在上一篇文章中，我们详细介绍了关于经营性租赁的优缺点。无论是经营性租赁还是融资租赁，对于承租人而言都具有债务属性，承租人定期都需要向出租人支付租金以获得飞机的使用权，虽然经营性租赁可以避免产生的前期大量的资本投入，能够有效缓解资金压力。但是如果通过一个长期维度去分析，可以得出飞机的租赁成本明显会高于购机成本的结论。
那么在购买和经营性租赁之间应该如何选择才能平衡成本和灵活性之间的关系？我们首先需要知道，承租人关注的是融资或者经营性租赁所需的成本，属于资本决策。而出租人则关注的是将飞机出租后如何获得更高的投资回报率，属于投资决策。在购买或者经营性租赁飞机的抉择中该如何选择，本文将通过常用的分析工具和手段进行介绍。
航空公司的经营利润水平除了受到运营成本、航线战略规划以及管理水平等影响外，还受到航空公司的商业模式以及经营性租赁飞机占比影响。
对于成熟的大型航空公司而言，通常具有良好的信用等级以及公众影响力，且长期和生产厂家以及融资机构建立了良好的关系，可以通过向飞机制造厂家订购大量飞机的方式，在厂家目录价格的基础上获得大幅折扣。从成本角度分析，这类航空公司通过经营性租赁获得的收益率远不如购买飞机所产生的长期债务下运行所获得的收益率更具吸引力。于是，注定了成熟的大型航空公司其主要商业模式是在具备一定机队灵活性的基础上，凭借多样化的机型来适应航线需求的变化。
以三大航为例，通过购置新飞机构筑起核心机队规模，同时通过经营性租赁快速获得飞机的使用权以满足快速规模化的需求，且同时使机队具备一定程度的灵活性。（下表为2022年末三大航经营性租赁飞机占比）
| 经营性租赁飞机占比 |
|
| 南航 |
37% |
| 东航 |
29% |
| 国航 |
26% |
与之相反的是中小型以及廉价航空公司，无论是从机型数量还是机队规模，都无法像大型航空公司那样具备多元化的机型（比如春秋航空只有单一的空客320机型），可以根据航线的变化随时进行切换。于是，对于这类航空公司来说，更多的需要通过经营性租赁来创造机队的灵活性，同时保证机队整体机龄处于年轻化状态。
在如何平衡成本与灵活性关系的研究中发现，当廉价航空的经营性租赁飞机规模达到整体机队规模的53%时，可以达到最佳平衡点。当低于这个平衡点时，经营性租赁的优势无法完全发挥。而高于平衡点时，因为租赁成本的增加会造成航空公司的盈利水平下降。在春秋航空发布的22年年报中，春秋航空机队规模为116架，其中经营性租赁飞机51架，在整体机队规模中占比44%。
随着市场的需求强劲，主要飞机制造厂家如空客和波音的订单积压情况严重，在决策前需要考虑新飞机的制造周期以及飞机制造厂家当下的订单积压情况。航空公司通常提前5-10年的时间向飞机制造厂下订单以满足飞机交付时间的需求。由此可见，航空公司机队规模化的构建是一个长期而又漫长的过程。当飞机交付时间无法满足航空公司需求时，可以通过经营性租赁的方式快速获得飞机的使用权。通常，每一笔的经营性租赁业务都有一个租金范围，最低租金是出租人可以接受的最低租金金额，最高租金是承租人所可以承受的最高租金金额。
从另一角度分析，大型航空公司背后往往都有大量资本可以帮助其提前向飞机制造厂家提供大批量飞机采购订单，而对中小航空公司来说，资金的匮乏往往限制其无法像大型航空公司那样大批量采购飞机，并且通常无法接受较长的飞机交付周期，于是这类航空公司更倾向于经营性租赁的方式。
如果对飞机的使用具有一个长期的规划，且使用期限基本接近飞机的使用寿命，直接或者通过融资租赁的方式购买飞机的方式不失为一个最好的选择。如果对飞机的使用具有一个中短期（3-12年）的规划，且使用期限远小于飞机的使用寿命，则可以考虑通过经营性租赁的方式获取飞机的使用权。
通过盈亏平衡分析法分析特定机型在计划使用周期结束后的预期剩余价值、融资成本以及租金三者之间的关系，通过建立飞机购置债务成本与飞机租赁成本模型进行对比。如果飞机购置债务成本大于飞机租赁成本，通过经营性租赁的方式获得飞机使用权为最优选择，反之，购置方式为最佳选择。
通过分析法可以最终找出盈亏平衡点。如具有较好保值能力的空客320机型的盈亏平衡点为飞机原值的29%。即在计划使用周期结束后如果飞机的预计剩余价值超过飞机原值的29%，购置方式为最佳选择，反之，则经营性租赁/售后回租的方式为最佳。
需要注意的是，在构筑购置债务成本模型时，还需要扣除飞机作为固定资产可以通过折旧税率抵扣的相应税费。根据《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第六十条规定（如上图），飞机的最低折旧年限为4年。
常见的资产折旧计算方法有MACRS快速折旧法（美国税务局制定的折旧计算方式）和直线折旧法。
快速折旧法的计算方式为：资产年折旧额=资产原值*年折旧率。折旧率一般以百分比表示，在计划的整个折旧年限内，每年对应的折旧率全部相加后为100%，加速折旧法只有部分特殊企业才允许使用。
直线折旧法的计算方式为：资产年折旧额=（资产原值-预计残值）/折旧年限。通过直线折旧法计算方式获得的年资产折旧额均相等。
无论是采用快速折旧法还是直线折旧法计算，最后的年免税金额=企业所得税（25%）*资产年折旧额。
通过贴现指标（贴现率、内部收益率和净现值）对特定资产价值进行评估和分析。
1）贴现率（Discount Rate）是指将未来支付改变为现值所使用的利率。这个指标的作用在于：
（i）可以用于反映现金流的风险水平，贴现率越大，现金流的风险水平也就越高。
（ii）可用于反映航空公司借贷的资金成本，贴现率越大，借贷成本也越高。
（iii）可用于反映资产的回报率，贴现率越大，航空公司盈利边际较窄，相应飞机的回报率也就越低。
2）内部收益率IRR表示的是资金流入总额与流出总额相等，并且净现值NPV为零时的贴现率。即反映该资产项目能够带来的内部回报大小。当这个指标被用于判定经营性租赁是否可以产生预期回报时，如果IRR大于贴现率，表示经营性租赁可以给承租人带来经济价值，这种情况下，以经营性租赁的方式获得飞机使用权为最佳方案。反之，如果IRR小于贴现率，表示经营性租赁无法带来期望的经济价值，这时需要优先接受购置方案。
3）净现值NPV是指未来资金收入与支出的差额。通过预测整个周期内的现金流，计算出对应的净现值，如果净现值为正，则表明随着时间的推移，资产带来的收益增加，被评估的方案应该被接受。反之，资产无法创造经济价值。
回收期法（Payback Method）是一种利用回收购机资金总额所需时间长短来作为评估购置方案优劣的方法。回收年限越短，代表购置方案越有利。但是需要注意的是，回收期法只能作为一种辅助方法来进行使用，这种方法忽视了资本的时间的价值以及回收期后的现金流效益。
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