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价投实践笔记（13）：关于牛市的思考

价投问道

2024-10-01

由于这几天的疯狂上涨，各种股神、各种故事都在纷纷涌现，牛市能预测吗？我不认为我有这个能力。历史上，A股一共出现过的八次大牛市：

第一轮：1990年12月到1992年5月

从95点到1429点，涨幅1390%，持续523天。

第二轮：1992年11月到1993年2月

从386点到1558点，涨幅302%，持续92天。

第三轮：1994年8月到1994年9月

从325点到1052点，涨幅223%，持续46天。

第四轮：1996年1月到1997年5月

从512点到1510点，涨幅194%，持续479天。

第五轮：1999年5月到2001年6月

从1047点到2245点，涨幅114%，持续757天。

第六轮：2005年6月到2007年10月

从998点到6124点，涨幅513%，持续862天。

第七轮：2008年11月到2009年7月

从1664点到3478点，涨幅108%，持续280天。

第八轮：2014年7月到2015年6月

从2050点到5178点，涨幅152%，持续355天。

最短时长的是第三轮1994年的牛市，只持续了46天，最长的则是2005到2007年，持续了862天。这两次时长相差18倍。

最低涨幅的是2009年的108%，最大涨幅则是1992年的第一轮牛市，涨了13倍。这两次涨幅相差13倍。

这么大的数据差距，也没有什么规律可言。但可以明确牛市是一定会来的，因为股价跌过头了，跌出很高的回报收益时，就会吸引大量的资金涌入，从而形成牛市，这是规律。但是牛市具体什么时候来，来多久，涨多高，这都是无法预测的。

影响牛市的要素很多，信心、资金、估值、情绪，都有影响。

1、信心：

这几天的大涨，一方面是因为多项政策的发布，一定程度上有提振股民的信心。

2、资金：

这次上涨大多数还是存量资金和机构资金，散户应该还没有大批量入场，很多外资也还没及时反应过来，应该很多也都还在路上。

2020年到2024年，四年间，中国人往银行账户里净存款超58万亿元。58万亿新增存款，是什么样的存在？资金是不缺的。

3、估值：

上证指数整体的动态PE是13.7倍，PB是0.95倍。虽然暴涨了几天，也还是在很低估的区间。

创业板指数整体动态PE是45.7倍，PB是2.82倍，估值不算太低了。不过，现在创业板指数为2175点，相比2021年的高点3576点，还是要低不少的。

4、情绪：

至于情绪，这是最不可捉摸的影响因素。我连自己老婆的情绪都没办法分析，更何况过亿股民的情绪。这基本是个混沌系统，无法明确分析。而现在的信息传播速度是以前的N倍，情绪进一步被放大，来得又快又极端。

大多数牛市初期都是这样，大部份的票都会出现非理性上涨，从而刺激到大家的情绪，进而会有更多人和资金进场。一旦股价涨幅过大，估值升高过快时，就会出现收益的两极分化。旱的旱死，涝的涝死。在这种非理性时期多数是靠运气。

我们只能关注自己持有的标的，是否在合理的估值范围，如果明显高估，也会选择卖出。如果没有明显高估，还是照常等企业业绩提升、等分红就好。牛市来了就锦上添花，牛市没来就按部就班。唯一不变的规律是，最终谁都赚不到超出自己认知的钱。

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20年产业经验，专注价值投资，分享价投工具与方法，帮助更多人实现财富自由。JTWD-ziyou

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