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手把手读财报指南（六）：速读利润表（贵州茅台案例）

价投问道

2024-05-10

导读：速读财报，快速分析企业优劣。这期我们看如何通过利润表快速分析企业。

速读财报，快速分析企业优劣。上一期讲了如何从资产负债表，快速分析一家企业的优劣，这期我们看如何通过利润表快速分析企业。

在不看资产负债表和现金流量表的情况下，只通过利润表去分析一家企业，是有一定困难的，因为利润表里有很多会计的假设和估计，在一定范围内利润会有很大的水份。但即便如此，利润表还是能够在某种程度上反映一家企业的经营状况。

我们按照七个步骤来了解企业。

第一步：看营业收入，了解企业的行业地位及成长性。

营业收入看两点：营业收入的规模、年营业收入的增长率。

营业收入规模大概率能判断一家企业的实力和行业地位。一般来说，营业收入规模大的企业实力较强，行业地位也较高。

从营业收入增长率也可以判断企业的成长性，营业收入增长率大于10%，说明企业成长较快，前景较好，营业收入增长率低于10%，说明公司成长缓慢，增长率小于0，说明企业可能进入发展瓶颈或衰退期。

在投资实践中，一般会把营业收入增长率低于10%的企业淘汰。

接下来我们看一下茅台和五粮液的营业收入。

茅台2023年营业收入：1476亿，五粮液2023年营业收入：833亿，茅台规模上差不多是五粮液的1倍。看得出来茅台的企业实力和行业地位都比较高。

茅台营收同比去年增长约19%，五粮液增长12.6%，茅台这样的营收规模，还有19%的增长，成长性还是很好的。

第二步：看毛利率，了解企业的产品竞争力和稳定性。

毛利率看两点：数值和波动幅度。

我们把毛利率高于40%的，视为高毛利，低于40%的，视为中低毛利。

当然如果想要深度了解毛利的高低，还要了解企业的属性。周转率和杠杆都会影响毛利。

有三种属性：

1:低周转高毛利企业，例如茅台这种白酒企业；

2:低毛利高周转企业，例如双汇这种高频消费品企业；

3:高杠杆高毛利企业，例如金融企业。

影响毛利还有行业属性，和竞争格局，如果行业产品比较同质化，高毛利不可持续，如果属于军阀混战的竞争格局，高毛利也不可持续。

优秀的企业不但高毛利，而且毛利波动幅度也很小。

在投资实践中我们会把毛利率小于35%的企业，淘汰。

优秀企业毛利波动幅度一般会小于10%，在投资实践中波幅超过20%也会选择规避。

看一下茅台的毛利率。

2023年营业收入1476亿，营业成本118亿，计算毛利率是1476减去118，再除以1476，等于92%。2022年营业收入1240亿，营业成本100亿，算出毛利率是91%。也就是说波动1%。

属于高毛利且波动率小，证明茅台产品力、品牌力都很强，可持续性也很强。

第三步：看期间费用率，了解企业的运营管理能力。

期间费用率，也就是四费占营收的比率。看数值，并结合多年情况看趋势，再结合竞争对手看管理效率。

期间费用控制得越低，企业的成本管控能力越强，净利润就会越高。

优秀的企业期间费率一般会低于30%。

优秀企业的期间费用率与毛利率的比率一般小于40%。

投资实践中，一般会把期间费用率和毛利率的比率大于60%的企业淘汰掉。

看一下茅台的期间费用率。

2023年期间费用率：（销售费用+管理费用+研发费用+财务费用），除以营业收入，等于9.7%，远低于40%。说明成本管控能力很强。同样公式计算2022年期间费用率是：9.9%，说明有下降趋势。期间费用率有下降趋势，证明企业是有持续优化成本管理的。

期间费用率和毛利率的比率：9.7%除以92%，约等于10%，远低于60%，证明企业产品竞争力很强。

第四步：看销售费用率，了解企业产品销售的难易程度。

销售费用率主要看：销售费用占营业收入的比率，以及变动趋势。

一般来说，销售费用率小于15%的企业产品销售比较畅销。销售费用率大于30%的企业，其产品销售难度较大。

在投资实践中，一般会把销售费用率超过30%淘汰。

周期性产业，有时候就可以通过销售费用的波动趋势，来参考判断它周期的景气程度，如果在一些年份销售费用骤减，很可能就是已经进入景气周期。销售费用骤升，可能就已经进入周期下行。

我们看一下茅台的销售费用比值和趋势。

2023年销售费用：46亿，46除以1476，等于3%，2022年销售费用：32亿，32除以1240，等于2.6%。销售费用占比很低，波动幅度也不大。

证明茅台的产品还是很强势畅销的。2023年比2022年有提高销售费用，也可以看出2023年白酒行业景气度不算好。

第五步：看主营利润，了解企业的主业盈利能力和利润质量。

主营利润，主要看两点：一个是主营利润率、另一个是主营利润与营业利润的比率。

营业利润，可以理解为公司的整体利润，包括经营活动获得的利润，和其他形式获得的收益。

计算公式是：营业利润=（营业总收入减去营业总成本）+其他收益+投资收益+汇兑收益+净敞口套期收益+公允价值变动收益+信用减值损失+资产减值损失+资产处置收益。

主营利润，反映的是纯公司经营活动带来的利润。也是公司最核心的利润，它决定净利润的质量和公司能否持续健康发展。

计算公式是：主营利润=营业收入减去营业成本，减去税金及附加，减去销售费用，减去管理费用，减去研发费用，减去财务费用。

简化版公式是：主营利润=毛利减去税金及附加，减去四费。

主营利润率计算公式是：主营利润除以营业收入。

主业盈利能力强的企业，主营利润率一般要大于15%，小于15%我们会选

择淘汰。

要看企业是否是主业驱动型，就要用主营利润，除以营业利润，来计算它们的比率，这个比率就能看主营利润的占比。这个比率至少要大于80%，才说明是主业驱动，利润是可持续的，这个比率越高越好。低于80%一般我们会选择淘汰。

我们看一下茅台的主营利润率、以及主营利润与营业利润的比率。

茅台2023年主营利润等于，营业收入1476亿，减去营业成本118亿，减去税金及附加222亿，减去销售费用46亿，减去管理费用97亿，减去研发费用1.5亿，减去财务费用负17亿，最终等于1008.5亿。

主营利润率等于，主营利润1008.5亿，除以营业收入1476亿，等于68%。远远高于15%，说明茅台主业很强。

主营利润占营业利润比率，等于主营利润1008.5亿，除以营业利润1037亿，等于97%，远远高于80%，说明茅台主业占比高，利润质量很高。

第六步：看营业外收入净额，进一步了解企业利润质量。

营业外收入净额等于，营业外收入减去营业外支出。主要看营业外收入净额与利润总额的比率。

优秀的企业营业外收入净额与利润总额比率一般要小于5%，比率越小越好。比率超过5%，说明企业利润质量较差，使用净利润时最好把营业外收入净额从净利润中减掉。

我们看一下茅台营业外收入净额比率。

营业外收入净额等于，营业外收入0.86亿，减去营业外支出1.3亿，等于负0.44亿；除以利润总额1036亿，得到比率是负0.04%。远低于5%，可见茅台利润质量非常高。

第七步：看归母净利润，了解企业整体盈利能力及成长性。

归母净利润主要看两点，第一相对竞争对手的规模，第二增长率。

一般来说，归母净利润规模大的企业实力更强，归母净利润增长率大于10%，说明企业有一定的成长性，如果增长率小于0，很可能企业的成长遇到瓶颈期，或是衰退期。投资实践中，一般会把归母利润增速低于5%的企业淘汰掉。

我们对比看一下茅台、五粮液的归母净利润和增长率。

茅台归母净利润2022年627亿，2023年747亿，同比增长19%。

五粮液2022年归母净利润267亿，2023年302亿，同比增长13%。

茅台的归母净利润在白酒行业排第一，增速也很高，有19%，成长性还是很不错的。

在只看利润表的情况下，通过以上七个步骤，就可以初步分析企业的优劣，可以把不好的企业排除，选出比较好的企业进一步深入了解。

下一期，我们将分享如何通过现金流量表，快速分析企业的优劣，欢迎继续关注。

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