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比特币暴跌，得靠美联储？
今年对于比特币的投资者而言，本来应该是合法性得到全面支持的一年。华尔街主流机构入场，ETF推出，连美国政府也释放出前所未有的积极政策信号。然而，令人费解的是，在一片利好声中，比特币的价格却并未如期上涨。自10月份触12.6万美元的高点后就急转直下，迅速抹去了2025年的全部涨幅，蒸发了约6000亿美元。市场在毫无明确利空触发的情况下快速回调，令投资者备感挫败。这种信念的快速蒸发，究竟是为什么？
彭博社认为，在各大交易室和社交媒体上，对比特币的焦虑情绪依然在蔓延。交易员们正重新审视历史图表，试图从旧的理论中寻找答案。但问题在于，华尔街的传统投资理论并不适用于比特币，它与传统资产没有稳定的关联性，也没有经过验证的风险框架。
因此在这种情况下，许多人只能默认回归他们最熟悉的模型。就是为期四年的减半周期模型。
什么意思？四年减半的意思是说，每隔四年通过挖矿产生的比特币奖励将减少一半，这意味着比特币供应量会减少，比特币价格会上升。但正因为这是可预期的公开信息，投机资金会提前布局，在事件临近和发生后集中涌入，制造出强烈的上涨预期。当市场情绪达到狂热顶点时，资金便开始获利离场，随之引发多米诺效应般的抛售潮，跌幅往往超过50%。因此，所谓的腰斩并非减半机制本身的作用，而是投机周期自然演变的结果。
Bitwise资管首席投资官马修·霍根认为，散户投资者情绪现在非常糟糕，他们担心四年的周期会重演，不想再经历一次50%的回撤，因此他们正通过提前退出市场来规避风险。他同时指出，此前散户资金在高位追逐加密相关的股票而遭受损失，加上10月初贸易紧张局势意外升级引发的大规模清算，都造成了当前这个对未来期望过高、但信念却异常脆弱的市场。
更讽刺的是，这一切都发生在比特币前景看起来最好的时候。今年年中，比特币ETF吸引了数十亿美元的资金流入，一度让比特币被视为一种宏观对冲工具。川普政府的亲加密政策，似乎也预示着更大的上行空间。但好景不长，资金流入随后陷入停滞，一些长期持有者选择套现离场。即便是像Strategy这样以大量持有比特币著称的公司，其股价也已跌至接近比特币持仓的公允价值水平，这表明市场不再愿意为这种公司支付任何溢价。
加密数据公司Nansen的分析师杰克·肯尼斯指出，在目前这个阶段，比特币的交易行为更像一个嵌入在机构投资组合中的宏观资产，它对全球流动性、货币政策和美元动态的反应，要比对可预测的比特币供给冲击更为敏感。
彭博资讯的高级商品策略师迈克·麦格隆则更为悲观，他表示，在黄金和股票价格都接近历史高点的情况下，比特币是风险资产类别里的异类。并且预计比特币和大多数加密货币将继续下跌。
Jason认为，这轮调整的驱动因素比较复杂，技术层面上，有过度杠杆化导致的强制清算；情绪层面上，有前期获利的了结压力。但持续下跌的原因，可能在于全球金融市场流动性的收紧。那么接下来，尤其是美国的流动性会怎么发展？
从最近的信息来看，纽约联储主席威廉姆斯已经召集银行开启了闭门会议，商讨缓解流动性的议题。这说明流动性问题已经引起监管层的高度重视。并且从历史经验来看，美联储不会坐视流动性危机蔓延。目前也已经有机构预计在明年1月重启扩表，为市场注入流动性。
最后，即便美联储在12月维持利率不变，那么等数据清晰后，在接下来的1月也很可能会重新降息，这会利好所有风险资产。
因此我认为，作为对流动性和利率最为敏感的投资品之一，比特币在这轮调整重演腰斩的概率并不高。
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