家電行業：外銷高景氣延續，高分紅優勢增厚配置價值

廣發香港經紀消費行業高級分析師 羅穎 

出口數據保持韌性，外銷延續較高景氣度

根據海關總署統計數據顯示，2024年6月中國出口家用電器40,238萬台，同比增長26.4%，1-6月累計出口214,024萬台，同比增長24.9%。6月家電出口金額為88.21億美元，同比增長17.94%，出口均價為21.94美元，同比下跌5.59%，家電出口規模持續回暖，但量價表現有所偏離。分類別看，6月空調、冰箱、洗衣機、液晶電視機的出口數量分別同比增長49.4%、22%、12.3%和4.9%，上半年累計出口數量分別同比增長21.4%、25.6%、22.8%、5.6%。家電出口於2024年上半年延續良好的增長勢頭，主要因為海外零售商庫存水平已恢復至健康水平，歐美零售商補庫存需求、東南亞等新興市場增量、全球高溫天氣推動白電出口量保持強勁。

內需平穩修復，綠色智能升級推動大家電換新需求釋放

根據統計局數據，2024上半年社會消費品零售總額同比增長3.7%，家電和音像器材類的社會零售額同比增長3.1%，消費復甦依然是今年上半年家電零售市場的主旋律。6月家電社零同比下跌6.7%，內銷景氣度有所下行，主要是因為國內南方暴雨天氣對大家電的零售需求帶來了一定的負面影響，此外，「618」電商節帶動家電銷售前移，如果把5月、6月的家電社會零售銷售額加總統計，5、6月家電社零同比增長1.6%，仍處於穩健恢復趨勢中。展望下半年，存量大家電已處於換新節點，大家電的智能更新需求仍較為剛性，在以舊換新政策的驅動下，家電換新需求有望持續釋放。

深化全球化佈局，海外市場為中長期發展帶來新機遇

經過30年的積累，中國家電企業經歷了從「貼牌代工」到自主品牌、戰略收購的蛻變。中國已經成為全球最大的家電出口國，中國家電龍頭企業在高端產品研發、供應鏈、海外產能佈局等方面已建立起較高的競爭壁壘。以海爾智家為例，根據歐睿國際數據，2023年海爾在全球大型家電品牌零售量排名第一，已連續15年居首。近日，美國前總統、共和黨總統候選人特朗普表示若當選將考慮對中國進口商品徵收60%的統一關稅，引發市場擔憂家電行業或面臨相關的政策風險。中國家電龍頭企業已在海外擁有完善的產能佈局，以海爾智家為例，公司依靠自主建廠和併購整合，共落地了34個工業園和124個製造中心，業務覆蓋全球200個國家和地區。海爾的策略是「本地化研發、本土化製造、本土化營銷」，在降低人工成本和運輸成本的同時，本土化生產也可以應對貿易摩擦帶來的不確定影響。2014至2023年，海爾智家的海外收入佔比從12.1%提升至51.9%，海外業務呈現持續提升狀態。中長期看，中國家電產品在全球範圍內具備較強的競爭力，面對廣闊的海外需求，中國家電龍頭在海外的拓展空間仍大。

公司前景與估值

全球宏觀經濟超預期下滑，競爭加劇，產品需求不及預期。