最近几年，A股市场持续震荡，板块轮动频繁，从去年的中特估、人工智能、TMT，到今年的高股息、红利、新质生产力，各种主题概念层出不穷，让人目不暇接。在这样的市场环境下，投资者们不仅要有坚定的信念，更需要理性的分析和扎实的研究。那么，如何在纷繁复杂的市场中找到适合自己的投资方式呢？
目前，中欧中证800研究智选混合发起（基金代码：A类021864；C类021865）正在火热销售中。该产品采取“对标800，主动增强”的策略，力争追求风格清晰的同时，充分利用中国市场积极管理空间大的优势，力争追求更高的α收益。
为什么是中证800？
多一重β收益，少一些回撤波动
一方面，从指数构成上和指数风格来看，中证800实际上是由沪深300和中证500两大指数的成分股合并而成，以综合反映中国A股市场大中小市值公司的股票价格表现。这意味着，中证800兼具了沪深300的大盘蓝筹风格和中证500的中盘成长风格。从历史数据看，这两种风格并不是同涨同跌，而是具备一定轮动效应，常常出现“东方不亮西方亮”的效果。换句话说，中证800能够在一定程度上实现风格的分散，降低单一市场风格对投资组合的影响。
反过来，如果选择沪深300或者中证500作为对标指数，虽然两者在A股市场上也具备很强的代表性，但是相较于中证800，由于风格相对单一，在风格的逆风期,可能出现更大的回撤或波动。事实上，近3年和近5年的数据均显示，中证800的最大回撤表现均优于沪深300和中证500，这充分证明了其风险分散的效果。
因此，从风格角度看，沪深300和中证500是两种不同的风格β。选择对标中证800，多一重β收益，少一些回撤波动，可以实现1+1＞2的效果。
另一方面，估值和股息率角度看，中证800当前的估值优势也不可忽视。大家知道，“用便宜的价格，买更优质的资产”是投资的最朴素道理。所以说，好的投资机会往往隐藏在低估值的宝藏中。目前，无论是市盈率口径和市净率口径，中证800指数均处于近十年来的低位水平。
此外，截至2024年上半年，中证800的股息率达到了2.92%，这个水平不仅是近三年来的94%分位数，更是近十年来的98%分位数。换句话说，现在的股息回报已经远远超过了过去大部分时间水平。而在当前无风险利率持续下行的宏观环境下，对标中证800做投资，或有助于取得相较过去10年更高水平的股息率回报。
为什么是“主动增强”？
多一重α收益，少一点风格漂移
首先，究竟什么是“主动增强”？
当前市场上对标指数的权益产品，大多是传统的量化指增策略，或者说是“量化增强”的产品。这些产品更多依赖量化模型进行投资决策，通过量化手段用机器去挖掘能够创造超额收益的各种“因子”，比如成长因子、红利因子、低波因子等等，来力争实现超额收益。
对标指数的“主动增强”策略则是基于对于个股深度研究，挖掘个股的α，以力争获取超额收益。具体来说，一方面，“主动增强”策略融合了量化投资的优势，通过严格对标指数，在行业偏离和市值偏离上做纪律性的风险控制，确保风格清晰稳定。另一方面，与量化投资不同的是，“主观增强”更加关注个股的基本面，通过优秀的研究员和研究团队对个股的财务状况、核心优势、未来盈利、行业趋势等基本面情况进行前瞻性预测和深度评估，力争挖掘出超越市场的“α收益”。
换而言之，与量化指增的被动投资相比，对标指数“主动增强”策略，多了一重阿尔法收益，这有利于充分利用A股市场尚处于发展阶段、积极管理空间还比较大优势，更加匹配中国资本市场国情，从而有望力争赚取更多的超额收益。而与纯粹的主动基本面投资相比，对标指数的“主动增强”策略，又是基于更加科学化和纪律化的资产配置体系，将行业偏离和市值偏离严格控制在合理范围内，充分发挥团队的力量，降低风格漂移给产品带来的组合管理风险。
因此，选择“主动增强”策略来做对标指数的产品，或可以融合量化投资与主动基本面投资的优势，多一重α收益，少一些风格漂移，力争实现1+1＞2的效果。
中欧基金如何
做好“对标指数，主动增强”的策略？
首先，舵手强。一个产品或策略能否做好，找到一个好舵手至关重要。拟任基金经理殷姿，历任中欧基金权益研究总监，深耕权益研究16年，从2007-2024年历经了两轮完整的市场大周期，极善周期研判，是不折不扣的权益研究老将。在16年从业生涯里，她见识过2008年的全球金融海啸带来的宏观不确定，亲历过2015年的A股单边上涨行情、2018年的中美贸易摩擦背景下单边下跌行情，也目睹了近三年风格切换频繁的资本市场变局，对于行业如何演变、公司如何发展、个股护城河何在，有着入木三分的洞察和判断。此外，作为一名研究总监，她也亲手搭建起中欧这家权益大厂的研究团队，覆盖宏观周期、制造、科技、医药、消费等领域和板块。可以说，既有“深度”，也有“广度”。
其次，团队好。个体的能力终究有限，团队的力量对于策略的平稳运作也越来越重要。对于研究团队的筛选、培养和考核，中欧基金有一套严格的机制，不仅仅看重研究员的学历背景和专业知识，更注重他们的投资悟性、性格特质和抗压能力；不仅关注研究员的研究成果和贡献度，还重视他们的团队协作能力、沟通能力以及创新思维。经过不懈努力与市场历练，中欧基金的权益研究团队如今已相当成熟，团队由38名资深研究员组成，平均每人覆盖超过150只股票，深度研究其中的10-20只，确保对每个类别的股票都有深入的理解和把握，同时也能形成高效的协同。例如，宏观周期组如同团队的“指南针”，负责从宏观层面把握经济趋势与政策导向，力争规避宏观事件的潜在风险。科技组紧跟时代步伐，专注于人工智能、云计算、半导体等前沿科技领域，力争抓住新兴投资机会。消费组深耕大消费领域，挖掘出了一批具有品牌优势、渠道优势及增长潜力的消费龙头企业，力争为组合贡献了稳定的收益。
最后，决策优。从一个个单独的个股到一个投资组合，中间必然面临很多选择和取舍，良好的决策流程才能支撑起一个稳定的策略组合。这里可以拆解为三个步骤。第一步：分类。在这一阶段，基于行业标准和资产特性，对个股进行细致分类，将股票划分为稳定增长型、高增长型、低增长型、周期型、困境反转型等多个类别。第二步：定价。在分类的基础上，充分发挥各团队自身的能力圈优势，通过深度主观研究和科学的定价模型，挖掘有α的优质个股。第三步：筛选优化。在筛选出具有投资价值的个股后，基金经理根据产业位置、周期趋势和交易特征等因素，对组合进行进一步的优化和调整。一方面，注重控制行业和市值的偏离度，确保投资组合的风险分散和收益稳定；另一方面，定期对组合进行归因分析，验证投资策略的有效性，并根据市场变化及时调整持仓结构，力争构建出一个既稳健又具有成长性的投资组合，为投资者创造长期可持续的回报。
目前，中欧中证800研究智选（基金代码：A类021864；C类021865）正在火热发行中。不押注于某一赛道，偏好清晰的风险收益特征并且期待挖掘更多个股α的投资者，可能更适合关注这种主动增强的策略。对于这类投资者来说，“对标800，主动增强”的策略可能是除量化指增和主动基本面投资之外的，一种权益投资的新选择。
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