这是一个渴望“确定性”的时代。
2025年，股票市场表现强劲，看似遍地机遇。然而，投资者的真实选择却呈现出另一种情绪：他们对波动的容忍度并未随行情升温而同步提升。一边是主动权益类基金持续遭遇净赎回，另一边则是“固收+”产品如潮水般涌入大众视野，迅速崛起为资产管理行业不容忽视的“第二增长曲线”。
市场数据清晰地印证了这一趋势：2025年三季度末，全市场“固收+”基金规模已达2.47万亿元，单季增长超过5200亿元（数据来源：Choice）。
这一结构性转变，并非孤立现象。从日本上世纪90年代低利率时期固收产品规模增长3倍，到美国2000年后“固收+”策略的全面崛起，历史经验一再表明：追求绝对收益的产品，是应对无风险利率下行的必然选择之一，也是投资者用脚投票的理性归宿。
浪潮之下，唯有具备前瞻视野与系统化能力的机构方能驭势而行。因为今日“固收+”的内涵已发生本质跃迁：它早已超越“债券打底、股票增强”的简单配方，进化为一种高度依赖投研协同、流程分解与风险精细管理的多资产配置解决方案。这向基金公司提出了全新的核心命题——必须构建一套可规模复制的“工业化”输出体系。
追求稳健的中低波动产品，其背后所需的能力矩阵，实则远比管理高波动的权益产品更为复杂，这恰恰构成了头部机构难以被复制的核心壁垒。中欧基金作为较早践行“资管工业化”的公司之一，成为这一转型过程中的典型案例。其多资产团队构建的“MARS工厂”投研体系，致力于使投资过程更为清晰、可控和可回溯。
这套系统并非一蹴而就。中欧基金多资产团队在过去十年间，悄然完成了从1.0阶段“资产配置统筹股债”，到2.0阶段“多元策略丰富收益来源”，最终演进至3.0阶段“多元资产分散风险”的两次关键跃迁。旗下运行近十年的“中欧瑾通”，截至2025年9月底，中欧瑾通A成立以来收益率达72.8%（同期业绩基准24.1%），成立以来年化收益率5.7%（同期业绩基准2.2%）。业绩大幅跑赢基准的同时，回撤控制也较为优秀，成立以来最大回撤仅-3.5%。
回看中欧瑾通的十年，不仅是产品与团队共同进化的成长史，也是一场用工业化体系对抗市场不确定性的实践。它证明，稳健向上的净值曲线并非难以攀登的高峰，而是可以通过专业化、工业化、数智化与文化向善的合力，能够期待到达的远方。
解码中欧瑾通：
一个绩优产品的十年稳健样本
中欧基金在“多资产+多策略”领域的实践并非近年才开始。正是过往丰富的策略实践和积累，才带来了中欧基金在“固收+”领域的迅猛突破。
在中欧基金多资产及解决方案投资部多元配置组负责人华李成看来，过往A股高波动率的特征，往往带来的是短暂的高峰，投资者体验普遍不佳。而固收+或者低波策略的产品，追求的是在收益与风险之间找到“让人安心”的平衡点，帮助普通投资者愿意“拿得住、拿得久”，进而争取收获长期较优的投资体验。“我们不做流星，不追求在每个阶段都最耀眼；争取做行星，稳定运行在轨道上，活得久比阶段性地活得精彩更重要。”华李成表示。
在这样的理念指引下，中欧多资产团队打造了多个低波策略的绩优产品，中欧瑾通就是其中的翘楚。中欧瑾通A成立于2015年11月17日，在近十年里经历了多轮牛熊，整体跑出了长期稳健向上的业绩曲线。截至2025年9月底，中欧瑾通A成立以来收益率72.8%，明显高于同期业绩基准24.1%的涨幅。凭借优异的业绩，中欧瑾通也收获了更多持有人的信赖，合计持有人户数从2018年底319户增长至2025年6月底的51.9万户，增长超1600倍。
那么，中欧瑾通的“稳健基因”从何而来？在基金经理华李成看来，答案在于其清晰的产品定位、严格的纪律执行，以及系统化的风控体系——三者共同构筑了产品抵御市场波动的内在骨架。
产品的核心目标始终明确：实现“绝对收益”。这不是一句口号，而是贯穿资产选择、组合构建、动态调整全过程的指导思想。为实现这一目标，中欧瑾通将“低波”作为核心策略，力求控制年化波动率，并期望以较高概率实现年度正收益。华李成强调：“低波的核心，不在于波动率数值本身，而在于能否以较高概率实现年度正收益。”这一定位，直指客户对回报的真实需求——低波不是低收益，而是在严控风险的基础上追求更具确定性的回报。
清晰的定位，需要极致的纪律来守护。中欧瑾通的纪律性体现在三个层面，如同鼎立的三足，共同支撑起净值的稳健走势。
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仓位的纪律。产品始终坚守明确的权益仓位中枢。即便在2019—2020年这样的“权益大年”中，其权益仓位也未曾大幅偏离中枢。根据基金定期报告统计，中欧瑾通A在2019—2020年，股票市值占比保持在10%的中枢上下。这种对“风格漂移”的自觉抵制，从根本上规避了因追逐热点而带来的不确定性。
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风格的纪律。同样的权益仓位下，配置于高波动的题材股还是稳健的价值股，带来的投资结果也是天差地别。秉承低波策略的初衷，中欧瑾通的权益部分力求在价值与成长之间保持均衡。它会根据市场环境进行战术微调，但绝不押注单一风格，从而在不同市场中都不至于完全踏错节奏。
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对债券策略的纪律性重视。在许多“固收+”或低波策略产品将纯债部分简单视为流动性工具的背景下，中欧瑾通则重视深耕纯债策略，很好地把握住了过去十年整体的债券行情。这部分不仅成为收益的重要来源，更扮演着组合“压舱石”的角色。“过去十年间，债券是一类具有高夏普比率的投资品，而低波策略产品能否实现正收益，与有没有认真对待债券息息相关。”华李成表示。
在他看来，对于“固收+”或低波策略产品，核心始终是风险管理。“客户选择这类产品，本质是追求绝对收益。因此，管理过程必须是在明确风险约束下追求收益最大化，而不是本末倒置。”他进一步指出，“风险管理的关键，不在于问题出现后如何解决，而在于如何更早地发现问题。”
基于这一理念，中欧瑾通的风控体系完成了一场从“事后救火”到“事中预警”的关键进化。传统风控多依赖于设定回撤阈值并在触及后被动应对，往往显得机械或“一刀切”。中欧瑾通团队则通过风控归因系统，将风险监控前置至事中阶段。华李成用一个生动的比喻解释道：“就像灭火，最理想的是在看见火苗时就果断扑灭，而非等火势蔓延再行动。”例如在今年上半年，团队通过系统监测到红利策略的风险收益比下降，便动态调整了不同策略的比重，更好地契合了市场节奏。这套“扑灭火苗”的机制，成为产品在面对极端市场后能够快速修复净值的关键。
除了在投资端精益求精，团队也在产品设计上持续优化持有体验。“提升客户体验，不仅要在投资上下功夫，也要在产品机制上尽可能对客户友好。”华李成表示。自2024年6月起，中欧瑾通增设季度评估分红机制，截至10月底，目前已连续6个季度实施分红，累计分红金额达1.48亿元。这一举措，在提升投资者“获得感”的同时，也进一步强化了产品追求稳健回报的形象。
（分红数据见基金相关公告，中欧瑾通评估分红机制：每季度进行分红评估，在符合有关基金分红条件的前提下，若截至每年1 月、4月、7月、10月第五个交易日，每份基金份额可供分配利润高于0.01元（含），则基金管理人可在其后30日内提出分红方案进行评估）
解密MARS工厂：
工业化投研的“超级引擎”
事实上，中欧瑾通持续稳健的表现，并非仅依赖于基金经理的个人能力，其背后真正发挥核心作用的，是一套名为“MARS工厂”的工业化投研体系。该体系的建立，直指传统资管行业的深层痛点——过度依赖“明星基金经理”所导致的业绩波动大、策略难复制、规模难持续等“手工作坊”式困局。
中欧基金的破局思路，带有鲜明的工业思维。正如华李成所言，“我们的整个产品布局，都是围绕着投资者需求出发”。“MARS工厂”正是将这一理念系统化落地：它将投资流程像汽车制造一样拆解为“设计、生产、组装、检测”四大车间，通过模块化分工与标准化品控，力争将投资从依赖灵感的“艺术”，转变为可预期、可复制、可解释的“工艺”。体系从真实的投资者需求切入，将其转化为明确的目标清单，再通过四大车间的协同运作，最终输出相匹配的解决方案，从而实现投资策略的规模化、稳定化输出。
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在设计车间，一切从客户需求出发。以中欧瑾通为例，当团队洞察到债券收益率趋势性下行，原有权益中枢可能难以实现客户期望的收益目标时，便对中欧瑾通进行了系统性重定位，适当提升了目标波动率要求和权益仓位中枢。这一步，为产品绘制了清晰的“生产图纸”，确保投资动作从一开始就对准目标。
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在生产车间，研究成果被系统性地加工为标准化的“策略零件”。团队开发了超过20种细分投资策略，构建起一个丰富且可回溯的“策略库”。比如，股票部分的“四因子策略”（红利、价值、景气、质量）与“量化转债策略”可以成为权益资产配置的核心“标准件”。它们并非短期工具，而是基于过往长期有效的收益逻辑构建，增强稳定性与可靠性，为组合提供扎实的“原材料”。
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在组装车间，基金经理基于严格的风险预算，从策略库中调用合适的模块进行配置。在这里，核心哲学是“从风险出发管理组合”：即便强烈看好某一资产，加仓幅度也受到严格限制，杜绝因主观判断而进行“幅度失控的押注”。
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最后的“检测车间”，则承担着“全生命周期质量管理”的职责。依托自建的回测与归因平台，风控专家对组合进行每日监控，将风险拆解到每一个资产、每一个策略，确保其运行与设计目标一致。这套系统就像精密的仪表盘，一旦某个“零件”（策略）的运行出现异常，便能第一时间发出警报，从而实现真正意义上的事中风险控制。
与制造业的工业化实践不同，资管行业作为知识密集型领域，其核心“软资产”始终是人，以及人所共建的文化土壤。也正因如此，“人”的因素成为工业化投研体系中最难标准化、却也最关键的一环。如何协调一群背景多元、能力突出的“聪明人”，避免各自为战甚至内部消耗，是许多团队面临的共性难题。中欧基金多资产团队之所以能突破这一瓶颈，正是依靠文化共识与系统化协作机制的深度融合。
目前，该团队已组建起一支25人、平均从业经验超过9年的“复合型兵团”，成员背景横跨固收、权益、量化、风控等多领域。要让这样一支专业队伍形成合力而非内耗，关键在于构建“共同目标、统一语言、开放心态”的协作生态。团队文化的内核是“客户为先”，这也与中欧基金一贯强调的公司文化一脉相承。在传统模式下，策略开发者常因“名利归属”问题而有所保留，但在中欧基金多资产团队，成员更倾向于将策略作为共有资产进行共享与迭代。
一个典型案例是，一位量化投研人员主导开发的“量化转债策略”在提出后，并未停留在个人成果阶段，而是经过团队中固收、权益等多背景成员的集体论证与优化，最终由另一位基金经理成功运用于产品之中，使其成为表现突出的标杆产品。在整个过程中，策略的原创者、优化者与应用者共同着眼于产品成效，而非计较个人贡献的“署名权”，体现出高度一致的客户导向与协同精神。
正是这种“为客户创造绝对收益”的共识，让每一位成员在工业化体系中重新定位为深度协同的“专业工匠”，而非孤立的“投资明星”，从而在机制与文化的双轮驱动下，实现系统化投研的真正融合与升华。
规模增长因而也成为系统化投研能力提升后一个水到渠成的结果。近年来，中欧基金多资产团队的管理规模实现显著跃升。在谈及规模增长是否会损失超额收益时，华李成表示，规模增长的确会放大管理难度，但真正的关键，在于策略底层逻辑是否具备充足的容量优势。“如果收益来源依赖频繁交易，百亿规模就可能成为负担；但若立足于资产配置视角，多策略带来的规模天花板将显著提升。”华李成说。
在MARS工厂的赋能下，中欧基金多资产团队逐渐构建起一套策略更加多元、质量更加稳定的产品体系。这套体系不仅突破了传统模式下基金经理个人能力半径对管理规模的限制，更在持续扩张中始终坚守产品的“良品率”，力争让规模化管理与业绩稳定性得以兼顾。
从1.0到3.0：
中欧多资产团队的进化之路
回顾前文中欧瑾通的卓越表现，并非孤立的高光时刻，而是中欧多资产团队系统性布局下的必然成果。面向未来，中欧多资产团队已构建出一条覆盖不同风险偏好的“全天候”产品线。
产品线横向覆盖低波、中波、高波等不同波动率要求，纵向匹配不同的大类资产类别，同时会考虑目标客群的特殊要求，提供公募或专户的产品服务。此外，在单个产品的策略上，中欧多资产团队也对每个产品做了策略细分，以团队旗下管理的“固收+”产品为例，中欧汇利关注“固收+红利/价值策略”，中欧磐固侧重“固收+ETF策略”，中欧丰利则以“固收+港股策略”为特色。通过更加细分的策略产品，能够更好地满足不同投资者的需求。
这张日益完善的产品版图，并非一蹴而就，其背后是团队近十年的自我革新之路：
团队的1.0时代，是“资产配置统筹股债”的启蒙阶段。早期的“固收+”更像是简单的股债配比，基金经理们往往各自为战，从自身熟悉的品种出发，缺乏统一的组合管理视角，也无人对最终的综合业绩负责。转机源于资产配置理念的引入，团队内开始有人协调股债资产的分配，明确各自的策略定位与基准，从源头上奠定了业绩稳定性的基石。
然而，中欧多资产团队很快意识到，仅有资产类别上的分散还远远不够。步入2.0阶段，团队将视野投向“多元策略丰富收益来源”。他们认识到，单一策略难以穿越不同市场周期，于是推动了一场“策略化”变革：股票部分从主动选股转向基于“四因子”的策略配置；债券部分也细分为信用债、转债、利率债等策略模块。通过构建超过20种策略的“零件库”，团队实现了从“资产分散”到“收益来源分散”的跃升。
真正的质变发生在3.0阶段。随着市场利率走低，传统固收打底、权益增强的模式遭遇挑战，过去依赖债券高夏普比率作为组合“压舱石”的逻辑正在发生变化。团队前瞻性地将策略演进为“多元资产分散风险”。这意味着，他们不再局限于传统的股、债、转债，而是积极引入更多元化的资产类别和策略工具，为组合构建新的稳健基石。
从1.0的“资产配置统筹股债”到2.0的“多元策略丰富收益来源”，再到3.0的“多元资产分散风险”，每一次跃迁都不是对过去的否定，而是在资产配置理念指引下，围绕分散化、风险收益比和客户体验这一核心逻辑的持续深化与升华。
立足于这一不断演进的系统能力，中欧多资产团队未来的战略方向清晰而坚定，即致力于构建一套完整的“解决方案生态”。这一布局的背后，是对资管行业从“产品供给”向“需求匹配”转型的判断。其最终愿景，是让更多普通投资者因为信任而长期持有，因为长期持有而真正从资本市场中受益。
从“产品收益”到“客户回报”：
资管行业的价值重塑之路
“如何跨越‘基金赚钱，基民不赚钱’的鸿沟，将基金净值增长更有效地转化为投资者口袋里的真实收益？”这一命题，曾在中欧基金多资产团队内部引发深思。
从产品设计的根本逻辑来拆解，股票基金虽潜在收益空间高，但其固有的高波动易引发投资者频繁申赎，进而导致“基金赚钱、基民不赚钱”的困局。而以二级债基为代表的多资产产品，通过科学的资产配置，优化风险收益曲线，较股票基金能够显著提升持有体验，使投资者愿意并能够长期持有，让“净值”增长真正转化为“价值”回报。
这也解释了市场为何日益青睐中低波策略产品。随着公募行业从“工匠时代”迈向“工业时代”，产品选择正变得前所未有的清晰和透明。过去，投资者需具备专业眼光才能甄别优劣；未来，就像阅读包装食品的营养成分表一样，普通投资者也可借助明确的波动率、最大回撤、夏普比率等指标，轻松找到更适合自己的产品。
纵观行业演进，资管机构正逐步跳出单一产品业绩的竞争维度，转向以客户真实收益为导向的系统能力建设。未来，行业的真正分水岭，或将不在于短期业绩排名，而在于能否构建起贯穿产品设计、策略执行、风控管理和客户陪伴的一体化解决方案能力。那些能够持续优化持有人体验、帮助投资者克服行为偏差、最终实现财富增值目标的机构，才能在日益激烈的市场竞争中赢得长期信任。
在这一转型浪潮中，头部机构纷纷加码平台化与工业化建设。未来行业竞争的核心，必将聚焦于三大关键支柱：
1
坚定一致的价值观，真正秉持绝对收益理念，摆脱短期排名的干扰。
2
科学与纪律化的流程，确保投资策略的可复制、可验证。
3
强大且进化的系统支持，为团队高效协作提供底层赋能。
当越来越多机构将“投资者是否真正赚到钱”作为衡量自身价值的标尺，整个资管行业必将步入更加健康、可持续的发展新阶段。
内容转载自：券商中国
来源：证券时报基金研究院
作者：陈书玉
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