2025年A股退市企业全景一览：严监管下的“多元出清”新格局
2025年是A股退市新规全面实施的首年，在“应退尽退”的监管导向下，市场出清速度显著加快，退市类型更趋多元，截至2025年10月，已有25家上市公司完成退市，涵盖重大违法、财务、交易、规范及主动退市五大类别，既彰显了监管层对违法违规行为的“零容忍”，也体现了资本市场“有进有退、进退有序”的良性循环构建进程。
一、重大违法强制退市：“零容忍”下的“造假出清潮”
2025年重大违法退市案例创历史新高，其中北交所首单重大违法退市案尤为瞩目——*ST广道（839680.BJ）因连续7年财务造假，成为北交所首家因重大违法被强制退市的企业。根据证监会《行政处罚决定书》，2018年至2024年上半年，*ST广道通过虚构购销合同、伪造发票与银行回单等方式，累计虚增营业收入超14亿元，各年度虚增收入占比均超85%，最高达99.39%（2022年），其2024年定增募集说明书亦存在虚假记载，严重误导投资者。作为北交所首批上市企业，*ST广道的退市打破了“北交所退市门槛低”的市场认知，也为中小板市场违法违规行为敲响警钟。
此外，年内还有多家企业因重大违法退出市场。如*ST东通（创业板）2019-2022年连续四年虚增收入4.32亿元、利润3.14亿元，2022年定增引用虚假数据构成欺诈发行，最终被处以2.29亿元罚款，实际控制人被市场禁入10年，案件线索同步移送公安机关；*ST高鸿（000851.SZ）更是创下“九年造假纪录”，2015-2023年累计虚增收入198.76亿元，2020年非公开发行募资12.5亿元构成欺诈发行，成为年内造假规模最大的退市企业。截至10月，2025年因重大违法触及退市的企业已达12家，其中8家完成退市，数量远超2014-2024年累计的9家，监管层“退市不免责”的信号通过“行政+民事+刑事”三罚联动持续强化。
二、交易类退市：市场化出清的“主力军”
2025年交易类退市以“股价低于面值”“市值不达标”为主要触发因素，全年共有10家企业因此退市，占退市总数的40%，成为最主要的退市类型。这类企业多因长期经营乏力、市场认可度低，逐步丧失流动性。
其中，“股价低于1元”是最常见诱因，涉及*ST吉药（300108.SZ）、ST东方（600811.SH）等7家企业。以 ST吉药为例，公司因医药业务持续亏损、债务违约频发，2025年5月连续20个交易日收盘价低于1元，成为年内首家交易类退市的医药企业；*ST美讯（600898.SH）则因消费电子业务萎缩，2025年2月市值长期低于5亿元，成为年内最早触发“市值退市”的企业。值得注意的是，这类企业多缺乏有效自救措施，退市整理期股价跌幅普遍超50%，投资者损失惨重，也倒逼市场投资逻辑从“炒壳”转向价值投资。
另有3家企业因“主动退市+交易类指标触发”双重因素退出，如中航产融（600705.SH）因信托业务暴露40亿元恒大、融创项目敞口，连续两年亏损后主动申请退市，退市前因股价跌破3元（低于净资产），同步触发交易类预警，最终通过控股股东提供3.54元/股现金选择权（溢价2.91%），为中小股东提供退出通道。
三、财务类与规范类退市：“基本面恶化”的必然结果
2025年财务类退市企业共2家，均因“连续多年净利润为负且营收不达标”触发退市指标，分别是退市九有（600462.SH）与龙津退（002750.SZ）。退市九有主营供应链管理业务，2022-2024年连续三年净利润亏损超1亿元，2024年营收不足1亿元，且审计报告被出具无法表示意见，最终因财务指标“双不达标”退市；龙津退则因中药业务增长乏力，2023-2024年累计亏损超3亿元，2024年营收仅0.8亿元，成为年内首家因财务指标退市的中药企业。
规范类退市涉及6家企业，核心原因包括“未按时披露定期报告”“信息披露违规”“内控存在重大缺陷”等。例如，恒立退（000622.SZ）因2024年年报未在法定期限内披露，被交易所启动退市程序；中程退（300208.SZ）、退市海越（600387.SH）等5家企业则因内控失效、关联交易未披露等规范类问题，被认定“不符合挂牌条件”，最终退出市场。这类企业多存在治理结构混乱、管理层失职等问题，退市前已多次收到监管问询函，市场早有预期。
四、主动退市：“多元退出”的新探索
2025年主动退市企业共5家，较往年明显增加，涵盖“业务调整”“吸收合并”“风险隔离”三类场景，且均设置了中小投资者保护机制，体现了退市制度的灵活性。
吸收合并型以中国重工（601989.SH）为代表，公司作为“南北船整合”核心标的，2025年9月通过换股吸收合并并入中国船舶，每1股中国重工可换0.1339股中国船舶，合并后存续公司市值近3000亿元，异议股东可选择4.03元/股现金选择权，最终无股东申报行权，实现“零纠纷”整合；海通证券（600837.SH）则因与国泰君安合并重组，主动申请退市，退市后并入新成立的国泰海通证券（601211.SH），股东股份按比例转换，流动性未受影响。
风险隔离型典型案例是中航产融，公司为避免信托业务风险传导至航空主业，主动申请退市，除现金选择权外，还计划退市后转入新三板剥离不良资产，转型为产业投资平台；*ST天茂（000627.SZ）则因拟剥离保险业务、聚焦医药转型，面临重大不确定性，主动申请退市，并以1.6元/股溢价回购股份，保障中小股东权益。
五、退市企业区域与行业特征：东北、山东成“重灾区”，传统行业占比高
从区域分布看，2025年退市企业主要集中在东北、山东、江苏等地区，其中山东省以4家（中程退、退市鹏博、玉龙股份、*ST美讯）居首，黑龙江省（中航产融、*ST东方）、江苏省（工智退、*ST博信）各2家，东北地区因传统产业占比高、转型缓慢，退市企业数量较往年有所增加，反映区域经济结构调整压力。
从行业分布看，退市企业多集中在传统行业，其中消费零售（人乐退、*ST美讯）、医药生物（*ST吉药、*ST大药）、重工制造（中国重工、退市九有）、金融服务（中航产融、海通证券）各2-4家，而新兴行业（如新能源、AI）暂无退市案例。这一特征与传统行业需求疲软、产能过剩密切相关，也体现了资本市场对新兴产业的包容度更高。
六、监管趋势与投资者保护：从“出清”到“全链条追责”
2025年退市制度的实施呈现三大趋势：一是重大违法退市标准更严，退市新规将“连续三年造假”“单年造假超2亿元且占比30%”纳入强制退市范围，*ST广道、*ST东通等案例均按此标准执行；二是科技赋能监管，证监会通过AI、大数据构建“穿透式”监管体系，*ST高鸿的“九年假贸易”、*ST广道的“虚构银行回单”均通过数据比对被精准识别；三是投资者保护机制完善，康美药业、紫晶存储等案例的先行赔付机制逐步推广，*ST东通、*ST高鸿等退市企业的投资者集体诉讼已启动，“造假必赔”成为共识。
总体来看，2025年A股退市市场呈现“数量多、类型全、追责严”的特点，既通过市场化出清优化了资源配置，也通过严监管净化了市场生态。未来随着退市配套机制（如退市公司重组、三板转板）的完善，资本市场“进退有序”的良性循环将进一步巩固。
2025年A股退市企业明细（截至公开信息）
一、已完成退市企业（25家）
1. 交易类退市（10家）
- *ST吉药（300108.SZ）：退市日期2025年5月29日，因连续20个交易日收盘价低于1元触发面值退市，2024年三季报营收同比下滑42%，净资产面临转负。
- 中航产融（600705.SH）：退市日期2025年5月27日，主动退市叠加连续20个交易日股价低于净资产，提供3.54元/股现金选择权，因信托业务暴露40亿元项目敞口。
- 玉龙股份（601028.SH）：退市日期2025年5月27日，连续20个交易日市值低于5亿元，主动申请退市，提供13.2元/股现金选择权，主营钢管业务持续亏损。
- *ST东方（600811.SH）：退市日期2025年4月30日，连续20个交易日收盘价低于1元，2024年净利润亏损超2亿元，内控存在重大缺陷。
- *ST嘉寓（300117.SZ）：退市日期2025年4月30日，连续20个交易日收盘价低于1元，建筑装饰业务萎缩，2024年营收不足2亿元。
- *ST旭蓝（000040.SZ）：退市日期2025年4月30日，连续20个交易日收盘价低于1元，控股股东资金占用未解决，2024年审计报告被出具无法表示意见。
- *ST富润（600070.SH）：退市日期2025年4月30日，连续20个交易日市值低于5亿元且股价低于1元，纺织业务亏损，转型数字经济失败。
- *ST大药（603963.SH）：退市日期2025年3月21日，连续20个交易日市值低于5亿元，中药注射剂受集采降价冲击，实控人被留置调查，退市前市值仅2.59亿元。
- *ST博信（600083.SH）：退市日期2025年3月5日，连续20个交易日市值低于5亿元，2024年预计亏损5800万元，净资产转负至-7700万元，重组失败后流动性枯竭。
- *ST美讯（600898.SH）：退市日期2025年2月10日，连续20个交易日市值低于5亿元，消费电子业务萎缩，2024年营收不足1亿元，为年内最早交易类退市企业。
2. 财务类退市（2家）
- 退市九有（600462.SH）：退市日期2025年7月21日，2022-2024年连续三年净利润亏损超1亿元，2024年营收不足1亿元，审计报告被出具无法表示意见，主营供应链管理业务停滞。
- 龙津退（002750.SZ）：退市日期2025年6月27日，2023-2024年连续两年净利润为负且营收低于1亿元，中药业务增长乏力，2024年累计亏损超3亿元。
3. 规范类退市（6家）
- 中程退（300208.SZ）：退市日期2025年7月21日，内控失效，关联交易未披露，2024年财务报告内部控制被出具否定意见，海外工程业务存在大额坏账。
- 退市海越（600387.SH）：退市日期2025年7月11日，未及时披露重大诉讼，2024年营收核算存在重大差错，石油化工业务持续亏损。
- 工智退（000584.SZ）：退市日期2025年7月11日，2023-2024年连续两年财务会计报告被出具无法表示意见，工业智能化业务转型失败，资金链断裂。
- 人乐退（002336.SZ）：退市日期2025年7月4日，2023-2024年经审计净资产均为负值，财务报告内部控制被出具否定意见，连锁超市业务关店超50家。
- 退市龙宇（603003.SH）：退市日期2025年7月3日，未在法定期限内披露2024年年度报告，油品贸易业务存在虚假交易嫌疑，被证监会立案调查。
- 退市鹏博（600804.SH）：退市日期2025年7月3日，信息披露存在重大遗漏，2024年营收虚增超1亿元，宽带业务用户流失率超30%。
4. 重大违法强制退市（2家）
- *ST卓朗（600225.SH）：退市日期2025年3月6日，2019-2023年虚增营收18.15亿元、利润13.37亿元，2021-2022年虚增利润占比超50%，退市整理期首日暴跌75.81%，为年内首例财务造假退市案例。
- *ST高鸿（000851.SZ）：退市日期2025年8月，长期开展无商业实质的笔记本电脑“空转”“走单”业务，虚增营收及利润，被罚1.6亿元（公司罚1.35亿元，9名董监高罚75万-750万元），董事长被市场禁入10年，深交所启动强制退市程序。
5. 其他型退市（5家）
- *ST天茂（000627.SZ）：退市日期2025年9月30日，主动退市，拟剥离保险业务聚焦医药转型，提供1.6元/股现金选择权（高于停牌前收盘价1.45元），2025年股价累计下跌68.95%。
- 中国重工（601989.SH）：退市日期2025年9月5日，吸收合并退市，作为“南北船整合”标的，换股并入中国船舶（1股中国重工换0.1339股中国船舶），无股东申报行权，实现“零纠纷”整合。
- 退市锦港（600190.SH）：退市日期2025年7月25日，B股业务持续亏损，A股与B股估值差异过大，且存在信息披露违规，上交所决定终止其A、B股上市，退市整理期为2025年6月30日-7月18日。
- 普利退（300630.SZ）：退市日期2025年5月22日，主营医药研发业务未达预期，重大项目终止，且未及时披露业绩预告修正公告，投资者投诉率高。
- 海通证券（600837.SH）：退市日期2025年3月4日，吸收合并退市，与国泰君安合并重组为“国泰海通证券”，股东股份按比例转换，退市前为头部券商，因行业集中度提升主动退市。
二、拟退市/面临退市风险企业
- *ST广道（839680.BJ）：北交所首例拟重大违法退市企业，2018-2024年上半年累计虚增营收超14亿元，各年度虚增收入占比超85%（2022年达99.39%），2024年年报被出具无法表示意见，已被实施退市风险警示，证监会行政处罚后将确定退市。
- *ST云创（835305.BJ）：北交所企业，2024年年报被出具无法表示意见，触及退市风险警示，若2025年再触财务类退市情形将被终止上市。
- *ST紫天（002183.SZ）：2025年7月收到深交所《事先告知书》，因财务报告虚假记载被责令改正未按期完成，停牌两个月仍未整改，拟被终止上市，2025年股价累计下跌87.01%。
- *ST苏吴（600200.SH）：2020-2023年年度报告虚增营收、成本及利润，收到证监会《行政处罚事先告知书》，若触及重大违法情形将退市，2025年7月14日起有17个跌停板，股价逼近1元红线，累计下跌87.88%。