单的收入降低，为了维持原有的收入水平，他们不得不延长工作时间，劳动强度因此大幅增加。而对于平台来说，补贴方面的投入居高不下，盈利空间被严重压缩，美团出现巨额亏损便是这一行业现状的直接写照。

美团方面明确指出，“外卖价格战”堪称典型的内卷典型案例。在这种竞争模式下，产品价格低廉的同时，质量也难以保证，其本质就是恶性竞争。美团对这种非理性的、以价格战为手段的内卷行为持坚决反对的态度。过往的实践也充分证明，这种恶性竞争不仅无法为行业创造真正的价值，更不能为行业的持续健康发展提供任何有益的助力。

换句话说，短期的流量狂欢，最终会以牺牲行业生态的健康为代价，没有任何一方能成为真正的赢家。

当前外卖行业已形成美团、阿里、京东“三国杀”竞争格局，三大玩家的战略选择截然不同，也预示着行业未来的分化方向。

这个过程中，美团坚守价值，打造高客单护城河。正如前文所说，美团拒绝陷入低价内卷，而是聚焦于服务质量提升、供给侧创新和高价值用户运营。通过“必吃榜”“黑珍珠餐厅指南” 等专业榜单筛选优质商家，以及会员专属权益提升核心用户留存，利用AI技术优化配送效率，形成了“高品质服务、高客单订单、高用户黏性”的正向循环。

图源：美团

正如财报显示，美团核心用户的留存率和消费频次持续提升，即便在竞争最激烈的时期，仍然保持着强大的品牌忠诚度。

阿里方面，淘宝上线全新大会员体系，将饿了么外卖会员与淘宝、优酷、高德等权益捆绑快速拉新，实现吃喝玩乐、衣食住行全面覆盖。

图源：淘宝

这种策略在短期内确实收获了颇为显著的成效，然而从长远视角审视，依旧存在不少短板。就拿具体表现来说，过度倚重补贴策略，使得盈利方面承受着巨大压力；通过低价引流吸引来的用户，质量普遍不高；而且对于商家和骑手的权益保障不够充分到位，如此一来，便很难构建起可持续的竞争优势。

京东则将精力集中于错位竞争，主打品质外卖这一特色。京东外卖依托京东物流的强大优势，大力推行“品质配送”模式，把目光精准聚焦在高端餐饮、商超生鲜等细分领域。其自建的配送团队，在服务稳定性方面具备显著优势。不过，高昂的运营成本却成了其规模扩张的阻碍，在低价竞争的大环境下，难以全方位地施展拳脚，只能选择在细分市场中探寻突破的机会。

图源：京东

三大玩家的战略选择看似各有侧重，说到底就是两方面的博弈，一是靠价值做长久生意，二是靠流量赚取短期热度。

放到行业发展的大趋势里看，靠低价换流量的路子终究走不远，只有扎扎实实用差异化服务创造价值，才能真正站稳市场、赢得认可。

接下来，行业将更加从追求用户数量转向深耕用户质量，留存与运营高价值用户的能力将成为平台核心竞争力。

而美团，正遵循这一规律，通过聚焦服务品质、优化用户结构、拓展多元业务，加速摆脱对规模扩张的单一依赖，搭建起更具韧性的商业生态，为长期可持续发展做准备。