今年年初由京东发起的外卖补贴大战，在进入四季度后逐渐显现出降温迹象。随着阿里、美团、京东相继发布2025年第三季度财报，三家企业均释放出收缩投入、回归理性的信号。
美团Q3营收955亿元，同比增长2%；经调整净亏损160亿元，去年同期为净利润128亿元，同比少赚288亿元。阿里Q3经营利润同比暴跌85%至54亿元，相当于少赚近300亿元。京东虽率先调整策略，但Q3经调整净利润仍同比减少74亿元。这场持续近十个月的竞争，仅第二、三季度三家在即时零售领域的市场投入已超2200亿元。
面对巨额亏损，企业高层纷纷表态：美团CEO王兴称“外卖价格竞争不可持续”，阿里CFO徐宏表示下季度将显著收缩闪购投入，京东则早在7月就明确表示不参与低质低价竞争。行业正从“烧钱抢市场”转向效率与生态协同的长期博弈。
阿里、美团、京东，得到了什么？
尽管财务承压，三家企业在外卖大战中也收获了不同层面的战略成果。
阿里：以规模换生态协同
阿里通过淘宝闪购实现了用户规模快速扩张。二季度日均订单峰值达1.2亿单，8月周平均日订单达8000万单，月交易用户达3亿，日均活跃骑手达200万。即时零售带动淘宝8月DAU增长20%，推动客户管理收入提升，并减少市场费用支出。
财报显示，约3500个天猫品牌已接入即时零售体系，用户心智逐步建立，助力淘宝APP月活和消费者规模双增长。尽管盈利受损，但业务协同效应增强了整体生态活力。资本市场亦积极回应，阿里年内股价涨幅超90%，在同行下跌背景下逆势上扬。
美团：守住了护城河
作为市场主导者，美团并未追求短期规模扩张，而是通过高强度竞争验证了履约体系的稳定性。Q3餐饮外卖日活跃用户与月交易用户均创新高，中低频用户向高频迁移，交易频次与黏性提升。
补贴退潮后，消费者更关注服务体验与配送效率，美团凭借成熟的运营能力赢得用户深度认可。这部分高忠诚度用户成为其巩固市场份额的核心资产。财报发布后股价逆势上涨，反映出资本市场对其竞争壁垒的认可。
京东：拓展电商业务叙事
京东外卖布局时间短、投入有限，更多是为传统电商业务寻找新增长点。其推出的七鲜小厨模式获得市场关注，日均单量维持高位，在用户提频、跨品类购物方面释放协同效应。
刘强东宣布上线独立外卖APP，被视为打造即时零售入口的重要举措。尽管尚未形成显著市场份额，但通过强调品质外卖、整治“幽灵商家”、为骑手缴纳五险一金等动作，强化了品牌形象，为后续发展积累势能。
三巨头付出了什么？
高强度竞争带来巨大财务压力，集中体现为“增收不增利”、销售费用飙升、利润大幅下滑。
阿里：利润断崖式下滑
Q3营收2478亿元，同比增长5%（剔除剥离业务影响后核心增速达15%），但经营利润同比暴跌85%至54亿元，经调整净利润下降72%至104亿元。主要拖累来自中国电商板块中的即时零售业务。
该板块Q3收入229亿元，同比增长86亿元，但经调整EBITA从去年同期的443亿元骤降至105亿元，单季少赚338亿元。销售及营销开支Q3同比暴涨105%至665亿元，二季度已达532亿元，两季累计投入1197亿元。
美团：核心业务首次负增长
Q3收入955亿元，同比增长2%；经调整净亏损160亿元，同比少赚288亿元。核心本地商业（含外卖）营收674亿元，同比下降19亿元，为疫情以来首次负增长，经营利润转为亏损141亿元。
其中配送服务收入同比减少48亿元，为主要拖累项。销售费用Q3同比激增91%至343亿元，占营收比重达36%的历史高点，两季度累计投入568亿元。
京东：前冲后收，亏损扩大
Q3收入2991亿元，同比增长15%；经调整净利润58亿元，同比少赚74亿元。新业务分部（含外卖）营收156亿元（去年同期50亿元），营业成本166亿元（去年同期38亿元），经营费用149亿元（去年同期18亿元），最终经营亏损157亿元，较去年同期多亏151亿元。
营销开支呈现“前冲后收”特征：Q2同比暴涨127%至270亿元，Q3环比减少22%至211亿元，战略转向控本增效。两季度累计投入481亿元。
外卖大战的终局真的来了吗？
从财报与高管表态看，三家企业均已释放休战信号。阿里CFO徐宏称下季度将显著收缩闪购投入；美团王兴明确反对价格战；京东许冉强调不参与无长期价值的竞争。这标志着补贴驱动的增长模式正在终结。
市场竞争格局未发生根本改变：据摩根大通测算，美团餐饮外卖订单份额仍保持50%主导地位；阿里整合淘宝闪购与饿了么后份额升至42%，短暂反超但未能动摇基本盘；京东市占率约8%。同时，补贴边际效益递减，阿里Q3已不再披露关键运营数据，被解读为增长动能减弱。
资本市场对“烧钱换增长”模式失去耐心，一旦利润承压，股价立即反应。在此背景下，平台不得不重新评估投入节奏。
上海财经大学数字经济研究院副院长崔丽丽指出，当前市场格局基本落定，但用户习惯尚未完全固化，仍存变数。未来竞争焦点将转向两个方向：一是非餐类即时零售的深耕，二是到店服务场景的渗透。
她认为，餐饮外卖只是即时零售的“起点赛道”。当市场份额争夺告一段落，平台真正的竞争力将体现在非餐订单运营能力和线下服务整合能力上。随着小红书、抖音等新势力入局，下一阶段的即时零售竞争将更加复杂。
本轮外卖大战或已按下暂停键，但属于即时零售的全面战争才刚刚开始。