最近三五年，不少人都在朋友圈刷到过保险销售的 “紧急通知”——“3.5% 利率增额寿下周停售，错过再无！”
从 2023 年首次将产品预定利率从 3.5% 下调，到 2024 年压降至 2.5%，再到 2025 年9月进一步收紧至 2.0%；
相信大家最近都刷到过“831”这波的停售潮，9月1号之后内险正式进入了“2.0”时代了~
这样的 “停售潮” 隔段时间就会冒出来，有人以为是保险公司的 “饥饿营销”，其实每一次利率调整前的 “停售”，都不是主动营销，背后全是内险行业的无奈。
确实，在如今内地“资产荒”的情形下，当十年期国债利率下行到1.8%左右了，银行存款利率1年期1%以下了的情形下，无风险利率的产品就剩下“保险”了，别无选择了！
这两年买过 “增额终身寿险” 的人，可能都听过一句安心话：“保证利率 3.5%，比存款靠谱多了”。
很多人去银行做定期存款的，基本都被变相营销成了此类“增额终身寿”带有2-3%的保证收益的产品，咋看起来确实是比银行定期存款利率高，但是长期是否实现“刚兑”呢？
大家有没有想过为什么我们的监管爸爸隔三差五的就喊话保险公司下调人寿保险预定利率呢？这是在保护咱们老百姓的钱包啊。
为什么这么说？
保费收得越多，“倒贴钱” 的窟窿越大
这几年，我们“炒停售潮”，自2023 到 2024 年，寿险保费连续两年两位数增长，2025 年 1-6 月同比还回升到 6%；（如下图）
光 “增额终身寿险” 这类高息产品，2019 到 2024 年就卖了 5.1 万亿；2024 年一年就卖了 2.7 万亿；25年1月到6月，累计保费收入同比增速从-4%逐步回升到6%。
不得不感慨我们的面临的“资产荒”到大家都在疯狂的进行保险“挪储”；
我们再看看过去 10 年，78% 的保单承诺了 3%-4% 的保证利率；
1、从险资的综合收益率方面看：
2023年行业综合收益率分布整体集中于2.5％以上，机构数量合计占比72％；（2022年综合收益率在2.5％以上的机构数量占比约为38％）。
其中，综合收益率中位数位于2.75％~3％之间；位于2.75％~3％之间的机构数量最多，其中只有26家达到中位数，数据样本181家，占比不到15%；
即便从投资收益率看，根据权威的报告统计，2022 年至 2024 年期间，寿险业三年平均投资收益率为 3.2%，其中有 40% 的寿险公司投资收益率低于该行业平均数。
2022-2023年保险公司综合收益率分布区间
大白话讲：它本质就是保险公司 “拿客户的钱（保费），需要付出的‘利息成本’”—— 就像你从银行贷款要付利息，保险公司收了你的保费，也得按承诺给你 “收益”，这些要给客户的收益，再加上少量运营成本，合起来就是 “负债资金成本率”。
说到底，这个率就是保险公司的 “成本线”—— 成本线太高，公司赚不到钱，最终可能影响到客户的收益兑现。
3、我们简单算笔账：
现在的保险公司假设拿 100 块保费去投资，一年顶多赚 3.2 块左右，但是资金负债成本就要去到3.7块，等于每 100 块就要倒贴 0.5块钱；
这就是目前我们保险公司正面临一个扎心的现实 ——拿你的保费去投资，赚的钱根本不够兑现承诺的利息成本，尤其中小保险公司，已经快扛不住这波 “倒贴钱” 的压力。
这也是为什么监管爸爸这几年隔三差五的就喊话保险公司要调低预期保险利率的原因了，因为在我们利率下行的周期背景下，如果险资还敢承诺保证利率给到3.5%的话，那未来肯定是无法实现“刚兑”的！
看到这里可能有人会问了，那把保险公司的投资收益率提高上去不就解决了吗？
这里说起来容易，实则操作起来困难，保险公司也想啊，奈何他们的投资标的还 “没得选”—— 不是不想赚更多，是能投的领域，收益实在上不去。
很多人以为保险公司会把保费拿去炒股票、投热门行业，其实不然。从险资的实际配置来看（2025 年最新数据），他们的投资更像 “戴着镣铐跳舞”，收益天花板早就被钉死；
由于保险是长期经营的产品，所以稳定性肯定是第一位的，这就决定了保险公司的产品大部分的投资只能选择“债券”；
1. 大头钱都买了债，可债券收益连负债成本都盖不住；
险资最主要的投资方向是债券和存款，占了人身险投资的60%左右；
而其中 47% 是地方政府债 —— 不是偏爱，是实在没更好的选择。
截至25年6月，保险持仓组合中各券种占比依次为：地方政府债（47%）、国债（17%）、非政策性金融债（14%）、政金债（11%）、信用债（中票+企业债+短融超短融，6%）、存单（0.5%）。
但这些债券的收益有多少呢？
2025 年 7 月，30 年期地方政府债收益率仅 2.97%，就算加上 “免征所得税” 的优势，税后收益也才刚过 3%，比寿险平均的资金的负债成本3.7%还低 0.7 个百分点。
等于保险公司把近一半的钱，放进了 “年化不到 3%” 的 “低息存款”，如果想覆盖3.5% 的承诺利息，根本不现实。
2. 靠权益类股票补收益，可股市毕竟 “靠不住”
险资为了拉高收益，同时今年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中也明确要求大型国有保险公司的新增保费30%投资于A股；
我们看到2024Q2 到 2025Q2，股票投资占比提升了 1.8 个百分点，
对于险资来说，大A的高息股就是他们的最爱，去年靠抱团银行股确实也赚了不少的钱；同时还去港股抄底（24 年末投港股 8105 亿元，占股票投资 1/3），尤其盯着恒生高股息指数（24Q2-25Q2 季度最高涨 10%），港股在股票投资中占比已达到三分之一左右；
但这只是 “偶尔的甜头”，毕竟大A没有长期慢牛的底子，而且股市波动太大，去年银行股息赚的，今年可能就因为行情回调吐回去。
更别说中小保险公司，投资能力远不如大公司，连港股高股息的波段都抓不住，股票这块的收益根本不稳定。
3. 其他投资渠道 “集体哑火”
以前保险公司还能靠投房地产、高收益非标资产赚点钱，现在地产行业下行，非标资产风险暴露，这些渠道基本被堵死。剩下的银行存款，收益率比债券还低，只能当 “活期钱包” 用（人身险存款占比 5%-8%，财险 18% 左右），根本指望不上赚钱。
根据某券商的内部数据研报：2023-2024 年对全行业 75 家寿险公司的业务结构调研显示：前 6 家头部公司（中国人寿、平安寿险等）因业务多元化，增额寿在总保费中占比长期稳定在 12% 左右。
而剩余 69 家中小公司中，增额寿成为保费增长的核心依赖。2023 年数据显示，这些公司的增额寿新单保费占比已达 50%，部分依赖银保渠道的中小公司甚至超过 70%。
但从投资能力看，大公司能拿到更好的配债资源（比如 20Y + 地方政府债，25 年 1-7 月大公司买了 54% 的发行量），还能参与港股红利等优质权益资产；中小公司不仅配不到高收益债券，股票投资也只能跟风，收益比大公司低 1-2 个百分点。
一边是 “要还的利息更多”，一边是 “能赚的钱更少”，中小公司的利差损缺口只会越来越大；
即便现在监管层面已经要求保司下调预定利率到2%以下，但是由于之前卖出去的 5.1 万亿高息保单，已经成了保险公司的 “长期负债包袱”了；
香港保险的可借鉴之处
香港保险业是香港金融体系的重要组成部分，至今已有180多年历史，市场发展成熟。
香港特首李家超曾在国际金融领袖投资峰会上明确表示“香港保险业管理资产规模超4.5万亿美元，位居亚洲第一、世界第二”。
与内地的保险相比，香港保险业充分发挥了“一国两制”的优势，保险资金运作方面可以做到全球化投资，保险公司以多元货币保险产品为主，多元化配置正是香港保险的优势所在。
香港经济是自由市场经济，通过充分竞争来实现社会资源的有效配置。
能够在竞争激烈的市场上持续开展业务的，大多为规模较大、发展成熟的跨国保险集团，大多稳健经营百余年，抗风险能力较强，经营180多年至今没有一家保司倒闭的。
相比之下，我们内地95年才通过《保险法》，行业的高速发展迄今也就30多年，未来还有很长的道路要走；
尤其在面临长期资金运作方面，一张保单上百年的承诺，如何真正做到长期资金的有效运作回馈到保单持有人，这是我们内地保险需要时间来验证。
今年初，我们的金管局人身保险罗司长也指出，我们内地保险公司面临其中一个最大的挑战就是利率风险；同时提出香港的经验可以学习和借鉴的。
1、“一国两制”的优势：
香港是全球第三大国际金融中心，凭借「一国两制」之下的独特优势和国家的「双循环」经济策略，资本可以自由地在世界范围内流动，成为内地客户进行境外资产配置的第一站。
2、资金自由流通的投资优势
在香港，货币可以自由兑换，香港保险也创造性地开发出多元货币产品，一张保单涵盖人民币、美元、英镑、欧元等9种世界主流货币，保单货币可以自由转换，是分散持有单一货币风险的有效手段。
香港保险公司可以投资全球市场，投资策略自由度更高，资金配置可实现全球的统筹和集散，是储蓄分红类保单稳健收益的重要支撑。
实际上，大家买的香港储蓄分红险根本就不是保险，而是一份多元资产全球配置的混合基金，感兴趣可以参考以下科普文章：
大家可以以香港某邦的2025最新的财报为例：
资料来源：中国保险资产管理业协会《中国保险资产管理业发展报告（2024）》
3、法律监管优势
保险业是香港最古老的行业之一，1841年成立保险。
香港司法独立，法律严格、透明度高、监管规范完善，能够给全球客户带来极大的安全感。
香港保险业监管局是独立于政府的保险业监管机构，根据《保险业条例》(第41章)，保监局的主要职能是规管与监管保险业，以促进保险业的整体稳定，并保护现有及潜在的保单持有人。
4、香港保司最新信用评级
储蓄保险
资产配置