今日分享
“存款”落谁家，春水向“中游”——宏观2026年度策略报告
报告以“清晰度”为切入点，系统展望2026年中国宏观经济与资产配置方向。2026年是“十五五”规划开局之年，也是股市配置价值策略构建的关键年。外需保持韧性，政策具备充足底气。
短期聚焦中游景气
中游制造业呈现四大积极变化：ROE率先回升；投资增速低于需求增速（“反向卷”约束供给）；海外收入与盈利占比提升；受益于全球AI资本开支浪潮。宏观层面，中游的需求与潜力指标优于上下游；微观层面，中游上市公司ROE有望持续回升。机电出口（含其他机电、ICT、船舶、汽车）将成为关键外需支撑。
中期关注存款与物价
货币层面，2026年M2增速或回落，增量基本持平，“防御性存款”由居民部门向非银机构持续迁徙的逻辑仍将延续。居民、企业、非银三部门间的存款交互，将影响经济循环效率与金融市场活跃度。物价方面，CPI同比有望转正但幅度有限；PPI同比回升趋势明确，转正时点有待观察；房价或维持低位震荡，止跌需等待“租金收益率＞房贷利率”的配置价值拐点出现。
长期审视转型方向
报告从消费、出口、产业结构、科技投入四维度探讨经济转型路径：提升消费率需兼顾居民消费倾向与二次分配优化；出口份额与产品复杂度仍有提升空间；制造业占比合理回落须以服务业生产率同步提升为前提，避免全要素生产率停滞；研发投入强度需继续提高，结构上应加大基础研究占比。
资产配置建议
维持“看股做债”总体判断，居民存款搬家仍是流动性核心矛盾。股市整体估值提升逻辑趋弱，创业板相对沪深300的超额收益特征或减弱，配置更需重视基本面。建议关注低估值高股息板块（如家电、白酒、城商行）及景气改善明确的中游制造板块。债市方面，短端资金利率波动可能加大；长端利率震荡偏空，但政府加杠杆阶段利率上行空间相对受限。
报告节选
