赫伯罗特拟收购以星航运，行业整合再掀波澜
Zim首席执行官Eli Glickman(左)和Hapag-Lloyd首席执行官Rolf Habben Jansen(右)
收购传闻发酵，市场高度关注
2025年底，德国集装箱航运巨头赫伯罗特向以星航运（ZIM）发出收购要约，虽尚处初期、未进入正式谈判阶段，但已引发全球航运业震动。地中海航运（MSC）、马士基等头部企业亦被传有意参与竞购。
以星基本面与出售动因
作为全球第十大班轮公司，以星目前市场份额为2.1%，总运力超70万标准箱（TEU）。其2025年第三季度净利润为1.23亿美元，同比大幅下滑至去年同期11亿美元的约11%；公司预计全年调整后EBITDA为20亿–22亿美元[2]。此前，以星CEO Eli Glickman与商人Rami Ungar组成的内部财团曾提出24亿美元收购报价，略高于当时公司21亿美元市值，凸显其“待价而沽”的战略定位[3]。
以色列政府“黄金股”成关键障碍
以星员工委员会明确反对赫伯罗特收购，核心顾虑在于其大股东结构：卡塔尔控股有限公司（卡塔尔投资局旗下）持股12.3%，沙特公共投资基金持股10.2%。鉴于以色列98%外贸依赖海运，且陆地边界长期受限，若控股权落入非友好国家资本之手，或将危及国家海运安全底线[4]。此外，以色列政府持有以星“黄金股份”，对重大决策拥有法定否决权，使交易获批存在显著政策不确定性[5]。
赫伯罗特的战略逻辑与协同价值
赫伯罗特当前为全球第五大班轮公司，市场份额7.2%。若成功并购以星，可零新增运力即扩大网络覆盖，并强化亚欧、跨太平洋等关键航线布局[6]。尤为关键的是，以星采用“轻资产”运营模式——仅自有14艘船舶，其余102艘通过短期租赁获取，该结构在当前运力过剩周期中具备高灵活性与成本优势[7]。分析指出，若合并完成，赫伯罗特与马士基双子星联盟运力将达约770万TEU，有望超越MSC，成为全球最大集装箱航运联盟[8]。
交易前景研判：内部收购可能性更高
分析师Haider Anjum判断，以色列政府否决交易的概率极高；且赫伯罗特报价难显著超越此前24亿美元内部要约，竞争力有限[9]。相较之下，由现任管理层牵头的内部收购路径阻力更小、推进更顺畅，成为现阶段最可能落地的方案[10]。
马士基态度存疑，市场反应积极
尽管以星在亚洲—美国/加勒比海/地中海航线及LNG运输船队领域的优势，与其气候战略与轻资产理念高度契合，但马士基多次公开表示对业内横向并购兴趣有限[11]。然而，消息披露当日其A股上涨2.6%，显示资本市场仍视其为潜在竞购方，最终是否出手尚未可知[12]。
后续进展待定
目前以星董事会正委托金融顾问Evercore开展战略评估，收购进程仍处于意向阶段。最终是赫伯罗特如愿、马士基半路介入，抑或交易终止，尚需观察监管审批、股东博弈及地缘政治变量走向[13]。