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陪读大师经典（6）：巴菲特国民赔偿保险公司案例

价投问道

2024-12-04

投资发生的背景：

1940年，杰克·林沃尔特发现，有许多在当时非标准的保险需求，没办法得到满足。比如出租车、长途运输卡车、公交车、租赁车等等。当时的保险公司普遍认为这些投保风险高，不愿意提供这些保险。而杰克·林沃尔特认为，只要保费高到足以覆盖风险，就是好生意，不应该拒绝。于是，和他的兄弟一起创办了国民赔偿保险公司。承保了马戏团表演者、舞蹈明星的腿等等，各种在当时看来很特殊的保险对象。

1967年，此时的国民赔偿保险公司，已经承保了很多业务，浮存金达到了1730万美元。如果保费持续流入，而承保原则坚持不变，那么浮存金只会继续增长。而这笔钱需要找到投资的地方，以便为公司多提供一个收入来源。

巴菲特做了什么：

巴菲特从50年代开始就一直关注着国民赔偿保险公司。保险公司有很多浮存金，只要能够动用一部分浮存金进行股票投资，就可以赚钱。保险公司源源不断的浮存金，和巴菲特的投资能力，是最好的合作。于是，巴菲特觉得有必要扩大他的能力圈，把保险行业搞懂。他花了很多时间泡在图书馆里，研究保险运营的机制和逻辑。

到了1967年，机会来了。查尔斯·海德是奥马哈当地的一位股票经纪人，他是国民赔偿保险的董事，也是巴菲特的朋友。他告诉巴菲特，有几次客户索赔发生了令人恼火的状况，林沃尔特当时不想干了，想把整个公司卖掉。但海德也提到，这种情况，每年通常只出现15分钟。

但这个消息巴菲特听进去了，他告诉海德，下一次林沃尔特发火，想卖掉公司的时候，就打电话告诉他。

1967年初，林沃尔特找到海德，打算为国民赔偿保险公司找一个买家。按照之前的承诺，海德立刻将这个消息告诉了巴菲特。巴菲特只问了几个关于林沃尔特为什么现在愿意出售公司的问题，就决定买了。并且只花了一周准备好一份只有一页纸的合同，和购买资金。没有任何拖延，以免林沃尔特改变主意。实际上林沃尔特确实犹豫了，不过他是个言而有信的人。最终伯克希尔-哈撒韦买下了国民赔偿保险公司。

巴菲特还说服了林沃尔特继续留在公司工作，并且支付了他很高的报酬。让专业的人做专业的事，不干涉每一个子公司的运营细节。

给我们的思考与启发：

1、一个5分钟就做好的决策背后，是花了十几年功夫的研究。看似巴菲特只问了几个问题，就下决心买了国民赔偿保险公司。但其实，巴菲特已经研究了这家企业十几年。并且能够坐得住冷板凳，把非常难懂的保险业吃透。所以他能看到这家企业的根本竞争优势所在。

2、能否长期主义，是投资的分水岭，也是企业经营的分水岭。在2004年伯克希尔-哈撒韦的致股东信中，巴菲特提到了，很多保险公司发生亏损是因为他们没有遵从商业规律，大幅降低保费以争夺更多的市场份额。而低价倾销的保单通常定价不合理，从而导致保险利润陷入盈亏交错的循环中，最终亏损倒闭或者被迫转型。

巴菲特说，如果自己的保险公司是因为不愿意和同行低价竞争，而导致了业绩下滑，那么他不会因此强制裁员。这样做，短期当然会付出代价，但是培养了公司注重长期利润的文化，这一点有不可估量的价值。事实上，由于不愿意降价，国民赔偿保险公司从1986年到1999年，收入一直在下滑，但是却是始终盈利的。

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20年产业经验，专注价值投资，分享价投工具与方法，帮助更多人实现财富自由。JTWD-ziyou

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