半年报发布！这些隐藏信息你注意到了吗？

 现任基金经理：曹名长、蓝小康、沈悦

 产品信息：产品成立于2009/7/24，大盘价值风格。

期末全部持仓行业配置：按照申万一级分类，前三大重仓行业分别为轻工制造、纺织服饰和汽车，整体持仓偏重于顺周期板块。

 产品业绩：截至2023年6月底，中欧价值发现混合A今年上半年回报为6.08%，同期业绩比较基准为-0.11%；近3年收益为42.07%，同期业绩比较基准为-3.41%。

数据来源：基金定期报告，截至2023/6/30。

 半年报观点：

我们对经济和经济整体并不悲观，因为经历了过去一段时间的调整，经济环境向改善的方向发展是不会变的，至于幅度的大小，我们认为并不特别重要，如果为了经济短期出现快速增长而牺牲了长期的平稳恢复，反而有可能得不偿失，而让经济自然地恢复，辅之以一些温和精准的政策，这样带来的增长有可能更为持久，因此也更有可能推动市场持续地上涨。

总的来说，当前市场估值依然处于历史低位区间，而企业的业绩则将从历史低位逐步改善，这两点均将对整个市场表现形成支撑，未来一段时间市场走势大概率逐步向好。

我们组合的总体仓位一直维持相对稳定，因此配置方向主要在顺周期板块，而针对宏观经济环境的这种变化，我们对持仓做了一定的调整，增持了从长期视角看好的汽车等制造业产业链公司以及一些与消费相关的行业，减持了部分地产开发，对于地产产业链的一些相关标的，由于也是消费属性，我们则继续持有。

 现任基金经理：许文星

 产品信息：产品成立于2016/5/13，大盘平衡风格。

期末全部持仓行业配置：按照申万一级分类，重仓行业为计算机、医药生物、机械设备和农林牧渔等。

 产品业绩：截至2023年6月底，中欧养老产业混合A今年上半年收益率达10.02%，同期业绩比较基准为-0.18%，同期沪深300指数下跌-0.75%，上证指数上涨3.65%。近5年收益率达185%，同期业绩比较基准为11.15%，在银河证券公布的同类偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)排名前2%。

数据来源：基金定期报告，截至2023/6/30。排名来源：中欧养老产业混合A近5年排名7/383，同类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，银河证券，截至2023/6/30。

 半年报观点：

从流动性和估值的视角出发，当下市场整体处于流动性较为充裕的状态中，而以各行业龙头企业为代表的大盘质量类上市公司股权风险溢价已伴随三年以上的估值调整，处于长期两倍标准差以上的水平。从历史数据看，这通常是优质权益类资产具备潜在较高相对回报的市场特征，虽然目前市场中的投资者整体处于信心不足的状态，但我们认为其中隐含的中长期优质投资机会多于未充分定价的风险因素，而当下较低的宏观盈利周期状态正是我们观察企业竞争力、战略选择和执行力、积极选择投资标的的较好窗口期。

随着投资管理规模的增长，我们愈发感受到对尾部风险和反脆弱性的管理和识别，是追求复利过程中最重要的一门功课之一。我们一方面努力提升自身对于企业经营、行业周期、社会发展过程中的尾部风险认知能力，另一方面也通过更加全面的技术手段，在投资流程中动态管理风险敞口，希望能够更好地在管理好风险的同时，为持有人创造可持续的价值。

从一个相对长远的视角来看，我们相信技术进步和人口周期最终决定了产业演进和资本流动的方向。因此，技术进步下能够不断提升生产效率的产业方向，以及人口结构背景下的消费趋势，是我们始终最高度关注的投资领域。从组合管理角度出发，安全边际和企业盈利是我们持续优化组合风险收益比的重要基础，逆向投资是我们长期超额收益的主要来源。

 现任基金经理：刘金辉

 产品信息：产品成立于2017/7/7。

 期末全部持仓行业配置：按照申万一级分类，产品持续聚焦计算机、电子、通信、传媒等TMT子行业。

 产品业绩：截至2023年6月底，中欧电子信息产业沪港深股票A今年上半年净值增长20.07%，同期业绩比较基准为14.45%；近五年收益率达187.76%，同期业绩比较基准仅13.26%。

数据来源：基金定期报告，截至2023/6/30。

 半年报观点：

往下半年看，我们认为最困难和最迷茫的阶段可能已经过去，无论是从政策支持、还是行业库存角度看，大概率后续都是往积极的方面发展。

虽然短期的高增长或者景气度的机会也不明朗，但是上半年的极致行情也导致不少非 AI 相关的好公司表现较差，其中可能蕴藏机会。所以我们更多淡化短期业绩波动，着眼长期竞争力，去找商业模式较好、有长期机会的公司，用时间换空间。