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价投实践笔记（26）：外卖大战对投资的启示

价投问道

2025-07-23

前几天阿里巴巴宣布拿出500亿补贴闪购，美团也投入大额补贴，甚至搞奶茶免单。两大平台外卖大战，结局难料。以下从六个维度对比一下双方优劣势：

1、战略决心：双方都很坚定。

阿里如果在即时零售失利，核心电商可能面临拼多多、抖音及美团的进一步竞争。

美团就更不用说了，外卖是它的基本盘，如果输了，未来可能进不了中国头部互联网公司，只能停留在二流位置，外卖业务还要受饿了么冲击。美团已经暂停亏损严重的美团优选业务，全力应战。

2、资金实力：阿里优势显著。

现金储备：阿里巴巴现金储备超6000亿元，美团约2000余亿元，阿里储备约为美团3倍。

盈利能力：阿里上年度非国际财报准则净利润1581亿元，美团经调整利润437亿元，阿里利润约为美团3.6倍。阿里资金优势大幅领先美团。

3、负责人：都很重视，美团略强。

阿里由蒋凡负责，曾主导淘宝移动化转型，并发展国际电商业务，由马云支持。

美团由王莆中负责，曾带领外卖业务从30%份额提升至70%以上，并抵御了抖音对到店业务的冲击，由王兴支持。负责人这块美团相对稍具优势。

4、业务表现：美团更强。

阿里在零售电商（淘宝、天猫）、批发电商（1688）、云计算（阿里云）、地图（高德）、办公协作（钉钉）、二手电商（闲鱼）等领域领先，但在外卖、视频（优酷）、新零售等业务表现不佳。

美团在团购领域是唯一幸存者、外卖领域是龙头，此外，共享充电宝、共享单车、餐饮供应链（快驴）、餐饮SaaS（美团收银）等领域也领先。

美团多数处于领先地位的业务是近几年取得的，而阿里的核心业务多是十年前取得的领先地位，核心电商现在正受拼多多、抖音冲击。

5、外卖当前规模：美团领先。

阿里巴巴外卖+闪购日订单约8000万单。

美团外卖+闪购日订单约1.2亿单。订单规模美团占优。

6、运营能力：美团占优。

美团在骑手和商户数量、配送速度、履约成本控制、精细化运营方面优于阿里。

阿里巴巴在用户活跃度方面高于美团。整体运营能力方面美团更强。

综合对⽐下来，美团赢⾯大一点，不过有⼀⽅⼤败（市场份额⼩于10%）的可能性较⼩。

其实，这样的预测在价值投资中意义不⼤。价值投资要的是⾼确定性，就像坐⾼铁⼀样，知道⾃⼰会安全到达。而商战有时候就像战争⼀样难以预测，当年德国刚开始进攻苏联，两年轻松拿下波兰、法国等欧洲九国，在⾮洲⻓驱直⼊。而苏联前期表现很差，相信当时⼤部分观察者都会认为苏联必败。但后来苏军以2.3个⼈换德军1个⼈，成功拖住并打败了德军。

如果阿⾥的管理层认为闪购会威胁到电商⼤本营，不惜代价打持久消耗战，那阿⾥的⾎条远⾼于美团，有可能耗赢；哪怕最后阿⾥没有耗赢，美团也只会是惨胜。

对投资者来说，这些商战带来的，就是钱永远失去。像阿⾥巴巴在新零售各种收购中亏了600亿以上，美团优选亏了500亿以上。

这次外卖⼤战，再⼀次给我们提个醒：做投资商业模式要放在第⼀位。外卖⼤战会打起来，本质是零售差异化太⼩导致的。

没有差异化，就会经常有价格战和补贴战。京东奶茶卖5块、淘宝卖3块，美团不得不跟进，甚至直接免单。对消费者来说，在哪个平台下单，东西都一样，自然是哪里便宜去哪里。

但商业模式好的企业就不会碰到这种情况。例如，腾讯的商业模式就很好，没有公司会再去做⽆⽤功，挑战腾讯在社交领域的地位。

⽹易⼤话⻄游的道具降价，王者荣耀不需要跟着降价，因为游戏之间差异化很⼤。⼆锅头卖⼏块钱，也并不影响⻜天卖2000块以上，因为酒带给消费者的感受差异也很⼤。

有没有差异化，对投资结果的影响是巨大的。

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价投问道

20年产业经验，专注价值投资，分享价投工具与方法，帮助更多人实现财富自由。JTWD-ziyou

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