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手把手读财报指南（十四）：农夫山泉案例（4）

价投问道

2025-01-07

本期我们来解读农夫山泉的资产负债表。

第十四部分，综合财务状况表。相当于资产负债表。

首先看非流动资产。

物业、厂房及设备：这基本上相当于固定资产，171.8亿元。区别于使用权资产，这是企业买下来的，有所有权的。

使用权资产：就是租赁下来，有使用权的土地、办公室、厂房、设备等，9.47亿元。

无形资产：是指包括专利、商标、版权、技术、商誉等，没有物理形态的、使用期限通常较长的、能够为企业带来经济利益的非货币性资产。我们看一下财务报表附注，除了商誉之外，农夫山泉的无形资产有：软件、矿泉水采矿许可证、专利、排放权等。0.74亿元。

递延税项资产：可以简单理解为虽然交了，但是未来可以抵扣或者返还的税款。9.21亿元。

长期银行存款：就是预计在一年以上不会使用的银行存款。15.11亿元。

其他非流动资产：我们看一下附注，看看都包括了什么。

是物业、厂房及设备的预付款项，0.43亿元。

这些加起来，非流动资产总共是206.76亿元。

接下来再看流动资产。

存货：30.92亿元。存货的构成前面已经分析过了，原材料的占比最大。

贸易应收款项及应收票据：应收款项可以理解为客户没给钱打了个欠条说以后会还钱，就把货拉走了；应收票据则是客户没给钱，开了个商业票据，把货拉走了。相对来说应收票据的风险更低，而且前面讲过，应收票据可以拿去银行做融资。

农夫山泉的应收还是应收款项更多，而客户拖欠应收款超过一定时间，就有收不回来的风险，所以要按照一定的比例进行减值。2023年应收一共5.47亿，其中减值了0.35亿。不过，应收整体占营收的比例1.28 %，非常低，所以整体风险并不大。

预付款项、其他应收款项及其他资产：这里我们看一下附注，都是由什么构成的。

金额比较大的是支付予供应商之预付款项2.56亿元，押金及其他应收款项1.06亿元，预付开支2.09亿元，可收回增值税1.09亿元。因为涉及到应收，所以也有减值，减值0.04亿元，很少。这一项总共6.95亿元，占营收的比例是1.63 %，也很低。

质押存款：前面解释过，就是用长期存款做抵押，来从银行获得融资。这一项非常少。

现金及银行结余：这一项前面也解释过，就是马上能够动用的银行存款。241.25亿元，占了总资产的49.1 %。非常高的现金含量。

这些加起来，流动资产的总额是284.61亿元。

资产看完了，接下来看负债。首先看流动负债。

应付贸易款项及应付票据：就是应该给供应商但是暂时欠着没给的钱。这部分负债是不用支付利息的。

其他应付款项及应计费用：我们这里跳到附注看一下，都是什么费用。

金额比较大的有：

押金：主要是下游给的冰箱和桶装水桶的押金，20.38亿元。购买厂房及设备的应付款项：10.78亿元。

员工工资及应付福利：这是应该发放而还没真正发放的员工薪酬，17.54亿元。

应计开支：这一项也是应该支付但是还没支付的费用，这些费用产生通常是由于企业已经消耗了相关商品或服务，但还未到支付现金的时点。10.05亿元。

应付销售折扣及返利：对方先支付了全价，然后再返还折扣和返利。这是应该返还而还未实际付给对方的费用。26.14亿元。

合约负债：指的是签了合同，收了对方的钱，但是服务或者产品还没有完全给对方。35.85亿元。

到这里，我们可以结合涉及到上下游的应收、应付、预付、预收款项，算一下农夫山泉的产业链强势指标。应收5.47亿元，应付17.7亿元，预付6.95亿元，预收35.85亿元。产业链强势指标是用预收加上应付的和，除以应收加上预付的和。算下来是4.31。这个数字比1大，说明农夫山泉在产业链上是比较强势的，也就是它占用上下游的资金更多。

计息借贷：31.21亿元。计息借贷就是需要算利息的借款。区别于我们刚才说的合约负债和应付款项，那两种虽然是负债，但是不用支付利息，也称为经营性负债。计息借贷就需要付给别人利息了。

租赁负债：我们可以举一个通俗的例子来理解。假设你租一套房子，房东要求你每个月支付2000元租金，租期为两年。那么你这两年内总共需要支付的租金是2000元乘以24个月，也就是48000元。但是，考虑到通货膨胀，这笔钱在今天的现值，会少于48000元，需要进行折现。这个折现后的金额，就是你的“租赁负债”。代表着你因为租用这套房子而欠下的、还未支付的钱。随着你每个月支付租金，这项负债会逐渐减少，就像你还贷款一样。

农夫山泉这一项是0.58亿元，但这不是全部，是一年内需要偿还的租赁负债。等一会儿我们在非流动负债还会看到一个租赁负债。这是因为一年内需要偿还的负债属于流动负债，一年以上的属于非流动负债。租赁负债有的是当年要支付的，有的是以后再支付的，所以会同时出现在流动负债和非流动负债里面。

应付税项：就是应该支付但还没有实际支出的税款。20.54亿元。

这些加起来，流动负债总额是198.77亿元。

用流动资产减去流动负债，得到流动资产净额是85.85亿元。

这里我们可以算一下流动比率。流动比率等于流动资产除以流动负债，284.61亿元除以198.77亿元，等于1.43。还可以，但没有超过2。

再算一下速动比率。速动比率等于流动资产扣除存货以后再除以流动负债。284.61亿元减去30.92亿元，再除以198.77亿元，等于1.28。超过了1。总体来说，偿债能力还是不错的。

接下来再看下非流动负债。

递延收益：也是一种预收款。有时候签了长期合同，对方的钱先到位了，但是服务或者产品要在较长期限内逐渐交付。一年内需要交付的，划归在流动负债里面，一年以上的划归在非流动负债里面。农夫山泉的这项收益是政府补助，不和经营直接相关。3.03亿元。

递延税项负债：应该交但是还未实际支付的税款。3.55亿元。

租赁负债：上面解释过了。超出一年的租赁负债是0.31亿元。

这些加起来，非流动负债总额是6.9亿元。

用总资产减去总负债，得到资产净额是285.71亿元，也就是净资产。

我们用总负债除以总资产，得到负债率是41.85 %。没有超过50%，不错。

用净利润除以净资产，得到净资产收益率是42.28 %。一般净资产收益率超过15%就不错，这个净资产收益率数据表现很好。

租赁负债和计息借贷是需要支付利息的，可以看做有息负债，加起来是32.1亿元，而总负债是205.66亿元，有息负债占了总负债的15.6 %。很低，非常好。

股东权益和净资产相等。又分为股本和储备。

股本：是指公司通过发行股票所筹集的资本总额。11.25亿元。这是股东投入的钱，可以看做是股东入资。

储备：是指公司的储备金，这是公司留存的一部分利润，用于特定目的或作为未来的资本支出、分红、亏损弥补等。有一部分是根据法律规定必须准备的储备金，用于确保公司有足够的资金来应对未来的不确定性。其他是公司根据企业的发展情况而自行留存的。274.46亿元。这是企业经营下来获得的收益的留存，可以看做是经营积累。

总资产是总负债加上股东权益，一共491.37亿元。

到这里，我们可以分别计算有息负债、经营性负债、股东入资、经营积累分别占总资产的比例：

有息负债占总资产的：6.53 %

经营性负债占总资产的：35.32 %

股东入资占总资产的：2.29 %

经营积累占了总资产的：55.86 %

可以看到，资产来源的构成，里面绝大部分都是企业经营所得，其次是经营产生的负债。在外面借的钱，和股东的输血都很少。是一个健康的资产结构。

第十五部分，综合权益变动表，相当于A股的“所有者权益变动表”。是对股东权益增减变化做客观描述，不用分析，略过。

下一期是最后一期，我们将解读现金流量表，欢迎大家持续关注。

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